個股解碼/拼多多增長勁 待105美元買入\劉雅珉

　　圖：拼多多（PPD.US）

　　拼多多（PDD.US）是創新和快速發展的新電子商務平臺，為買傢提供物超所值的商品和有趣的互動購物體驗。憑借其創新的商業模式，拼多多快速擴大買傢群，並建立品牌知名度和市場地位。

　　TEMU業務高速發展

　　2023年第四季拼多多錄得總收入889億元（人民幣，下同），按年增長123%，遠超市場預期。原本市場以為在第三季營收增速高達94%之下，第四季很難再維持那麼高的增長，但在交易收入和廣告收入增速雙雙超預期之下，尤其是交易收入大超預期，拼多多再次交出令市場驚訝的業績。交易收入與市場預期差距那麼大，主要是由於TEMU業務高速發展，而市場對於TEMU的營收口徑還是比較難以把握。

　　具體來看，拼多多第四季在線營銷收入487億元超預期，按年增長57%，持續強勁。目前TEMU還無法對在線營銷收入做出貢獻，因此可以說這部分的收入全部是來源拼多多的主站。另一個主要收入──商品交易服務收入在第四季度錄得402億元，按年大增357%，遠超市場預期的342億元。該項收入的增速也大超第三季的315%和第二季的131%。第四季增速驚人，可以推測增量的部分應該不是由拼多多的主站貢獻的，很大可能是由TEMU拉動。也就是與市場預期相差60億元的營收增量，很可能是大部分來自TEMU。

　　總體來說，如果基於地緣風險的考慮，我們暫時不給予TEMU估值，僅看拼多多主站的估值。我們認為拼多多未來進入業務平穩期之後，主站的估值可以達到2083億至2778億美元，距離目前估值1755億美元仍有上升空間。

　　由於過去兩年拼多多股價大幅上升，所以上漲空間有限。但拼多多穩健的業績和海外業務的強勁增長，並且上述兩部分業務我們采取的都是保守估值，因此建議投資者繼續持有，若股價出現回調，可以考慮在105美元左右加倉或建倉。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）