股壇魔術師/新簽訂單超預期 中石化煉化看俏\高飛

　　中石化煉化工程（02386）去年收入562.21億（人民幣，下同），按年增加6%；毛利率為10%，降0.6個百分點；純利23.35億元，增長2.2%；每股收益53分、末期息派22.4分。全年股息每股0.343元，派息率為65%，按年持平。截至去年底，在手訂單1362億元，上升21%，相較全年收入562億元實現覆蓋約2.4倍，對今年業績有保障，值得留意。

　　集團去年新簽訂單802億元，上升11%，超出瞭管理層指引的約605億元（內地500億元及海外15億美元），全年新簽合同額創下歷史新高。管理層表示，今年新簽訂單目標為中國600億元及海外30億美元，穩中有升。估計毛利率有望保持穩定，主要因為新簽訂單增量主要來自於海外，海外中國企業的競爭力與成本控制能力較強，毛利率有一定的提升空間。

　　另外，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，內地存量項目改建計劃積極推進。而海外項目中，中東的能化項目建設持續高投入。加上未來綠色新能源＋傳統能源結合的項目成為增長點：如生物質甲醇項目（公司與隆基綠能科技股份有限公司簽訂瞭每年12萬噸零碳生物質甲醇項目EPC總承包合同），生物質甲醇市場發展空間大，有望達到千萬噸級。

　　派息穩定 目標價看5.1元

　　2023年維持65%的派息率，且回購總計約1282萬股股票，使用資金超過5000萬港元。相信未來派息率有望維持穩定，且有可能加大回購力度，繼續積極回饋股東。

　　中金研究報告維持2024／25年的盈利預測不變，且考慮到2024／25公司股息收益率均維持在10%以上的高位，且分紅比例提升，所以上調其目標價13%至5.1港元，對應7/6倍2024/25年市盈率，以及維持其“跑贏行業”評級不變。