中石化煉化工程(02386)去年收入562.21億(人民幣,下同),按年增加6%;毛利率為10%,降0.6個百分點;純利23.35億元,增長2.2%;每股收益53分、末期息派22.4分。全年股息每股0.343元,派息率為65%,按年持平。截至去年底,在手訂單1362億元,上升21%,相較全年收入562億元實現覆蓋約2.4倍,對今年業績有保障,值得留意。

  集團去年新簽訂單802億元,上升11%,超出瞭管理層指引的約605億元(內地500億元及海外15億美元),全年新簽合同額創下歷史新高。管理層表示,今年新簽訂單目標為中國600億元及海外30億美元,穩中有升。估計毛利率有望保持穩定,主要因為新簽訂單增量主要來自於海外,海外中國企業的競爭力與成本控制能力較強,毛利率有一定的提升空間。

  另外,國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,內地存量項目改建計劃積極推進。而海外項目中,中東的能化項目建設持續高投入。加上未來綠色新能源+傳統能源結合的項目成為增長點:如生物質甲醇項目(公司與隆基綠能科技股份有限公司簽訂瞭每年12萬噸零碳生物質甲醇項目EPC總承包合同),生物質甲醇市場發展空間大,有望達到千萬噸級。

  派息穩定 目標價看5.1元

  2023年維持65%的派息率,且回購總計約1282萬股股票,使用資金超過5000萬港元。相信未來派息率有望維持穩定,且有可能加大回購力度,繼續積極回饋股東。

  中金研究報告維持2024/25年的盈利預測不變,且考慮到2024/25公司股息收益率均維持在10%以上的高位,且分紅比例提升,所以上調其目標價13%至5.1港元,對應7/6倍2024/25年市盈率,以及維持其“跑贏行業”評級不變。

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