財經分析/“日特估”成功經驗值得借鑒\李靈修

　　在上周兩會召開的經濟主題記者會上，新任中證監主席吳清首次公開亮相。他在介紹後續工作重點時，特別提及推動上市公司分紅。針對多年不分紅或者分紅比例偏低的公司，未來將區分不同的情況采取硬措施，其中包括限制控股股東的減持，實施ST風險警示等。

　　長久以來，A股市場的分紅狀況廣受詬病，上市公司分紅的穩定性、及時性、可預期性都亟待提高。去年12月15日，中證監發佈《上市公司監管指引第3號──上市公司現金分紅》以及《上市公司股份回購規則》，鼓勵上市公司現金分紅與回購。

　　參考剛剛突破歷史高位的日本股市，高股息與股票回購同樣是其提振行情的重要手段。2014年8月，一橋大學教授伊藤邦雄發佈瞭一篇《伊藤報告》，指出阻礙日本經濟發展的本質原因是企業較低的盈利水平。

　　提高股息 鼓勵回購

　　其後，日本政府及監管機構推出瞭一系列配套措施，包括公司治理改革、引入外部董事、完善信息披露等，敦促上市企業提高對投資者的股息回報，同時鼓勵企業公開回購股份。

　　隨著公司分紅、股份回購的環境轉變，日股的中長期投資吸引力大幅提升，逐步形成“日特估”行情。

　　A股在借鑒“日特估”經驗的同時，也須對可能出現的利益輸送行為進行約束。上文提及的《現金分紅指引》就強調，上市公司制定現金分紅政策時，應要綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務償還能力，兼顧投資者回報和公司發展。對於資產負債率較高且經營活動現金流量不佳，存在大比例現金分紅情形的公司保持重點關註，防止對企業生產經營、償債能力產生不利影響。

　　通常情況下，現金分紅的最大受益者是上市公司的控股股東，持股集中的公司借此機會實現套現、侵占小股東利益，這種情況在A股市場可以說是屢見不鮮。所以，站在監管層角度來說，加強對上市公司異常高比例分紅企業的監管是很有必要的。