金融股狂飆，A股新風向已確定？

什麼情況？

股價三年持續下挫的民生銀行居然漲停瞭，表現疲弱的中國銀行罕見漲近7%。 中國銀行 、 工商銀行 等“大塊頭”亦放量長陽。

金融股狂飆，A股整體小幅反彈，成交額連續20日突破萬億。

A股風向變瞭嗎？

// A股成交額連續20日破萬億 //

截至5月4日收盤， 上證指數 漲0.82%報收於3350.46點； 深成指 跌0.57%

報收於11273.87點； 創業板指 跌1.16%報收於2297.67點， 萬得全A 總成交1.17萬億。

從個股具體表現來看，上漲公司數2900多傢，漲停公司數83傢，下跌公司數1900多傢，跌停公司數11傢，市場呈現普漲態勢，且漲停公司大幅增加，市場人氣維持高位。

5月4日， 萬得全A 小幅反彈0.21%，成交額為1.17萬億，較前一交易日略有增加，且連續20個交易日突破萬億。從技術圖形上看，當日放量上漲，延續節前反彈趨勢，市場呈現量價齊升的態勢，短線或有望維持強勢。

大金融板塊的大幅拉升成為市場的一大亮點。 中糧資本 、 民生銀行 漲停， 中國太保 、 長江證券 、 中國銀行 、 中國人保 、 中信銀行 、 新華保險 、 交通銀行 、 渝農商行 、 中國銀河 、 中油資本 、 渤海租賃 、 西安銀行 、 工商銀行 、 農業銀行 、 大智慧 、 華夏銀行 、 郵儲銀行 等個股漲幅均超4%。

民生銀行 罕見漲停，亦是9年多來首次漲停；此外， 中國銀行 、 工商銀行 、 農業銀行 等“大塊頭”均大幅拉升。

// 金融板塊仍處歷史低位 //

從近10年金融板塊的估值變化來看，當前市盈率不足7倍，估值水平仍處於歷史低位，且金融股普遍具有較高股息率，在央企價值重估背景下，再度受到資金追捧。

目前，42傢A股上市銀行的一季報已披露完畢。券商中國記者詳細梳理發現行業發展呈現三大特點：

一是資產負債規模擴張提速，營收卻出現回落，凸顯“讓利不讓市場”；

二是信貸投放力度在加大，結構更趨優化，發展質效也更高；

三是息差收窄勢頭已企穩，資產質量穩健且撥備充足，“讓利不讓風險”同樣鮮明。

對於銀行股走強，中信建投認為，主要有六大利好。

一是規模增長和其他非息收入改善對沖息差下行壓力，優質區域性銀行營收質量更佳：今年一季度上市銀行營業收入同比增長1.41%，增速較2022年提升0.7%。業績表現明顯分化，優質區域性銀行利潤增速保持雙位數，一季度上市銀行歸母凈利潤同比增長2.4%，其中國有行1.2%、股份行1.5%、城商行11.7%、農商行11.9%。

二是實體經濟率先復蘇推動企業信貸需求回暖，靠前投放原則下，一季度貸款投放實現“開門紅”。一季度上市銀行總資產、總貸款規模分別同比增長12.2%、 12.0%。一季度實體經濟復蘇較快，主要驅動力仍在於大基建與產業鏈核心的實體企業，上市銀行一季度貸款投放均以對公貸款為主，零售貸款需求弱修復情況下僅貢獻15%左右增量，國有行及優質區域性銀行信貸增長更為強勁。信貸結構有所改善，低收益的票據貼現規模持續壓降。

三是存款定期化趨勢延續：經濟復蘇初期，居民風險偏好仍處於較低水平，更偏好久期長、利率高的定期存款，存款定期化趨勢延續。一季度上市銀行定期存款占比較2022年末提升2.7pct至52.4%。

四是預計2023年一季度按揭重定價一次性沖擊後，息差將進入全行業逐步企穩、部分高彈性銀行率先回升的新趨勢：在部分存量貸款重定價、信貸有效需求未完全恢復、存款成本上行等多重負面壓力下，上市銀行凈息差進一步收窄。一季度上市銀行凈息差（測算值）季度環比下降7bps至1.85%。展望後續，近期政策端未提及“銀行讓利”等表述，隨著信貸需求的回暖，新發貸款利率的下行趨勢將緩解，貸款利率持續下行的壓力期或將結束，息差有望在1Q23的低點後逐漸企穩，息差新趨勢將是估值提升的重要催化劑。

五是資產質量穩中向好：一季度上市銀行整體不良率為1.27%，季度環比下降3bps, 不良率連續六個季度保持改善趨勢。加回核銷不良生成率季度環比持平至67bps。整體撥備水平繼續提高，已有近一半的上市銀行撥備覆蓋率超過300%。預計居民收入水平改善下，受疫情影響的零售貸款資產質量將逐步好轉，資產質量整體穩中向好。

六是其他非息收入表現好於預期：債券市場波動下，投資收益表現好於預期。國有行股權類資產公允價值明顯增加、疊加保險會計準則修訂，非息收入大幅提高支撐營收。

對於保險股，廣發證券研報表示，近日保險指數大漲，主因是保險負債端拐點確認，而估值尚在底部、機構持倉歷史最低。

該機構指出，上市保險公司一季度數據無論是NBV增速還是凈利潤增速以及COR水平，均好於市場預期。以NBV增速為例，過往三年連續-20%至-30%，今年初預期2023年收窄至小幅負增長或小個位數正增長，而當下預期全年有望兩位數增長。

// 下一步市場走勢會如何 //

光大證券發佈研究報告稱，4月中旬以來，市場出現瞭非常顯著的調整，究其原因，該行認為主要有以下三個方面：業績的壓力、政策的預期以及交易的集中。伴隨著時間的推移以及市場本身出現的變化，上述因素對於市場的影響或將逐步接近尾聲。展望5月份，A股在經歷瞭前期由於業績壓力、政策預期以及交易集中帶來的階段性調整之後，市場有望重新回到震蕩上行的軌道。港股方面近期持續調整，指數估值接近瞭前期的低點位置，市場有望逐步迎來拐點。

東吳證券發佈研報稱，4月中下旬A股市場經歷瞭較大幅度的波動，波動的核心在於存量博弈下交易結構的極致化以及短期博弈因素的累積。進入5月，前期累積的一些短期博弈因素有所消化，5月A股市場將會進入更加均衡的格局，從指數層面來看，5月A股有望震蕩上行，科技板塊行情貫穿全年，但短期波動在所難免，消費行業在居民收入增速預期逐步傳導之下，有望走出反轉之勢。

民生證券指出，當下極可能處於周期經濟性底部，另外卻又與一帶一路的資源性國傢合作強化。這意味著帶有一帶一路屬性的中特估仍有事件驅動的力量存在。此外，從四月底召開的高層會議來看，大規模刺激政策出臺的預期下降。在這種情況下，雖然海外滯脹的預期高漲，國內通脹的預期卻並不高。這對於銀行和非銀來說，利率債的機會會大不少，利率環境會要友好不少。