財政版QE要來瞭？美財政部季度發債規模再次持平，但意外宣佈明年回購

在債務上限的壓力下，美國財政部連續第三次公佈的季度期間內長期債券標售規模保持不變，和交易商的預期規模一致。令市場意外的是，財政部同時公佈，將從2024年、即明年的某個時候開始回購原有的證券。

美東時間5月3日周三，財政部公佈，將發債960億美元，額度和去年11月和今年2月的前兩季再融資規模相同，其他較長期債券的發行節奏也保持穩定。按周三公佈的計劃，最新一批發債將為今年5月15日到期的約752億美元債券再融資，還將向私人投資者募集新增資金約208億美元。

具體的發債計劃是：5月9日，財政部將發行400億美元3年期債券，5月10日發行350億美元10年期債券，5月11日發行210億美元30年期債券。

同時，財政部表示，可能最早8月就適度增加標售債券的規模。媒體指出，這一時間比很多交易商預期的提前。財政部聲明稱：

“基於對中長期借款需求的預測，財政部可能需要在今年晚些時候適度增加招標規模，最早可能會在2023年8月公告再融資時。”

本次財政部公佈的通脹保值債券（TIPS）發售規模也和前一季度持平。但財政部稱，將“繼續監控TIPS市場環境，考慮未來幾個季度是否適合增加發債規模。”

華爾街見聞上月提到，在今年報稅季截止日4月18日，財政部收到的可支配付款現金僅增加約1010億美元，遠低於預期，可能導致提前觸及聯邦政府債務上限限制。

有評論指出，也就是因為稅收遠低於預期，美債管理經理普遍預計，今年晚些時候，財政部發行的長期債券規模會增加。

本周一，美國財長耶倫在致信國會領袖時發出瞭債務違約的最新警告，稱財政部的最佳估計是，若國會未能提高債務上限或暫停上限，到6月初，財政部將無法繼續履行政府的所有義務，最早可能在6月1日。

本周三財政部再次提到債務上限問題，稱無法確定財政部具體哪個日期將無法為政府開支買單，財政部將在未來幾周繼續向國會更新可用的信息，而鑒於當前的預測，“國會務必盡快采取行動，以提供政府將繼續付款的長期確定性的方式，提高或暫停債務上限。”

財政部警告

“除非暫停或提高債務上限，否則，與債務上限相關的限制將導致，基準美債的發行和現金管理票據的大量使用出現超過正常情況的變動。”

這是財政部在兩黨將要進行重要磋商之前發出的最新警示。美國總統拜登本周二邀請國會領袖於5月9日下周二召開會議，商討債務上限問題。共和黨領袖、眾議院議長麥卡錫已同意參會。

二十年來首次定期回購舊券 旨在加強債市流動性 減少現金餘額和債券發行波動

同在周三，美國財政部在另一份公告中宣佈，經過數月的考量，決定將於公歷2024年啟動回購計劃。這將是約二十年來財政部的首次定期回購項目。

公告稱：

“財政部期望設計一項回購計劃，將定期以可預測的方式實施，起始的（回購）規模是保守的。”該計劃“無意實質性改變有價未償還債券的整體久期狀況。”

“包括財政部借款咨詢委員會（TBAC）和一級交易商在內，根據廣泛的市場參與者的反饋，財政部認為，出於現金管理和流動性支持的目的進行定期回購操作，將是有益的。”

有評論稱，雖然財政部說回購的用意不是明顯改變債券的久期分佈，但市場當然會將此舉解讀為，財政部要開展自己版本的QE，至少在美聯儲因為下一次市場崩盤而加入QE行動以前，就是如此。

據財政部介紹，回購項目將側重於兩個債務管理目標：

一是流動性支持，它旨在增強美國國債市場的流動性，包括為市場參與者提供可預測的機會，出售證券舊券；

二是現金管理，減少財政部的現金餘額和國債發行的波動。

財政部為回購設計的參數包括以下兩方面：

在流動性支持方面，包括各種久期的名義息票和TIPS證券，按距離到期的期限劃分六到八種證券回購，每個季度對每種證券進行一到兩次回購操作，每周操作約一次。

現金管理方面，可能側重於短期的名義票息和TIPS的證券舊券。

本周三財政部披露的TBAC周二會議紀要顯示，美債管理經理Kyle Lee透露，財政部還在考慮多種突出的問題。比如，一級交易商對每月50億到100億美元是否會“顯著改善流動性”存在分歧，有人認為，財政部有意為流動性支持而進行回購的信號將提振投資者的信心和流動性，有人則認為，財政部還需要表明回購規模較大，以此安撫投資者。

有交易商指出，由於前端供需失衡，在購買短債方面存在一些困難，其他交易商則表示，投資者對短期票據的偏好將使財政部能對短債進行更大規模的回購。