22傢機構瓜分近3萬億年金，公募獨占11席，三大特征浮現

圖源：圖蟲創意

近日，人社部社會保險基金監管局披露瞭《2023年一季度全國企業年金基金業務數據摘要》（下稱《數據摘要》）。

截至2023年一季度末，全國企業年金積累基金規模達2.98萬億元。這些年金規模源自全國13.35萬傢企業的3058.86萬人。今年一季度，共有215.85萬人領取企業年金，領取223.30億元。

2007-2022年16年間企業年金的平均收益率為6.58%，呈現出以下三大特征：

一是年金收益存在較強的周期性，業績達到波峰後就會面臨2-3年的調整期；並且這些周期性特征與資本市場表現密切相關，每次低谷和波峰都與A股的趨勢相同。

二是隨著我國經濟發展增速換擋，固收類資產的收益回報在持續降低，對年金組合安全墊積累貢獻也在降低。面對經濟新形勢的挑戰以及年金投資的長期收益目標，年金投資管理機構普遍加大瞭權益資產的投資力度。

三是在我國經濟邁向高質量發展的新階段，年金權益類資產的投資范圍在擴大，雖然業績波動客觀存在，但年金基金仍將擁有顯著的長期賺錢效應。

易方達和工銀瑞信資產金額均超2000億

《數據摘要》顯示，截至一季度末，全國企業年金投資資產凈值約為2.95萬億元，共建立組合數5419個，一季度投資收益為440.24億元，加權平均收益率為1.55%。從具體分計劃類型來看，單一計劃的組合數量達到4925個，占瞭絕大多數。4925個單一計劃組合截至一季度末的資產金額約為2.63萬億元，一季度加權平均收益率為1.56%。

從細分資產來看，固定收益類組合1109個，一季度加權平均收益率為1.11%；含權益類組合3816個，一季度加權平均收益率為1.6%。在集合計劃組合方面，290個集合計劃組合在一季度末的資產金額為2788.16億元，一季度加權平均收益率為1.5%，其中固定收益類組合101個，一季度加權平均收益率為1.19%；含權益類組合189個，一季度加權平均收益率為1.75%。

截圖來源：《數據摘要》原文

隨著一季度企業年金運作情況出爐，各類資管機構的年金管理情況也隨之公佈。截至一季度末，22傢資管機構一共管理5140個組合，組合資產金額累計達2.91萬億元。其中，泰康資產仍是企業年金最大的投資管理機構，管理891個組合，管理規模為4948.63億元；國壽養老排名第二位，管理783個組合，管理規模為3719.16億元；平安養老管理543個組合，管理規模為2454.26億元，位居第三位。

截圖來源：《數據摘要》原文

備受關註的是，22傢資管機構中有11傢為公募基金公司，占比50%。其中有2傢公募管理的組合資產金額超過瞭2000億元，易方達基金管理360個組合，資產金額達2259.12億元；工銀瑞信基金管理280個組合，資產金額達2204.52億元。此外，華夏基金和南方基金管理組合數分別為170個和219個，資產金額分別為1449.74億元和1614.97億元。另外，富國基金、海富通基金、嘉實基金、博時基金、招商基金管理的組合資產金額均超過瞭500億元。

過往16年平均收益率6.58%

在我國養老金體系中，企業年金基金是其中的第二支柱。在第一支柱基本養老保險的“廣覆蓋、保基本”基礎上，年金基金為居民的退休生活起到“錦上添花”效果。

因年金基金實施市場化投資，投資收益情況始終是參與人關心的問題。因此，觀察年金基金長期投資情況，需要要放在十年以上時間維度裡進行分析。華夏基金近期對此進行瞭專門的研究分析。

券商中國記者獲悉的報告顯示，企業年金自2006年下半年開始市場化投資運作，從歷史業績來看，2007-2022年平均收益率為6.58%。華夏基金將歷年業績走勢做成圖形（剔除2007年極端收益高值），呈現出瞭以下觀察結論：

年金業績具有較強的周期性，業績達到波峰後，就會面臨2-3年的調整期。比如2014、2015年連續兩年獲得9%以上回報後，2016-2018年的業績大幅掉頭；2019、2020年連續兩年獲得8%-10%的收益後，2021年和2022年持續下降。

來源：華夏基金

華夏基金認為，2022年企業年金雖然錄得行業負收益，但拉長時間區間來看，2019-2021年業績都高於歷史平均水平，尤其是2020年，整體收益是除2007年外的歷史最高值，所以此後業績向均值回歸的動能巨大。從近五年來看，企業年金行業平均年化收益率依然達到瞭4.94%，仍然處於長期收益中樞水平。

不僅如此，在企業年金市場化運營的時段裡，華夏基金還進一步將A股主要市場指數年度漲跌幅與企業年金行業平均收益進行瞭對比，發現企業年金業績呈現出的這種周期性特征，與資本市場表現密切相關。

“年金基金業績的每一次低谷和波峰都與A股的趨勢相同。”有市場人士分析稱，年金業績負收益的2008年、2011年和2022年，上證指數、深證成指、滬深300的跌幅都幾乎超過瞭20%。“資本市場存在牛熊周期，因此年金業績的波動也具有其必然性。”

固收資產對組合安全墊貢獻在降低

從以上分析不難發現，年金基金歷年投資情況和A股有密切關聯性，但實際上A股走勢又與整個宏觀經濟發展階段，乃至產業機構對應的不同資產投資回報率差異。正是這些因素，從底層上影響到瞭年金組合中各類資產的收益情況。

為此，華夏基金進一步闡述瞭以下研究結論：

第一，隨著我國經濟發展增速換擋，固收類資產的收益回報降低，對年金組合安全墊積累貢獻也在降低。從普通老百姓接觸最多的存款來看，以某大型國有銀行1年期定存利率為例，2010年底、2015年底、2022年底分別為2.75%、1.75%、1.65%；而全社會信托貸款融資存量規模也在下降，2017年高點曾突破8萬億，截至2022年底，規模降至3.75萬億。固收類資產靜態收益率降低，疊加優質高收益資產發行量銳減，導致固收資產貢獻及組合收益的穩定性下降。

第二，面對經濟新形勢的挑戰以及年金投資的長期收益目標，年金投資管理機構普遍加大瞭權益資產的投資力度。權益類資產具有“長期高收益、短期高波動”的特征，這在一定程度上加大瞭年金基金的收益波動。2019年以來，我國經濟高質量發展取得瞭突出成就，新能源汽車、光伏、創新藥、新興消費等產業蓬勃發展，年金投資管理機構在積極把握優質公司發展機遇，為年金基金創造大量收益的同時，也在承擔著權益資產配置比例加大帶來的市場波動。這也是2022年大幅波動的環境下，年金收益波動加大的重要影響因素。

波動客觀存在，但長期賺錢效應好

華夏基金認為，未來年金基金仍將擁有顯著的長期賺錢效應。隻要堅持“長錢、長投”的原則，年金基金投資的長期賺錢效應依然向好。

華夏基金分析，一方面，國內外歷史數據都表明，權益類資產是保證養老金資產收益率維持在合理水平的關鍵。特別是在我國經濟由高速增長邁向高質量發展的新階段，需要更加重視發揮權益類資產的投資價值。人社部在2020年的95號文中提高瞭年金基金權益類資產的投資比例上限，進一步擴大瞭權益類資產的投資范圍，這為年金基金充分挖掘收益提供瞭政策空間。

另一方面，權益類資產收益的核心來源是上市公司盈利增長。伴隨我國產業結構轉型升級以及全面註冊制改革，資本市場服務實體經濟的能力將持續增強，高端裝備、科技軟硬件、新材料、新能源等戰略性新興產業和先進制造業蓬勃發展，我國正在並將繼續湧現一大批具備全球競爭力的優質上市公司。年金基金積極分享資本市場發展紅利，有望獲得更多超額收益，更好地實現年金基金保值增值的投資目標。

但華夏基金也提示，在年金投資的漫長時間裡，業績波動是客觀存在的。隨著投資期限的逐步拉長，退休領取時的收益情況與投資期當中的波動情況相關度將顯著降低。也就是說，拉長投資持有期，通過承擔短期業績的波動性，可以顯著提升正收益的概率，也可以提高長期投資後領取的收益水平。

“根據Wind數據，我們對偏股混合型公募基金的歷史業績進行瞭回溯，截至2022年底，持有一年實現正收益的勝率僅有36%，持有三年勝率提升至94.5%，持有十年勝率達到瞭99%，且年化收益率的中位數可達10.22%。所以，我們要理性看待和接受年金業績的短期波動，用時間熨平波動，充分發揮養老資金長錢的投資優勢，享受時間復利帶來的基金增值。”華夏基金表示。