日本股市成為全球股市的焦點，“日特估”正橫空出世。
數據顯示，5月22日，持續走強的日經225指數，最高觸及31086.82點，創下自1990年8月以來的新高。在上周，東證指數已經率先創下瞭1990年泡沫經濟破裂以來的的最高收盤點位，日本股市也因此成為同期全球表現最好的市場之一。
為什麼“日特估”會出現？受訪公募基金人士認為，日本股市走高的背後存在多重推動因素，包括國際資本回流日本規模增多，國際知名投資機構開始增加對日本股市的關註以及日本超低的利率水平和資產購買計劃的吸引力等。
隨著日本股市大漲，相關QDII基金的凈值也不斷走高。數據顯示，截至5月22日，跟蹤日本市場相關指數的QDII基金，年內回報最高達16.65%。但由於資金湧入，部分ETF已出現較大溢價，業內多次提醒投資者註意風險。
展望後市，公募業內認為日本股市在資產配置中的價值較高，仍然值得投資者關註。自動化精密設備、半導體等日本在全球產業鏈中具有優勢的領域，有著相對較高的配置價值。
哪些因素在推動日本股市上漲？
上周，日經225指數漲幅達到5%，甚至還一度超越30000點大關，本周該指數進一步走強，這也推動日本股市年內漲幅超過18%。公募投資人士認為，日本股市走高的背後有多重原因。
摩根資產管理分析稱，推動近期日股強勢的原因首先是在前日本央行行長黑田東彥卸任後，繼任的新任行長植田和男在其任內首次議息會議上維持寬松貨幣政策不變，提振市場信心，利率保持低位也有助於風險資產的表現；第二則是5月17日公佈的日本一季度GDP同比增長1.3%, 好於預期，投資人預期日本經濟將持續增長；第三是外資的持續流入：彭博資訊統計，截至5月19日，今年以來外資凈買入日股已約7810億日圓。同時，截至5月19日，外資已連續7周凈買入日股。
另外可能的原因則是日本上市企業持續回購，在東京證交所推動股價低於賬面價值的的上市公司制定資本改善計劃後，不少上市企業紛紛宣佈推出股票回購的計劃，獲得市場資金的認同；此外，盈利基本面的加持也為日本股市上漲提供基礎。根據彭博數據顯示，市場預估，今年會計年度東證上市企業的盈利增速或可達到6%，同時，無論是每股盈利還是每股凈值，今年以來東證指數均好於標普500指數。多重因素下，推動日股成為今年以來亞洲表現居前的市場。
宏利基金管理國際業務部總經理助理、泰達宏利印度機會QDII基金經理師婧進一步表示，日經225自2023年年初至今上漲（JPY計價）瞭19%，其中接近13%是由4月7日以來貢獻的。
“日本股市近期上漲的主要增量資金是來自海外投資者。”師婧說道，“巴菲特在4月訪問日本後表示看好日本股市，其他海外投資者緊隨其後增持日本。根據日本交易所集團的數據，2023年4月份外資凈買入價值156億美元的日本股票，達近年來最高月度水平，且5月份外資繼續增持，這顯著助推瞭日本股市的上漲。”
此外，2023年3月底，東京證券交易所為瞭改變大量個股股價跌破凈值的情況，發佈《關於實現關註資金成本和股價經營要求》要求上市公司提高企業價值和資本效率從而提升股價後，日本股市開始掀起一波回購熱潮，也為日本股市上行提供助力。
投資日本QDII基金均漲超12%
基金公司多次提示溢價風險
自上周以來，日本股市接連創出新高，東證指數與日經225指數均到達1990年以來的新高點，國內相關QDII基金凈值隨之走高。
其中國內跟蹤日本日經225指數和東證指數的5個ETF均成為ETF投資的熱點標的。截至5月22日，幾隻跟蹤日經225的ETF，年內回報排名均在同類產品的前三分之一。
易方達日興資管日經225ETF年內回報達16.77%；華夏野村日經225ETF年初迄今收益率16.65%；華安基金和工銀瑞銀基金旗下跟蹤日經225指數的ETF基金漲幅均超過15%。需要註意的是，這些基金目前的規模都不大，基本是滿足部分小眾投資者的配置需要。
作為市場第一隻主動管理型日股基金，依托摩根資產管理全球研究能力和50餘年日本在地投研優勢，張軍管理的摩根日本精選基金今年以來斬獲13.34%的收益率，在主動型QDII基金中居前。
不過，由於資金湧入，日經ETF出現較大幅度的溢價，已有基金公司多次發佈溢價風險的公告。
5月23日，華夏基金發佈公告稱，該公司旗下基金華夏野村日經225交易型開放式指數證券投資基金（QDII）二級市場交易價格明顯高於基金份額參考凈值，出現較大幅度溢價，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。敬請投資者關註該基金二級市場交易價格波動風險及折溢價風險。
同日，易方達基金也發佈公告，提醒示投資者關註二級市場交易價格溢價風險，如果盲目投資，可能遭受重大損失。而早在上周五，華夏和易方達已經發佈過一次提示旗下日經225指數相關ETF基金的溢價風險。
東京證券指數ETF（513800）基金經理崔蕾提示道，值得註意的是，ETF的熱捧容易導致ETF本身溢價率迅速飆升。在投資端，如果以較高的溢價買入，當價格回歸到凈值時，就會減少收益，相反的，如果以折價買入，當價格回歸到凈值時，就會提高收益，因此，尋找溢價率較低的ETF標的更有利。
崔蕾進一步分析，“復盤本周與日股指數相關的ETF，部分ETF溢價率已在20%附近，除瞭是市場熱捧的作用，更重要的是QDII額度限制。由於日股ETF屬於QDII基金范圍，其QDII額度受外匯管理局約束，大額的買盤申購容易導致QDII額度較低的ETF達到上限，從而更容易推高溢價。”
日本市場仍有配置價值
對於日本市場的投資價值，業內普遍認為日本股市價值得到國際投資者認可的同時，日本經濟基本面有所好轉，未來有望進一步受益於外資的流入。
宏利基金管理國際業務部總經理助理、泰達宏利印度機會QDII基金經理師婧對記者稱，從全球股市的橫向比較來，目前日經225的PB估值依然是相對較低的，顯著低於美國道瓊斯、標普500，和歐洲股市相當，考慮到日元匯率目前仍然較低，且後續可能有進一步升值的空間，對海外資金而言仍然具有配置的吸引力，日本股市有望進一步走高，這意味著配置日本市場的QDII基金依然具有吸引力。
但她同時強調，需要關註的潛在風險在於，目前日本的核心通脹依然在較高位置，日本央行後續的政策還是有可能循序漸進地趨緊。如果日本出現超預期的貨幣緊縮，則有可能會對其經濟及市場帶來擾動，影響權益市場的走勢，增加波動性。
摩根資產管理認為，目前，在連續數周的上漲之後，日本股市估值得到瞭一定修復，但是日本作為全球僅次於美國和中國的第三大經濟體，在許多領域的競爭力居全球前列，日本股市在資產配置中的價值較高，仍然值得投資者關註。
從橫向對比來看，日本股市的估值並不高，依然是全球的窪地。萬得數據顯示，截至2023年5月18日，日經指數的市凈率（PB）隻有1.74倍，遠低於納斯達克指數、道瓊斯指數和標普500等，投資價值相對較高。
此外，考慮到入境旅遊業復蘇、強勁資本支出計劃以及日本央行正在實施的寬松政策等積極因素，日本經濟的前景仍相對強勁，日企上市公司的利潤也將保持較高增速，企業基本面仍然較為優異。彭博數據顯示，市場預測未來東證指數2023財年的每股收益（EPS）將達137.9日元，同比增速為2.1%。
展望未來，摩根日本精選基金基金經理張軍認為，“日本市場出現瞭一些積極因素，經濟正在從疫情的長期停擺中迅速恢復，企業利潤開始強勁增長，資產負債表不斷修復，而且對比歐洲和美國市場，日本的估值有更明顯的優勢。此外，張軍認為日本在全球產業鏈中具有優勢的地位，比如自動化精密設備、半導體等領域，有著相對較高的配置價值。”
東京證券指數ETF基金經理崔蕾分析稱，宏觀方面，在全球加息環境下，日本低利率優勢明顯。日本長期低利率的環境推動日本國內設備投資周期上行，疊加日本出口導向型的經濟特點受益於我國經濟需求復蘇，2023年一季度制造業PMI邊際復蘇反彈，消費與服務業景氣度持續走強。歷史來看，日本股市走勢與其制造業景氣高度相關，在2月通脹大幅下行後，日本調整貨幣政策壓力消解，制造業復蘇反彈推動股市上行趨勢邏輯成形。
公司端，2014年伊藤報告明確日本企業應實現8%以上的ROE目標，安倍改革推動下，東證指數ROE自2012年3.98%低點升至2018年接近10%高點，疫情後至2022年仍平穩在8%，同時，日本企業高ROE下實現高分紅，2022年分紅總規模達11.4萬億，ROE穩中有進+高分紅驅動股市上行。
投資端，縱觀當前全球市場，低利率融資+高股息+低估值是日本股市明顯優勢，這也是巴菲特入市日股的主要原因。截至2022年底，日股的現金回報與融資成本差值領跑全球市場；東證指數當前市盈率僅16倍，與全球主要股票市場相比仍處低位。此外，TOPIX與各大類資產及其它國傢股指相關性低，如TOPIX與滬深300相關性僅25%，配置TOPIX有效降低組合風險。
綜上，崔蕾總結道，在當前全球加息及美債違約不確定性較高的大環境下，配置以東證指數為代表的日股既可享受日企高分紅紅利，也可提高投資組合多樣性分散風險。
展望下半年，師婧直言，美國財政的超額儲蓄對居民的消費的強支持走向尾聲，聯儲貨幣政策大幅增加緊縮的時間已經過去，美國經濟大概率將進入衰退區間。伴隨著通脹壓力降溫，聯儲貨幣政策強鷹派減弱將帶來美元逐步震蕩下行，進而推動全球流動性寬松。美元流動性釋放將利好彈性更高的非美市場。
針對亞太市場整體的投資機會，師婧表示，根據IMF全球經濟展望，亞洲市場2023年的增長預期是相對領先的，因此，亞太市場的整體投資價值在下半年來看應該是進一步上升的。除瞭日本市場外，值得關註的是印度市場。印度Nifty50指數和SENSEX30指數也在正逼近歷史新高，是本季度亞太地區表現最好的基準股指，僅次於日本股指。
“IMF預期印度2023年GDP增長5.9%，為亞洲地區領頭羊。經濟需求相對有韌性、通脹壓力改善，同時印度貨幣政策維持寬松，印度市場預期持續具有較高吸引力。估值方面，印度相對歐美的估值溢價回落到歷史均值以下區間，相較印度自身的歷史估值也處於2年期和5年期的均值以下，具有相對突出的配置價值。”她說道。
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