日元匯率異動，日韓股市大跳水

日元，牽一發而動全身！

日元今年下半年成瞭全球市場一個非常重要的變數。近期，美元兌日元持續殺跌，今天早盤開盤之後直線跳水，美元兌日元已經從156上方跌至150附近。可以說，近期日元升值非常明顯，在一定程度也是抑制瞭美元走強的勢頭。那麼，日元如此走勢究竟為何？

今天公佈的數據顯示，11月東京核心CPI同比上漲2.2%，高於去年同期的1.8%，也高於市場預期的2%。由於食品價格也推高瞭通脹率，整體通脹率加速上升至2.6%。這一數據可能會讓市場參與者繼續預測日本央行下個月將加息。這可能是日元走強的重要原因。

值得註意的是，在日元上漲之後，今天早盤日韓股市大跳水。其中，韓國綜合指數跌幅擴大至2%，日經指數跌近1%。

日元大漲

今天早上，亞太市場開盤，美元兌日元直接跳水，跌幅一度擴大至8000點以上。最近，美元兌日元持續走強，並從156上方跌至150.1附近。

與此同時，非美貨幣亦大幅反彈，美元指數終於開始殺跌，並於早盤一度跌破106關口。

從原因上看，由於日本政府減少瞭能源補貼，東京通脹水平開始加速。周五數據顯示，11月東京核心CPI同比上漲2.2%，高於去年同期的1.8%，也高於市場預期的2%。此外，食品價格也推高瞭通脹率，整體通脹率加速上升至2.6%。這一數據可能會讓市場參與者繼續預測日本央行下個月將加息。

與此同時，NHK消息指，日本10月份反映企業生產活動情況的工業生產指數為104.3，2020年為100，環比上升3%。連續兩個月上漲，經濟產業省將企業生產活動基本評估維持在“上下”不變。另據日本總務省數據，10月份全國失業率為2.5%，比上月下降0.1個百分點。

日本央行行長植田和男多次表示，如果經濟表現符合央行的預期，將提高借貸成本。周五的CPI數據是日本央行在12月會議前的最後一份通脹報告。上周植田和男表示無法預測會議結果，暗示下次會議將就是否加息進行現場討論。摩根大通分析師預計，日本央行將在2025年4月和10月加息。到2025年底，將政策利率提高到1.0%。日本央行可能會在2026年兩次加息至1.5%。

走勢預期及影響

目前，國際市場的交易員們預計，美國和日本國債收益率之間的差距將在下個月收窄，推升瞭日元匯率。有策略師表示，日元有進一步上漲的空間，因為隔夜掉期指數預計日本加息和美元降息的可能性均超過60%。

除瞭日本央行加息的預期，還有日本經濟的向好預期。上周石破政府公佈瞭新一輪經濟刺激計劃，用於促進經濟增長和克服高物價給居民帶來的負擔，主要措施包括提供補貼以抑制不斷上漲的能源成本，向低收入傢庭發放現金，以及提高免稅工資門檻以增加居民可支配收入等。計劃需要的新增財政支出為21.9萬億日元，加上私營部門的投資，整體計劃的規模將達到39萬億日元。作為此項經濟刺激計劃的財政資金來源，政府將於下周召開的國會特別會議上提交2024財年的追加預算草案，並爭取在年底前獲得通過。這項龐大的經濟刺激計劃主要包含三方面核心內容：一是推動經濟增長，這方面投入約19.1萬億日元；二是應對物價高企，投入約12.7萬億日元；三是讓國民安心，保障國民安全，這部分共計7.2萬億日元。

日本10月出口同比增長3.1%，超過預期的1%，主要得益於對中國和亞洲其他地區的半導體制造設備出口強勁增長，以及對美國醫療用品出口的支撐。具體來看，對中國出口增長1.5%（相比9月份下降7.3%），其中半導體制造設備出口增長三分之一。進口小幅增長0.4%，貿易逆差擴大至4612億日元（29.8億美元）。這一數據表明，盡管日元兌美元比去年同期升值2%，出口仍保持增長，顯示外需或在四季度出現回升。

高盛報告預測稱，在2025年春季的工資談判中，基礎工資增長率將保持在3%～3.5%，略低於2024年的3.6%，但仍然維持在較高水平，表明一個有助於錨定通脹預期的良性“工資－價格螺旋”已經出現。日本經濟已經跨越瞭可持續通脹的關口。工資和價格之間的良性循環可能會在2025年繼續。高盛報告預測，日本經濟將在2025年加速復蘇，GDP的實際與名義增速將分別達到1.2%（略高於潛在增長的0.7%）和3.4%（是2013—2019年平均水平1.6%的兩倍多）。

現在的問題是，日元若持續升值，是否會再度引發套息平倉？中國銀行的數據顯示，日元套息交易的邊際變動受美日央行貨幣政策走向的共同影響，旬度和月度指標顯示，日本海外證券類投資和日元融資規模均出現小幅下滑，將在中期壓制套息交易；周度指標顯示，日元兌美元期貨衍生品相關的投機性凈空頭倉位正在積聚，該趨勢短期或仍將維持。截至11月19日當周，CME日元兌美元期貨和期權頭寸為凈空頭5795張，自9月中旬的多頭峰值16166張快速下降至臨界值後轉向空頭方向。