十大券商一周策略：跨年行情漸行漸近，市場中期上行方向不變

中信證券：三類資金共振推動跨年行情

展望12月，預計中央經濟工作會議將再次提振機構資金信心；預計四季度經濟數據穩中回升，地產領域價格信號局部好轉；外部的負面預期沖擊已階段性消化，人民幣有望企穩；機構資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動市場的跨年行情。

首先，從政策信號來看，積極財政政策或是年末經濟工作會亮點，消費刺激有望超出市場預期，機構資金此前的政策預期普遍較為保守，未來相較活躍資金上修空間更大。

其次，從價格信號來看，以舊換新和搶出口等因素有望支撐四季度實體經濟穩中回升，部分城市房價已有企穩回升態勢，但全局性的止跌回穩仍需政策支持。

再次，從外部信號來看，潛在加征關稅的負面沖擊已階段性被市場消化，人民幣在經歷一輪快速調整後在12月有望保持穩定。

最後，從市場層面來看，12月機構對政策的預期上修以及保險資金入場，或將改變當前市場定價能力上機構弱、活躍資金強的態勢，在配置上也應逐步向績優成長和內需消費切換。

中信建投：積極佈局，跨年行情漸行漸近

近期市場從盈利預期、流動性預期和風險偏好層面都呈現一定改善跡象。前期政策發力的領域已初見成效，且預計12月重要會議政策部署將擴圍加力。海外方面，市場集中主題交易“特朗普2.0交易”逐漸穩定，美元、美債利率見頂回落，人民幣兌美元匯率穩定，從配置季節性看，歲末年初險資和其他中長期資金流入也值得期待。

繼續看好跨年行情，短期如市場還有震蕩回調，投資者可考慮積極佈局。重點關註行業：非銀金融、地產鏈、消費電子、機械、建築、建材、鋼鐵、社會服務等。重點關註主題：新質生產力，兩重兩新，央國企市值管理等。

海通證券：跨年行情啟動時間和漲幅差異大

歲末年初業績空窗期、重要會議窗口期且機構博弈多，跨年行情常有，但啟動時間和漲幅差異大。跨年行情啟動條件是基本面改善、流動性寬松、政策催化，行情彈性取決於驅動因素強弱和前期市場環境。當下需密切關註增量政策及基本面趨勢，結構上基本面占優的科技制造及中高端制造是中期中線。

申萬宏源：中央經濟工作會議前是有利於反彈的窗口

中央經濟工作會議前是有利於反彈的窗口。反彈波段中的三個判斷：1. 短期是政策佈局可以作為主要矛盾的最後階段，國內完成政策佈局，驗證期自然開始，彼時風險偏好可能再受抑制。2. 短期行情還隻是反彈。繼續提示，這個時代真正的牛市邏輯，更可能來自中美對弈中，中國主動作為的破局點。3. 反彈與交易性資金活躍同步，主題活躍、小盤成長風格占優的特征不變。

中期結構推薦方向不變：國內景氣拐點關註，新能源（供給壓力緩和進程快）、科創（2025年創投市場拐點，一二級聯動機會增加）。短期海外資產對特朗普交易定價趨於充分，港股反彈會更有彈性。中期繼續看好港股互聯網（基本面拐點已確立的核心資產）。短期，主題投資依然活躍，關註特斯拉機器人、數字經濟、谷子經濟等近期新主題方向。維持跨年行情偏弱的判斷，彼時穩定資本市場預期力量再發力，A500可能有超額收益。

國泰君安：股市有望迎來跨年反彈

中國股市有望迎來跨年反彈，看好大盤成長股與部分順周期，以及港股互聯網。從中線看，自9月24日啟動的本輪中國股市有望走出N型走勢，決策層態度轉變是基石，股市底部抬高，配置關鍵在產能淘汰與困境反轉。

主題推薦：並購重組：聚焦“硬科技”和國有資本整合，看好戰新產業優質資產重組和傳統產業行業格局優化；IP經濟：首屆大規模官方谷子展開幕，谷子經濟引領二次元消費新趨向，看好IP運營/周邊產品/渠道商；固態電池：多傢公司密集發佈研發應用進展，契合低空經濟等新場景，看好矽基負極/復合電解質等新材料；新型電力系統：大基地建設提速，看好“十五五”電力電網投資高增。

興業證券：市場有望再度迎來修復窗口

前期擾動市場的各類因素，近期已在逐步緩解。一方面，隨著特朗普新內閣人選基本敲定，疊加美聯儲寬松預期升溫，近期美元、美債利率顯著回落，帶動全球風險偏好修復。另一方面，國內各類穩增長政策措施仍在密集加碼，並持續帶來經濟數據、市場預期的改善。中國股市、中國經濟正逐步進入良性循環。

更重要的，隨著12月重要會議窗口臨近並陸續召開，有望再度修復風險偏好、凝聚市場共識。一方面，參考歷史經驗，年底中央經濟會議前後市場大多有所表現。尤其是若會議召開前政策已出現明確的反轉信號，則穩增長預期升溫對行情的驅動效果更加顯著。本輪來看，隨著9月24日以來政策思路反轉明確，穩增長預期驅動的行情大概率不會缺席。

另一方面，11月中旬以來市場輪動速度明顯加快，行業輪動強度指數也逼近年內高點，顯示市場再度進入到缺乏共識和主線方向的階段。而往後看，隨著中央經濟工作會議對來年經濟和產業發展作出更加明確的部署和定調，有望凝聚市場共識、指引主線方向。因此，隨著外部不確定性減弱、內部穩增長預期升溫、共識重新凝聚，後續市場有望再度迎來修復窗口。

國金證券：“春季躁動”行情已來，極致程度或超預期

“春季躁動”有望提前開啟，上漲斜率有望超市場預期。短期市場調整的原因是情緒主導的影響，考慮到美國對華加增關稅的擔憂已逐步消化；且事實上美國對華加增關稅更多偏向於中長期影響，而最終切實落地的關稅加增水平或遠低於市場預期，因此，料情緒面負面影響或告一段落。重新回到市場“反彈”的邏輯，更多是地方政府、企業及居民部門的現金流改善及其相關的資產負債表修復，基本面向上支撐A股市場上漲。

參考2013年第三季度和2019年第一季度凡是刺激政策作用於居民、企業“負債端”，往往帶來經濟基本面修復的周期約4個月，故預計本輪“反彈”大概率沒有結束，或將延續至至少明年2月。另外，考慮到PMI生產指數回升，預計11月M1將繼續向上；同時，大股東回購及金融機構互換便利的3000億元與5000億元額度有望隨市場回暖加速使用、進場，預計本次“春季躁動”行情上漲斜率或更加凌厲、陡峭。

展望2025年，無論是宏觀“內循環”還是A股“反轉”均高度依賴於“盈利底”出現，兩條實現路徑可供參考：一是國內看財政，預計明年4月政治局工作會議有望加碼，結構更多傾向於“資產端”發力，或將帶動企業盈利增加、居民消費能力提升；二是靜待海外風險緩和，景氣回升。在“盈利底”出現之前，預計難以出現“科技－消費－周期”等大類板塊的景氣輪動，整體呈現“金融搭臺，成長唱戲”“大盤搭臺，中小盤唱戲”的趨勢，故應當重視“分母端彈性”+“分子端掣肘弱”，看好中小盤+超跌+低估值+回購+並購預期的“成長〉消費”方向，結構上聚焦“科技牛”。

華西證券：跨年行情啟動，“新質牛”是配置主線

展望12月，資金面和政策預期正在驅動A股走出一輪跨年行情，建議投資者積極把握。海外資金方面，隨著前期一攬子政策落地顯效，市場對四季度增長預期得到提振，疊加年底結匯需求支撐，預計短期可能出現美元高位震蕩+人民幣匯率反彈的“雙強”局面，強美元引發的交易性外資流出將有所減弱。

國內資金方面，11月出現年內權益類基金發行高峰，有望為跨年A股市場帶來增量資金；政策層面，12月中央經濟工作會議前或是樂觀情緒發酵的窗口期，“新質牛”相關主題性投資仍會較活躍。

國投證券：A股歲末年初爆發行情的可能性較大

站在當前，眼下市場跌一跌，臨近年底倒也再次跌出瞭空間，跨年行情倒也是值得期待的，當然本質上還是基於震蕩市思維。一般而言，在政策平穩且沒有突發外圍風險的情況下，A股歲末年初爆發行情（歲末+年初+歲末年初三種情況）的可能性較大。基於結構的角度，一般而言歲末年初行情中大盤指數強於小盤，先價值後成長，行情演繹過程中穩增長政策預期扮演重要促發作用，行情體現為價值搭臺、成長唱戲的特征。

面對12月結構配置：圍繞內需消費+地產的內需刺激定價需要留待國內後續增量政策做進一步確認。若12月定價核心依然圍繞風險偏好，那麼穩妥的超額配置依然是維持杠鈴策略，即高股息底倉配置作用並未消失，大盤領域中市值管理將成為定價階段性重要抓手；同時，全A成交量持續維持在1.5萬億元以上則提供“散戶定價”品種（以微盤股指數為例目前已經再創新高）存在的土壤，有利於中小盤科技領域與題材的定價。

平安證券：市場中期上行方向不變

短期內外部因素交織影響下A股波動加大，但國內政策效應將逐步顯現並帶動基本面邊際改善，市場中期上行方向不變。短期建議把握年底增量政策窗口，關註12月政治局會議與中央經濟工作會議釋放的政策信號；中期建議繼續關註政策支持和產業轉型方向，包括以新質生產力和高端制造業為代表的成長風格、國企改革與並購重組等。