施羅德資本全球私募股權主管Rainer Ender：做耐心資本，不去猜測時機

中國基金報記者 吳君

自2021年高峰以來，全球私募股權市場增長有所放緩，募資大幅下降，投資者變得更謹慎。但深耕私募股權投資領域27年的施羅德投資集團，卻非常看好當前的市場機會。

近期，施羅德資本全球私募股權主管Rainer Ender來到上海，接受瞭中國基金報記者的采訪。他表示：“我們正處於放緩周期，但市場已經到達谷底，預計五年內會出現反彈。私募股權的美妙之處在於，如果企業得到發展，未來會創造成百上千倍的投資收益。”

Rainer Ender還表示，當前中國私募股權市場獨具吸引力，因為有很多優質的科技創新企業，估值便宜且不是那麼“擁擠”。“我們很有耐心，不去猜測時機，是一種哲學智慧。”

中國私募股權市場獨具吸引力

施羅德資本發力本土化投資

施羅德投資集團有著200多年的歷史，是英國大型資產管理上市公司。據Rainer Ender介紹，施羅德在1997年成立全球私募股權投資公司，到現在管理規模大概180億美元，推出瞭150多隻基金和投資方案，每年向基礎市場投資約25億~30億美元，主要在全球范圍內從事私募股權、房地產、基礎設施以及私人債務和信貸替代方案業務。

施羅德的主要LP（有限合夥人）是養老基金和保險機構，因此Rainer Ender表示，施羅德最聚焦的是財務回報和長期投資，專註於財務和長期增長。

由於看好中國市場的投資機會，施羅德很早就進入瞭中國市場，今年是第30個年頭。在股權投資領域，施羅德資本1998年在中國進行瞭第一筆私募股權投資，2007年在北京設立PE（私募股權）辦公室，隨後在上海設立辦公室。

“我們應該是中國最早之一，也是極少數擁有多業務牌照的國際投資者，在中國擁有超過25年的PE投資經驗。”Rainer Ender表示，2020年初，施羅德資本完成中國證券投資基金業協會私募基金管理人資質登記，並在同年發行瞭第一隻QFLP（合格境外有限合夥人）私募股權基金，這也象征著施羅德資本在中國市場的發展深度更進一步。

截至2024年，施羅德資本在中國在管多隻QFLP私募股權基金。在過去25年間，施羅德資本一直積極向海外介紹中國市場的發展與前景，帶領越來越多的美元投資者進入中國市場。

關於施羅德資本的投資策略，Rainer Ender稱，他們的投資主要包括基金投資、S交易（Secondary交易，二手份額轉讓）、直投和跟投，覆蓋美洲、歐洲、亞洲和世界其他地區；重點關註科技、醫療健康、消費、商業服務、先進工業等幾大領域，並且從企業早期到成長階段再到並購，進行全生命周期的投資。

Rainer Ender表示，施羅德資本認為人民幣市場有很大的潛力，作為耐心資本，長期看好中國經濟發展的韌性和創新的活力。施羅德資本計劃在今年內向中國投資者推出QDLP（合格境內有限合夥人）基金以及聚焦S策略的人民幣基金，采取local for local（本地化）的方式進行投資。

他表示，從2020年至今，可以看到外國的投資者，特別是以美元基金為主導的一部分投資者對中國市場的投資速度放慢瞭。有可能是因為他們的遲疑，給施羅德資本一個非常有利的地位，“這意味著中國的私募股權市場沒有那麼的‘擁擠’。而且中國企業的基本面不錯，估值也非常好，投資更有吸引力，現在是一個非常好的投資機會。”

在投資方向上，Rainer Ender坦言，諸如可再生能源、新能源、電動汽車、電池等都是資本密集型的產業，這些產業需要大量的資本投入，建廠、投產等，總體生產成本很高，但從財務回報上看卻沒有達到好的效果。施羅德更偏愛低資本密集度的投資，比如軟件業務等，能夠獲得最佳優先績效。

他認為，中國的優勢在於擁有龐大的市場規模。任何在中國擁有高市場份額的品牌或企業，如果在中國建立供應鏈，都將為其擴大國際角色提供幫助。因此，這已經是一種非常有吸引力的投資模式。

全球私募股權市場將見底回升

小型收購提供有吸引力的買入價

Rainer Ender表示，從過去四五十年的歷史數據看，私募股權的表現優於公募股權，“我們相信，從長期來看，私募股權投資將繼續跑贏公開股權市場。因為投資和治理模式的優化，使得投資者和基金管理人能夠更好地保持一致。”

他介紹瞭全球私募股權市場的發展情況，從2000年至今籌資規模出現強勁增長，從不到2000億美元，到2023年募集資金達到6500億美元。

這段時間裡，私募股權市場經歷瞭三個高峰，包括2000年的科技泡沫，市場在達到峰值後放緩；2008年全球金融危機之前又是一個高峰，然後急劇下跌；2021年新冠疫情以後市場再度反彈並達到峰值。“目前我們正處於放緩周期之中，2023年的籌資規模比2021年峰值下降瞭23%，可以看到市場已經達到瞭谷底階段，預計它可能在五年內出現反彈。”Rainer Ender說。

從不同基金的情況看，Rainer Ender表示，過去兩年，大型基金和小型基金的籌資情況有點不同，大基金募資增長迅猛，而小基金向上趨勢緩慢。同時，由於杠桿不可用，賣傢不願意以調整後的價格出售，導致大型基金的交易量變少；而小型基金的趨勢非常穩定，包括IPO（首次公開募股）等。

另外，他也表示，今天小公司比大公司的交易價格便宜得多，他們之間的價格差距比以往任何時候都要大，因此可以看到，去收購小型公司變得更加有吸引力。“那些引人註目的大項目獲得所有資金的追逐，而我們將更多的工作和更少的資金用於不太顯眼的小項目，反而能夠獲得更好的績效潛力，因為小市場從來沒有泡沫。我們關註和收購優質公司，改造和發展這些公司，並出售給更大的買傢。”

在Rainer Ender看來，現在市場處於放緩的階段，人們在投資上非常謹慎，也會很小心地去預防風險，因此整體市場的價格是偏低的，資本更加稀缺，“我們認為現在是進入市場進行投資的比較好的時機。”

他也認為，近幾年美國和歐洲的利率從0%上升到5%，這為利息成本、債務和杠桿的可用性開辟瞭一個新的局面。在大型收購融資中存在過熱的風險，在交易環境低迷的情況下，過度的融資導致瞭競爭加劇和大型交易的進入倍數提高。但在歐美市場，小型收購提供瞭吸引人的進入價格。

“在2000年科技泡沫以後，風險投資市場得到瞭非常好的修正，並趨於平穩，在過去20年實現瞭蓬勃發展。”Rainer Ender表示，當今世界正在經歷很多變化，比如脫碳是一個重要的主題，風險投資資金主要關註八個推動變革的主題，包括人工智能數字化、網絡安全、金融科技、新消費、IT科技基礎架構軟件、行業垂直SaaS等。

另外，Rainer Ender將私募股權基金的LP主要分為四類：一是養老金、保險基金；二是長期投資資本的擁有者，比如主權財富基金；三是捐贈基金或大學捐贈基金等；四是一些比較富裕的個人，比如傢族理財辦公室等。近年來市場的增長主要來自養老、保險等機構資金的流入，還有一些大型主權財富基金也加入其中。但財富管理行業剛剛起步，未來私募股權領域的增長來自全球私人市場的增長。

編輯：小茉

審核：許聞