全市場都在擔憂美政府違約？美國1年期CDS已是希臘等國的數倍…

隨著美國政府越來越接近資金枯竭，美國國債的違約保險成本，現在已經超過瞭一眾曾經債務違約風險纏身的脆弱國傢……

一組業內的對比顯示，美國一年期的信用違約互換(CDS)合約目前比希臘、墨西哥和巴西的類似合約貴出好幾倍。這些國傢在歷史上曾多次經歷違約——例如希臘就曾經是歐債危機的“震中”，也是昔日“歐豬五國”之一，迄今的主權信用評級也依然比美國的AAA評級要低出許多級。

美國的CDS大多以歐元計價，而新興市場的CDS往往以美元計價。但根據業內匯編的數據，即使考慮到這種貨幣差異，通過一年期CDS為美國債務風險投保的成本也比巴西和墨西哥高出數倍。

周三，美國一年期主權CDS進一步升至瞭166個基點，接近本月早些時候觸及的歷史高位，同時遠遠超過瞭2011年和2013年債務上限僵局期間的水平。而相比之下，墨西哥、希臘和巴西的一年期CDS則在30-60個基點不等。

美國主權CDS市場大熱

目前，很少有投資者會懷疑美國不再履行其債務。但是，即使是技術性違約——隻是延遲支付利息和本金，也會攪亂24萬億美元的美國國債市場，這是全球金融體系的基石。而對於信用違約互換的持有者來說，這種情況將產生豐厚的回報。

牛津經濟研究院首席分析師John Canavan表示，“美國的主權CDS市場如今看來有點像在賭博。究其本質，美國財政部仍不會徹底違約，也不會長期保持違約狀態。從這個意義上講，它與之前的希臘或墨西哥等國是不同的，在這些國傢——人們確實會擔心政府違約，永遠不會還錢，或者在償還債務的時候進行減值。”

但即便如此，由於CDS這一衍生品市場的特殊性，美國的主權CDS交易依然非常火熱，因其將允許持有人在技術違約時獲得可觀的回報。它們的回報將等於相關資產的市場價值和票面價值之間的差額，在長期國債交易特別便宜的情況下，這是一個有吸引力的選項。根據一項業內的計算，潛在的回報可能會超過2400%。

在CDS市場上，五年期合約通常流動性更強，也能更好地反映瞭對一個國傢較長期信貸風險的看法。目前，美國五年期的CDS合約價格也有所攀升，但仍比一年期合約低約100個基點。這條倒掛的曲線表明，人們認為近期的風險比長期的風險更高。

Abrdn投資總監Luke Hickmore表示:“我上周在自己的基金中加入瞭一些投資級信用違約互換指數(CDX)的保護，並將在未來幾周增加這一頭寸。”他還在評估自己對美國國債的敞口，轉向期限較長的證券。

債務上限風險可能隨時外溢？

目前，留給拜登政府和國會議員就美國債務上限達成協議的時間，顯然已經不多瞭。美國總統拜登和眾議院議長麥卡錫在周二的白宮會談後仍各持己見，但未能在避免聯邦政府陷入首次違約方面取得什麼進展。

眾議院共和黨人要求以大幅削減開支為條件來換取提高債務上限。拜登和國會中的民主黨人則堅持認為，在6月的最後期限即將到來之際，應該無條件提高聯邦借款上限，並指斥共和黨的立場是不負責任的。雙方都沒有提出一個可以贏得足夠支持來獲得參眾兩院投票批準的可行推進方案。

美國財政部長耶倫(Janet Yellen)在上周末曾表示，如果國會不先提高債務上限，美國政府可能最快在6月1日就無法按時支付所有的賬單。

到目前為止，債務上限問題引發的不安情緒基本尚未擴散到短期美國國債市場之外，但接下來的情況也許將會所有改變。

跨國金融服務公司BDSwiss駐迪拜的中東/北非地區負責人Daniel Takieddine就提到瞭外匯市場可能面臨的沖擊。他指出，隨著通脹數據公佈，加上美國債務上限相關辯論持續“加劇交易員的焦慮”，匯率波動幅度可能會加大。

“債務上限大戲持續上演，每一集都會讓世界各地的投資者和官員更有理由審視美國，擔心其信譽和美元的儲備貨幣地位，就美元可能受到的牽連而言，耶倫本周的看法是正確的；即便是談判拖到最後關頭達成瞭協議，也會在一定程度上削弱人們對美國的信心，”AGF Investments的外匯策略師兼固定收益部聯席主管Tom Nakamura稱。

美國投行Stifel, Nicolaus & Co.經濟學傢Lauren Henderson則表示，該公司認為美元仍將是最主要貨幣，但前提是美國國會批準提高債務上限。Henderson指出，持續的不確定性給美元帶來瞭壓力，而美元已經受到一些開始削弱美元主導地位的國傢排斥，例如一些金磚國傢。

AGF Investments的Nakamura則認為，如果美國真的出現債務違約，金融市場的直接反應將對美元不利。其他貨幣都可能明顯受益，無論是歐元還是瑞郎。

他還表示，對美國國債市場來說，這將是一種喜憂參半的局面。投資者和交易員將提高風險溢價，推動短期國債和2年期國債收益率上升，但在一定程度上可能會被預計美聯儲將以較大力度降息的交易員所抵消。