南方基金唐小東：市場估值低位配置正當時，市場信心有望重振

2024年2月19日，龍年的首個投資交易日迎來瞭A股市場開門紅。回望近三年，A股市場整體表現趨弱，板塊結構分化明顯。龍年春節前，在中央匯金公司表態將持續加大對ETF的增持力度和證監會罕見地在盤中時段接連發佈相關等利好消息的提振下，A股市場人氣加速回暖。面對節後市場，市場信心如何進一步催化？A股市場行情是否值得期待？如何看待港股的表現？又有哪些機會或不定因素值得關註？南方基金宏觀策略部聯席總經理、基金經理唐小東作出如下分析。

政策面不斷發力，可持續反彈行情可期

在催化市場信心上，需要政策面的不斷發力。在觸發市場建立信心的方向上，唐小東表示，可以根據近期出臺的一系列政策，簡單區分為針對資本市場的政策和針對實體經濟基本面的政策。從短期來看，由於市場部分股票處於流動性風險狀態，因此需要針對性的政策化解相關風險，隨著這些政策的落地，市場將有望實現企穩和反彈。這個判斷建立在市場前期的下跌是非理性下跌，以及大量個股估值已經處於歷史性低點兩個事實上。從中期上來看，市場會更關註經濟基本面相關政策，唐小東分析指出，隨著後續宏觀政策的發力，若經濟基本面出現改善，則市場有望走出一輪可持續的反彈行情。

從市場行情上看，唐小東表示目前市場所處的估值位置是十分清晰的，幾乎所有的寬基指數PB估值都處於歷史性底部水平。從短期來看，由於市場非理性下跌以及決策層相應的救助政策，導致市場處於高波動狀態，市場風格快速輪動。後續隨著市場企穩，預計波動性將減小，後期走勢將逐步回歸基本面。

從全年來看，預計市場整體下行風險有限，後續走勢是呈現結構性行情還是整體反彈，則需要關註經濟基本面修復的力度。如果經濟基本面修復力度較強，則市場有望出現一輪整體性反彈行情。反之，則市場大概率呈現結構性行情走勢，低估值高分紅板塊依然會有性價比。

緊抓醫藥、港股低估值板塊，細分賽道重點關註

在投資板塊的選擇上，唐小東認為從確定性的角度可以關註醫藥和高分紅板塊兩個方向的投資機會。從醫藥板塊分析，一方面整體估值已經極低，另一方面行業的利空消化相對較充分，盡管短期未必有利好出臺，但長期老齡化的趨勢對醫藥和醫療服務的需求是極高的確定性，因此當前是一個比較好的中長期買點。從高分紅板塊上看，隨著監管層持續鼓勵上市公司分紅政策的落實，預計未來分紅將成為投資回報的重要構成。因此對於這個板塊的投資機會，也可以基於長期的邏輯來持續看好。

面對港股整體估值處於極低水平的行情，唐小東從港股的結構上進行分析，他認為港股重點可以分為低估值高分紅的國企和以科技和消費為代表的成長性板塊兩塊。從市場表現的角度看，預計低估值高分紅板塊依然會有較好的表現，因為分紅率依然非常有吸引力。成長性板塊需要關註國內經濟基本面的修復情況，如果經濟表現超預期，則港股的消費科技有望走出強勁反彈。