高通收購Intel消息引關註！郭明錤：若發生將是災難一場

高通和Intel並購的消息近日不脛而走。天風國際證券知名分析師郭明錤發文稱，其產業調查顯示，高通目前正與Intel交涉並購事宜，但此並購若發生，對高通可能是一場災難。

他認為，並購Intel僅對高通的AI PC芯片業務有幫助，但從微軟對WoA的承諾 （其最新Surface機型都采用高通處理器/ARM架構），高通在PC市場成長隻是早晚問題。

郭明錤指出，單從Intel市值約930億美元來看，此並購案對高通的財務壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負面影響，凈利率可能從現在的20%+降到個位數甚至虧損 （晶圓代工業務是最大累贅）。

他表示，高通應該沒有強烈動機去並購Intel才是，此並購案若發生，對高通可說是災難一場。

而我的調查與理解是，高通在內部討論中，對並購Intel也抱著消極態度。

這樣一來，我聽到的一種傳言就可能是對的，即高通是因為某“外力不可抗拒因素”的壓力，才去謹慎並被動評估並購Intel的可行性。

以下為郭明錤分析全文：

高通當前最關鍵的是建立AI晶片的競爭力

1、裝置端AI手機晶片：高通在此領域極具優勢，是蘋果最大的競爭對手。

2、裝置端AI PC晶片：隨WoA （Windows on ARM） 逐漸優化，高通優勢將逐漸浮現。

3、AI服務器晶片：高通的弱項。

面對AI時代，高通最好的策略是，藉由手機AI晶片快速變現，同時持續推廣PC AI晶片，並同步建構裝置端 （手機+PC） AI生態優勢，與透過投資與並購等方式快速強化服務器AI晶片優勢。

並購Intel僅對高通的AI PC晶片業務有幫助。但從Microsoft對WoA的承諾 （其最新Surface機型都採用Qulacomm處理器/ARM架構），高通在PC市場成長隻是早晚問題。並購Intel雖可快速拓展高通的PC市占率，但付出代價不菲，且即便不靠此並購，高通也可憑自身實力在AI PC市場成長。

Intel在一般服務器市場的優勢地位對高通吸引力也有限。AI服務器才是服務器市場的明日之星，而恰巧AI服務器也正是Intel目前的弱項。

高通的現金、現金等價物與可銷售證券共約130億美元，市值約1900億美元。即便先忽略並購帶來的溢價、衍生費用、債務承擔與後續管理成本等，單從Intel市值約930億美元來看，此並購案對高通的財務壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負面影響，淨利率可能從現在的20%+降到個位數甚至虧損 （晶圓代工業務是最大累贅）。

高通最新一季的資本支出約為3.9億美元，拿並購Intel的資金 （略估需1000億美元以上） 去擴大資本支出追求AI PC與AI服務器的成長，風險更低且管理效率更高。

考慮到各國之後的反壟斷調查.此並購案很難在短期內完成。即便高通為降低並購帶來的財務與管理壓力而出售部分Intel資產，這也非一時三刻可以拍板定案。而上述不確定性在此並購進行中時，很不利高通股價交易氣氛。

如此看來，高通應該沒有強烈動機去並購Intel才是，此並購案若發生，對高通可說是災難一場。而我的調查與理解是，高通在內部討論中，對並購Intel也抱著消極態度。這樣一來，我聽到的一種傳言就可能是對的，即高通是因為某“外力不可抗拒因素”的壓力，才去謹慎並被動評估並購Intel的可行性。