華強方特斥資31億開新樂園，卻要募資發工資

瘋狂擴張：增收不增利

新三板公司華強方特（（834793）有著中國版迪士尼之稱，日前卻深陷泥淖。

5月31日，新三板公司華強方特發佈定增預案，擬募資不超過16.8億元用來給員工發工資、償還銀行貸款/借款、購買原材料。

據華強方特2021年財報顯示，其全年營業收入44.9億元，同比增長 11%，2021年凈利潤卻為-2.4億元，同比下滑150%，陷入增收不增利怪圈。

截至2021年底，華強方特可隨時變現的現金及現金等價物期末餘額為3.6億元，而僅需支付的應付職工薪酬就高達2億元，同時短期借款的期末餘額為38.6億元，一年內到期的非流動負債2.1億元，流動比率僅為0.15，資金鏈之緊張可見一斑。

發佈定增預案前一天，華強方特收到新三板二部年報問詢函，要求其解釋經營業績與償債能力、長期資產減值、大額長期應收賬款未收回原因及合理性等諸多問題。

現金流面臨斷裂風險，華強方特依然在大舉開園，6月初發佈全新品牌“方特恐龍王國”，並宣佈自貢方特恐龍王國將於6月18日開園迎客。

公開信息顯示，自貢方特恐龍王國總投資30億元，占地面積40萬平方米，預計開園後每年可吸引遊客超300萬人次。

值得一提的是，在華強方特如火如荼開設主題公園的背後，其運營的主題公園項目不少處於虧損中。

2021年，華強方特打造大型主題公園品牌東方欲曉，試圖以紅色文化體驗為突破口，其中寧波方特東方欲曉、贛州方特東方欲曉樂園投資金額均超過30億元，卻經營慘淡，且負債率飆升。

以經營寧波方特東方欲曉的寧波華復文化為例，華強方特持股45%，去年營業收入1730萬，虧損298萬。

運營贛州方特東方欲曉樂園的方特東方欲曉 (贛州) 旅遊發展有限公司資產合計6.8億元，負債合計6.4億元，負債率高達94%，去年營業收入1.3億元，虧損226萬。

招股書顯示，截至2018年末，華強方特共有77傢控股子公司，其中有40多傢處於虧損狀態，虧損數額最大的是廈門方特，2018年虧損1.16億元，其次為蕪湖方特，虧損0.85億元。

除此之外，華強方特此前招股書顯示，公司於2011年開業的青島夢幻王國投資經營公司2018年虧損2583萬元；於2011年10月開業的沈陽方特歡樂世界投資經營公司2018年虧損895.35萬元；廈門方特夢幻王國、廈門方特東方神畫、廈門方特水上樂園分別於2013年4月、2017年4月、2017年6月開業，均為廈門方特投資運營，2018年虧損1.16億元；株洲方特歡樂世界和株洲方特夢幻王國2018年也處於虧損狀態，投資運營的公司虧損5445.51萬元......

華強方特在安徽蕪湖的佈局最為密集，但多數項目也處於虧損。其中，2018年蕪湖方特虧損8508.23萬元、蕪湖方特文產虧損5343.9萬元、蕪湖方特旅遊虧損101.55萬元，蕪湖方特酒店虧損23.25萬元。

疫情下，新樂園成為華強方特的財務無底洞，帶來瞭營收小幅增長，也加大瞭虧損幅度，以至於“中國迪士尼”多重債務壓頂，寄望股民為之埋單。

火中取栗：隻為政府補貼？

華強方特此時入局“恐龍主題”樂園業界並未看好。

此前，以恐龍文化為主題的常州恐龍園立足常州，但對外輕資產轉型不順，且多年沖擊IPO未果，對外輸出的唯一大型主題樂園項目蘭州西部恐龍園進展緩慢。

一名主題樂園業內人士向旅界指出，“華強方特以往依靠《熊出沒》IP打造樂園，但連續多年霸屏之後，其當初的受眾已長大，隨著其熱度的降低，華強方特近來也出現瞭新IP後繼乏力，始終沒有叫座的新IP，去年《俑之城》票房撲街後，打造恐龍主題樂園有硬湊熱點之嫌。“

事實上，華強方特瘋狂擴張背後也有難言之隱。

早年公開可見的信息顯示，每當華強方特要落地主題公園之時，華強集團董事長梁光偉就會帶領包括華強方特高管在內的華強系高管拜訪屬地政府高層，而這些華強系高管中亦包括華強地產板塊負責人。

旅界研究發現，政府補助支撐瞭華強方特超三分之一的利潤，數據顯示，2018至2021年，華強方特計入當期損益的政府補助分別為3.27億元、3.12億元、3.84億元，占利潤總額的比重分別為36.45%、32.06%、51.07%，而2021年若扣除政府補助3.2億元，則扣非後虧損5.3億元，同比減少456%。

此外，華強方特依據國傢相關稅收優惠政策享受瞭增值稅、所得稅等稅收減免。招股書顯示，2016年至2018年，華強方特企業所得稅稅收優惠占凈利潤的比例分別為，16.04%、16.06%、16.75%。

然而，不論是政府資助還是稅收優惠政策，都具有較大的不確定性，如果這些優惠取消，對華強方特的盈利能力將會造成不利影響。

業內人士表示，如果運營多年的樂園都存在虧損的情況，那麼華強方特在全國各地與相關方合作的主題公園很難說有存在的意義，第一，運營虧損也就導致資產回收漫長無期，變相增加瞭地方系統的隱形債務和信貸風險；第二，主題公園周邊土地的溢價也是以持續增長的客流量和產業配套為前提，長期來看，主題公園運營虧損最終也將導致土地溢價成為泡影，客流量增長和產業配套成熟也無從談起。

該人士認為，主題公園的營收利潤本質上是來源於廣大消費者，如果一傢主題公園沒有政府補貼、稅收優惠就無法盈利，仿佛無土之木，可能最終買單的還是地方政府與合作夥伴。

內外交困：還要搞元宇宙？

華強方特在年報中披露，未來將加強元宇宙及數字內容開發的研發投入，構建文旅行業元宇宙平臺。

據悉，華強方特已經成立瞭元宇宙應用系統研究院，期待通過構建文旅行業元宇宙平臺，探索其未來的發展方向及市場前景，形成合理的商業盈利模式，但元宇宙與文旅的結合尚大多處於概念層面。

尤其在華強方特現金流緊張的情況下，也引來新三板監管機構的註意，要求結合經營環境及行業政策、盈利能力、研發能力及市場競爭等因素，說明未來加強元宇宙開發投入是否具備技術研發、人員儲備及資金支撐；並說明元宇宙業務與公司的主營業務的相關性，以及是否已經實際開展元宇宙業務或相關籌備工作。

瘋狂開園後，華強方特似乎被困在瞭失衡的營收結構裡，元宇宙是其新的噱頭，卻難以降低經營壓力，貢獻急需解渴的現金流。

無論從實現IPO夢的短期目標，還是從支撐公司未來營收能力的角度考慮，華強方特都到瞭最危險的時刻。