股海一粟/息口見頂 關註創新藥AI板塊\谷運通

　　2024年首個交易日，恒生指數未能開出紅盤，主要受最新公佈內地去年12月官方制造業采購經理指數（PMI）和內房銷售數據拖累。不過，煤炭、電力和石油行業龍頭等高息央企股份，卻不受影響，紅盤高開高收，顯示市場醒目資金，繼續把高息股作為今年上半年投資港股的基本盤。在此基礎上，再觀察內地政策面的進展，以及息口走勢作出相應的調整，包括創新科技、電商等。

　　現時投資者針對息口回落的佈局，有創新藥、AI等；內地政策面，則主要放在中央層面的財政發力上面，其中內房市場能否穩定下來，是最為關鍵的變量。從初步的數據來看，北京房屋市場有見底的跡象，如果包括城中村改造的三大工程資金，能夠快速有效落實，相信有助內房市場的穩定，這也將影響資金流向估值底部的電商龍頭。

　　兩因素看好中國經濟

　　相較於2022年底市場對2023年A股、港股普遍過高的預期，目前大部分投資者對2024年的預期，呈現普遍性的偏低。內地千億規模的私募景林資產總經理高雲程日前提出的挺樂觀的觀點，他認為今年美息回落、內地高質量發展出現領頭羊都是大概率的事情，在當今各種預期處於低位的情況下，A股應是收益遠大於風險的一年。一旦中國的名義國內生產總值（GDP）增長回暖，市場將有業績、估值（向上）雙擊的機會。

　　市場除瞭對今年中國經濟前景的預期很低，還忽略瞭兩個正面因素，一是海外流動性迎來瞭轉折點，驅動中美利差收窄；二是中國經濟有望迎來新的平衡，新平衡來自於總量基調政策的調整、地產政策力度的加碼，以及財政擴張政策的實施落地。

　　經濟的回暖最可靠的推動力，非中央財政發力莫屬。12月中央經濟工作會議提出瞭“積極的財政政策要適度加力、提質增效”的政策目標，令投資者對明年財政支出邊際增加有所期待。根據中金公司的推測，要扭轉市場對經濟前景的悲觀預期，今年的財政赤字率要升至4%的歷史高點。