金針集/美減息救經濟 資金東移提速\大衛

　　圖：聯儲局對利率由鷹轉鴿，或反映美國經濟急速惡化，暗示掉頭減息救經濟。

　　美聯儲局主席鮑威爾直言減息已進入視野范圍，令加息周期結束的市場預期進一步升溫，但聯儲局對利率態度突然由鷹轉鴿，背後實際反映美國經濟急速惡化，煞停加息之餘，更暗示掉頭減息救經濟，這對美股而言是壞消息，美元匯價應聲下跌，預期醒目資金加速從美元資產出逃，向東流入亞洲市場，加大押註中國。

　　美國道指周三創新高，反映市場對聯儲局放鴿極度亢奮。事實上，聯儲局議息會議連續三次暫停加息，而聯儲局主席鮑威爾更透露在會上曾討論何時是減息的時機，更坦言不會等到通脹降至2%才減息，憂慮會太遲，向市場釋放出強烈利率鴿派言論。

　　聯儲憂大衰退 減息屬壞消息

　　不過，投資者不要高興得太早，聯儲局始終沒有宣佈打驘抗擊通脹之戰，利率見頂存在很大變數，況且如果聯儲真的掉頭減息，意味美國經濟面臨大衰退。目前聯儲局委員普遍預期明年減息0.75厘，實際反映企業利潤倒退、大衰退威脅迫在眉睫，一旦落實減息，美股恐出現暴瀉。

　　更重要的是，美國11月消費物價指數升幅在3.1%，高於2%通脹目標，聯儲局未有打贏抗通脹之戰。正如香港金融管理局所言，利率走勢存在不確定性，高息環境會持續一段時間。在美國貨幣政策走向尚未完全明朗之下，國際機構初步對明年全球經濟前景不甚樂觀，例如經會組織（OECD）將明年世界經濟增長預測由2.9%向下修訂至2.7%，評級機構惠譽的預測更低至隻有2.1%的增幅，可見明年環球經濟充斥不少變數。

　　通脹甚頑固 利率或減完再加

　　事實上，高利率因素將持續對環球經濟穩定構成威脅。美國最新就業數據顯示，失業率由10月的3.9%回落至11月的3.7%，反映勞動力市場仍然緊張，即使銀行、科技公司出現裁員潮，但前線的服務行業持續人手不足，加上物價上升，類似汽車工人罷工、要求加薪的事件會陸續有來，令工資等服務成本漲勢未止。因此，上月美國平均時薪環比升幅0.4%，較10月增0.2個百分點，為4個月以來最大升幅，有可能再度加快通脹升幅。美國通脹甚頑固，利率隨時減完再加。

　　其實，美國實施貿易保護主義，推動去全球化，對來自中國的商品征收額外關稅，也是加劇物價上升、通脹肆虐的重要因素。除非美國放棄貿易保護主義，撤銷加征貿易關稅與投資限制，否則高通脹問題難解，高息將會持續下去，息率也不可能大幅度下降，逐步走上拖垮實體經濟的末路，美通脹受控而又不致出現經濟衰退，隻是市場一廂情願想法。

　　以目前情況來看，美國通脹韌性比預期為強，陷入通脹高企不下、經濟呆滯不前的滯脹困局。雖然美國第三季經濟增長由4.9%向上修訂至5.2%，但未有改變市場對經濟遲早出現硬著陸的看法，其中摩通報告警告美國經濟將遇到巨大逆風，估計八成消費者已耗盡在疫情時期累積的儲蓄，消費力將會顯著減弱，個人財務狀況要比2019年為差。這意味美國經濟在今年第四季開始失速下滑，而高通脹又未必有效控制，無可避免墮入嚴重滯脹的困局之中。

　　美國經濟硬著陸風險猶在，醒目資金趁機沽貨套現，近期美國企業高管接連減持股份，包括英偉達高管沽出價值約1.8億美元股票，自2020年以來首次。此外，Facebook母公司Meta創辦人及行政總裁朱克伯格亦減持價值1.8億美元的Meta股份，這亦是2021年11月以來首次。上述例子反映美國經濟衰退危機未解，美匯指數在減息預期上升之下跌至102的4個月低位，促使更多資金加速流向中國。