財經縱橫/阿根廷全面美元化難度大\凌昆

　　最近阿根廷的極右政客上臺，號稱阿版特朗普，他準備在經濟上推行一系列急進措施，包括以美元為貨幣、采用財政震蕩療法，退出與巴西等組成的南美地區性自由貿易協議、退出金磚集團等，引起瞭全球的關註。急進政策能落實多少尚待觀察，但有關事項值得探討。

　　極右上臺顯示原來的執政者無能，弄出超級通脹令民生困苦。過去阿根廷亦曾采用較嚴厲措施，比如曾經采取類似於香港實行貨幣局模式的與美元掛鉤聯匯制，但不幾年便崩瞭。最初聯匯制帶來瞭貨幣規律，壓制瞭通脹及穩定瞭金融，但卻因財政失控拖垮聯匯。香港能長久維持聯匯乃因堅持瞭量入為出的穩健財政，所以社會各方切勿爭相伸手向上，要政府補貼這個那個。現時阿根廷要實行比聯匯更嚴謹的美元化，可能對壓通脹穩金融有利，但難度及問題更大：一是沒有足夠美元。之前便因此與IMF（國際貨幣基金組織）協議，用人民幣代替美元還債，顯見缺美元之甚，而美國願意借出巨額資金給阿根廷嗎？二是美元正成為金融震蕩來源，阿根廷搭上這過山車，恐怕內部震蕩未穩又輸入外源震蕩。美元化的時機或已過去。三是美元化下貨幣大力收緊，要使新制穩定又要用財政震蕩療法同時大力收緊，在雙收緊下經濟如何承受？基層民生會否苦上加苦？

　　此外，阿根廷若退出區域協議及金磚集團，並和中國脫鉤，必將進一步打擊經濟，實為經濟自殺之舉。對此中國亦要作適當回應。一方面是以平常心待之，經貿合作乃雙邊之事，對方不想便算瞭。另方面也要註意風險，對阿投資及放貸應緩行或暫停，對阿出口亦須防爛賬。必先靜觀其變，看看阿國情況的發展再作對策。前幾年巴西亦有特朗普式領導上臺，解決不瞭既有問題反帶來新問題，今年初便下臺瞭。且看阿版特朗普的政治運程又如何。

　　美國缺財 “香料之路”難成事

　　此事也提醒中國要更註意開放政策，包括“一帶一路”所面對的與日俱升外源風險。例如意大利要退出“一帶一路”，原因自然是美國施壓，決意消除G7內唯一參與“一帶一路”的成員。中國同樣要以平常心待之：“一帶一路”倡議是“共商共建共享”的平等互利機制，願者可來不願可去。意大利若離去無礙大局，當然與意大利合作的程度及互信度均應相對降級，隻可維持一般性交往，相信意大利損失將比中國大。

　　美國為拉走意國還設計瞭“香料之路”，通過船運及鐵路連接意國及印度，有抗衡“一帶一路”之意。可惜“香料之路”先天不足，能否真正落實成疑，更遑論抗衡中國。問題之一是美國財力不足，在基建及發展上無法與中國競爭。之二是途經中東地區與美印關系一般，合作意願及動力有限，何況此區地緣政局日益動蕩，將影響合作落實。