宏觀洞察/美經濟未來半年或陷衰退\Frances Donald

　　盡管市場日益憧憬美國經濟軟著陸，然而當地經濟將預期在未來6個月陷入輕度至中度衰退，因為預期美國國內生產總值（GDP）將連續兩季錄得負增長，失業率亦會伴隨上升。

　　作為長線投資者，“經濟衰退與否”的思維框架不但無助於投資，更甚可能削弱投資回報，故此，需要采取更縝密的策略。展望未來數月，市場普遍將“美國經濟衰退”再度出現作為基本預測。投資者應從五大考慮因素出發，評估這些新的悲觀預測。

　　投資者宜考慮五因素

　　首先，聚焦增長動力，而非執著經濟衰退與否。貸款、消費活動、資本投資及盈利等項目將在未來6個月走弱。比起滯後經濟指標的數學計算，上述各項的發展趨勢對投資者來說可能更有意義。

　　其次，要註視可能改變下一次經濟衰退的因素。日後，即使經濟陷入衰退，都可能有別於過往情況。下一次經濟衰退為何有所不同，原因不勝枚舉，但經濟發展不同步、囤積勞工和不明朗因素增加會是尤其突出的三個原因。

　　再者，美經濟或陷技術性衰退，但對比環球表現仍亮麗。在投資者看來，經濟活動大多是相對的（對比地區。美國經濟衰退／放緩無疑將為當地投資環境帶來更大挑戰，但即使如此，隨著環球經濟動力減弱，美國仍可能是“最潔淨的髒衣”。

　　第四，與滯脹相比，溫和衰退下的投資環境或面對較少挑戰。對投資者來說，經濟在未來數月陷入衰退未必是最壞的結果。假設經濟衰退符合標準情境：增長下跌，以及美聯儲減息推動增長大幅反彈。對大部分中長線投資者而言，短期內的創傷通常最劇烈，但長遠來看，不同資產類別所提供的潛在收益可能是機遇所在。

　　最後，投資年期對投資者如何應對經濟衰退具有重大影響。雖然筆者投入大量時間研究衰退風險，但也付出很多時間思考經濟在衰退後反彈的情況。結論為：較長期前景而言，將展現較高質素的增長、略高通脹，以及偏高利率的特征。從資產配置者的角度來看，這可以說通常意味中長期投資前景向好。

　　（作者為宏利投資管理環球首席經濟師兼策略師）