金針集/美債陷長期跌浪 環球股債遭殃\大衛

　　圖：美國債價反彈乏力，債息高企不下，拖累MSCI環球股市指數下跌。

　　美國國債拋售潮未見平息跡象，似步入長期大跌浪，將進一步拖累全球主權債額下跌，其中實施負利率政策的日本，其國債沽壓尤其大。日央行將10年期國債收益率1厘作為參考上限，這意味控制長期國債收益率具較大靈活性，此舉相信亦是推進退出超寬松貨幣的重要部署，投資者憂慮市場流動性收緊，避險情緒急升，令環球股債等金融資產價格持續受壓。

　　美國長期國債息升上5厘的16年高位，但似乎不少大買傢仍然按兵不動，采取觀望態度，似乎大傢都等待美國國債進一步下跌，以致債價反彈乏力，債息高企不下，這是近期全球股市走勢的因由所在，MSCI環球股市指數從今年7月高位，至今已累跌近一成，走勢不容樂觀，而港股昨日亦走弱，跌至萬七點邊緣。

　　日債沽壓大 圓匯失守150

　　其實，美國財政赤字預算近2萬億美元，目前市場估計今年第四季及明年第一季合共發債1.5萬億美元。美債如此大量供應，市場承接能力成疑，憂心美國國債形成長期跌浪，目前可能隻是剛剛開始而已。今次美債暴跌風暴殊不簡單，並非周期性波動，而是一次結構性調整，全球對美國國債投不信任票。

　　美債一瀉如註，重擊投資者信心，拖累全球主權債下跌，除瞭歐債不穩之外，堅持實施負利率的日本，其國債與貨幣匯價亦承受較大壓力，日央行入市支撐債市與匯市是治標不治本。日本10年期國債息曾升至0.95厘，日圓兌美元亦跌破150關。

　　事實上，今年日圓兌美元大幅貶值近13%，卻無助提振消費與經濟。現時日本工資追不上物價升幅，自然影響消費力，因而9月零售額錄得環比0.1%跌幅。同時，9月工業產值環比僅升0.2%，低於市場預期，同比更下跌4.6%，從中可見日企受累貨幣貶值，營運成本大增，削弱企業投資意欲，不利產業、經濟發展。例如日本百年老店東芝將進行私有化，並在年底正式退市，這代表日本產業發展走向衰落。

　　日結束寬松幣策 資金加速收緊

　　值得留意的是，日本堅持實施超寬松貨幣政策，已付出沉重代價。日央行昨日調整10年期國債收益率制訂計劃措詞，指1厘收益率隻屬於參考上限，意味日後控制國債收益率可較具靈活性，1厘不是嚴格上限指標，這亦可視為日央行推進退出超寬松貨幣政策的一項重要部署。

　　以目前客觀環境來看，日央行難以長期支撐債市及匯市，退出超寬松貨幣政策是無可避免，將導致市場流動性進一步收緊，金融資產價格面臨更大沽壓，環球股債套現潮將會加劇。

　　事實上，環球股市高位急回，顯示避險情緒急升，其中原本漲幅稱冠全球的日本股市，已連續4個月顯示有資金出逃，市場押註貨幣政策轉向。日股年內升幅收窄至18%，但扣除日圓兌美元貶值因素，實際升幅隻有6%而已，逐步打回原形。

　　避險情緒高漲 股債套現加劇

　　美國利率持續高企，國債暴跌風暴未止，拖冧環球債市，加上日本貨幣政策可能大逆轉與地緣政治緊張，世界經濟下行風險加劇，全球股市將面對嚴峻考驗。