板塊尋寶/維達毛利將改善 股價望25.1元\贊華

　　圖：維達國際（03331）

　　內地經濟復常，中央致力促進消費，支持線上線下商品融合發展，勢將加快紙巾銷量，維達國際（03331）業績具改善空間，近期股價觸底反彈，突破多條平均線後，上升動力進一步加強。

　　去年內地紙巾市場規模達1596億元（人民幣，下同），按年升近10%；其中，濕紙巾市場規模雖按年增長達13%，但隻有7.5億元，反映上升空間龐大。

　　維達主要產銷生活用紙、失禁護理、女性護理及嬰兒護理等四大業務，現時主要品牌包括維達Vinda和得寶Tempo，俱為業內龍頭。

　　電商增長顯著 成未來亮點

　　2023年6月底止上半年，維達收入100.7億元，按年增長10%；惟毛利下跌19%至25.3億元，及毛利率下降7個百分點至25%，拖累盈利大幅倒退81%至1.2億元。

　　維達透過提價和促銷，以及產品組合變化，以推動內地市場強勁增長。現時，集團銷售渠道包括傳統經銷商、超市大賣場、商用和電商，四者的收入分別占比24%、21%、9%和46%，當中以電商增長最為顯著，將是未來亮點。

　　近年來，集團推動高端化策略開始奏效，旗下高端紙品組合銷量，於內地上半年續有雙位數增長，收入占比和利潤率不斷提升，降低高成本木漿庫存和促銷所帶來的影響，相信下半年毛利率將較上半年獲得顯著改善。

　　最近，瑞銀發表研究報告分析認為，截至6月底，維達的高成本庫存不足2個月，預計未來幾季利潤率仍將持續改善，今年下半年毛利率可達30.4%，較上半年的25.1%有所提升，維持給予“買入”評級，目標價下調至25.1港元。