【券商聚焦】交銀國際：美國經濟類滯脹—美聯儲的“不可能三角”

交銀國際發研報指，2023年1季度美國GDP年化環比增長1.1%，低於市場預期的1.7%。受周期性因素的影響，私人存貨以及住宅投資是弱於預期的主要拖累；得益於結構性因素的支持，消費受影響較小，依舊保持韌性。該行認為美國經濟增長將繼續承壓，疊加緊縮壓力的滯後顯現，未來美國經濟可能將延續回落趨勢，很有可能將在2023年下半年進入衰退。

雖然PCE同比增速連續第三個季度放緩，但在強勁的勞動力市場的支撐下，以房租為主的主要貢獻項為服務業通脹。總體來看，雖然PCE同比增速連續第三個季度放緩，但在強勁的勞動力市場的支撐下，以房租為主的服務業通脹仍然具有粘性，預示著美聯儲抗通脹之路尚未完成。

交銀認為，雖然增長遜於預期，市場對於美聯儲的寬松預期增加，但是美聯儲面臨穩增長、降通脹、防風險的三重考慮，在這種情況下，風險上升（尤其是銀行業），通脹壓力仍在（雖然已經回落，但是仍在相對高位，美聯儲認為通脹路徑仍然有很大不確定性），所以美聯儲很可能會在2023年5月停止加息，但是不會如市場預期的那樣2023年7月就降息。在美聯儲停止加息以及降息之間，美國利率維持相對高位，市場很可能仍將經歷一段陣痛期。