工銀智評/美息口高企 日圓難扭弱勢\詹偉基

　　日本央行在7月28日的貨幣政策會議上，決定輕微調整現行的大規模貨幣寬松政策，包括維持原有孳息率曲線控制（YCC）政策。

　　最初市場預測寬松貨幣政策即將轉向。但日央行隨即在7月31日宣佈進行計劃外的買債操作，將按市場孳息率購買3000億日圓5至10年期債券，意味著超寬松政策尚未結束。

　　從目前經濟數據來看，日本整體經濟正穩步復蘇，訪日旅客持續攀升，但制造業采購經理指數（PMI）徘徊在擴張與收縮區間之間，進口額下降，環球需求下跌亦影響日本出口，令出口額增速放緩。日本GDP約60%來自個人消費，雖然消費活動指數持續爬升，但與疫情前仍有一定距離，預期日本全年GDP年增長高於2%，未見大幅增長。

　　2000至2001年及2006至2008年間，由於日本經濟已有一定程度恢復及通脹平穩上升，日央行曾短暫收緊貨幣政策，上調短期利率目標，這些過早行動導致日本的經濟發展重回低迷狀態。筆者認為，雖然日本通脹年率已連續15個月高於政策目標的2%，但相對溫和，不像歐美等地般爆發性上升。

　　有鑒於此，盡管當地通脹有機會持續升溫，日央行仍維持超寬松貨幣政策，以提振經濟。因此，在美國維持高利率、美日息差較大的情況下，預期日圓兌美元將持續偏弱。

　　（作者為中國工商銀行（亞洲）高級業務總監暨金融市場部總經理）