工銀智評/美臨近衰退 人民幣料回升\詹偉基

　　近日市場聚焦美國債務上限問題，但筆者相信這是一場兩黨政治博弈。從數據上看，自1960年以來，美國債務上限已經提高瞭78次，亦即每隔幾年美國債務上限便會提高一次，所以這次提高31.4萬億美元的債務上限也不例外，很大機會華府最終能在政府資金耗盡前成功提升債務上限，因為國債違約影響不堪設想。

　　華府債務危機 打擊市場信心

　　根據歷史紀錄，美國債務危機曾經導致2011年美國國傢主權信用評級從AAA被下調至AA+、2013年美國聯邦政府短暫部分停擺，但從未發生過美國國債違約事件。所以一旦發生國債違約勢將掀起新一波金融市場動蕩，而美元大幅貶值、美股下跌、美國債息上升都是可以預見的事。疊加高通脹背景，經濟衰退或來臨。因此，美國一年期信用違約互換（CDS）的利差遠高於其他國傢，如在6月到期的美國債息抽高至6厘以上，以彌補潛在違約風險及延期取回本金的時間成本。美國國債違約後果嚴重，因此筆者認為發生機率非常低。

　　早於今年1月19日，美國聯邦政府債務規模就已正式達到債務上限，財政部隨即采取瞭被稱為“非常規措施”的審計手段來繼續償還政府債務，以避免違約。美國財長耶倫近期所指的債務上限日，其實並不是硬性指某一天，而是大約時期，上限日會隨稅收和開支存在不確定性，市場預計財政部的現金和特別措施不太可能在6月之前用盡，因此美國債務上限談判時限或比想像中長。為取盡政治籌碼，相信兩黨在死線前一刻不會輕易妥協。

　　筆者認為當債務上限得到解決後，外圍市場焦點將返回美國6月會否加息及經濟前景議題。美經濟衰退來臨、中小銀行信貸收緊帶來影響，美元回復跌勢機率甚高。很多投資者認為美國債務上限危機為投資市場帶來負面影響。筆者認為，凡事皆可多面看：無論債務上限風波導致美國國債違約與否，之後美元下跌機會都是頗高。在中國經濟持續改善，服務業復蘇相當強勁，營商環境復蘇步伐穩健，人民幣兌美元在債務上限議題結束後有不少機會回升。

　　（作者為工銀亞洲高級業務總監暨金融市場部總經理）