【每月拆局】黎永良：六月股市——美債上限談判 政黨鬥爭鬧劇

文/鳳凰網港股特約香港財經大V 黎永良

五月下旬最吸睛的寰球金融事項非「美國債務上限談判」莫屬。事實上，自1960年以來美國經歷瞭78次美國債務上限， 其中49次是在共和黨總統任職期間，而29次是在民主黨總統任職期間，但美國國會最後全都通過瞭提高債務上限。原是制定用來限制美國政府不要過度借款、超過預算的限制法令，歷史反映卻從來沒有真正限制過美國政府的債務，實際上就是一場政黨鬥爭鬧劇。當然，談判期間所產生的漣漪隻是政客撈取政治籌碼，可能短暫影響個別板塊，最嚴重就是造成「美國政府短暫關門」。統計的 17 次「關門」事件中，S&P500開始直接下滑的僅有 8 次，數天上漲然後下滑的有 5 次，不降反升的有 4 次。看來美國政府的「關門」與股市的關聯性並不明顯。因為沒有政客膽敢承擔「美債違約」的惡名、影響選票，所以美國兩議院這一次也會通過提高債務上限。

當前的美債上限金額是31.4萬億美元，一年的利息超過8千億美元，如何清還？再提高債務上限來解決財政困局，也是難以清還。如何收科？無它？隻能繼續開印鈔機、濫發鈔票。過去多年大量印鈔制造出超級金融泡沫，美國銀行體系之隱憂正隨著數傢銀行先後被接管已引起全球恐慌，美元信用下降與美元資產價值不穩，更令全球美債及美元資產持有人愈感不安。除瞭它的所謂盟國會買美債外，其他「非友好」國傢會買嗎？

自「俄烏戰爭」後，美國將俄羅斯銀行踢出SWIFT結算系統、凍結俄羅斯6千多億美元外匯儲備，沒收俄海外寡頭私人財產等等，使美元資產持有者感到震驚。各經濟體因應國際地緣政治局勢，重構出一套有利自身利益的「非美元/非歐羅」貿易交易結算系統，並推動外匯儲備多元化，免受美元霸權威脅及美國經濟危機沖擊。國際貨幣基金組織（IMF）總裁5月初公開承認，美元的確正在逐漸被各國停用。上年美元在全球儲備中的名義份額下降速度是過去20年的10倍，多種貨幣共同削弱美元的主導地位，從單極美元儲備貨幣世界，演變成多極化。

俄羅斯財政部2021年7月將旗下主權財富基金的資產結構調整至完全剔除美元，並將人民幣最大可能份額增至30%，去年底進一步提升人民幣最大可能份額至60%。據俄國中央銀行數據顯示，3月份人民幣占俄國交易總額上升至創紀錄的39%，而美元交易額則下跌至34%。拉丁美洲最大經濟體、全球商品大國的巴西早前宣佈，中國和巴西之間的貿易將不再使用美元作為中介貨幣，而是直接使用本國貨幣進行貿易往來。石油大國沙特阿拉伯更宣佈在中國遼寧興建一個耗資超過120億美元的石化項目，沙特阿美在該合資企業持股三成，在未來35年間可向中國出口價值超過1600億美元等值的原油，以每桶60美元等值每天供應21萬桶，今年次季開工建設。交易將更多使用人民幣，產油國接受人民幣進行石油交易支付結算，加速打破沿用數十載的「石油美元」體系，被視為全球去美元化的重要一步。

然而，從過去數十年的歷史來看，每當有國傢(如伊朗、伊拉克和利比亞等)提議用「非美元」作為石油結算，美國都會制造不同理由出兵入侵。伊拉克和利比亞因沒有核武，領導人慘遭殲滅；伊朗因宣稱擁有核武，美國才不敢貿然入侵，隻能作出所謂的“制裁”。如今中國與沙特的人民幣石油交易，肯定觸動美國政客神經，尤其是政客背後的軍火商與能源商，必定更無所不用其極地與所謂盟國圍堵中國，遏制中國的崛起。預期抹黑中國言論和制裁中國實體清單之數目將會變本加厲。

目前被美國商務部列入「實體清單」的中國企業或機構已達2,000多個。上星期中國隻是禁止采購美國芯片公司美光(Micron)的產品,美國政客就大聲疾呼指這禁令「不是基於事實，是單純經濟脅逼」，又赤裸裸地顯示雙重標準！美國拉攏盟友限制芯片輸華，倒行逆施，嚴重幹擾全球產業鏈和供應鏈，最終受損的必然是自己，因中國占瞭美國科技企業終端市場超過30%，失去這個市場，就沒有人需要美國的芯片廠。政客們不顧後果，企業傢們卻不能不為生意打算。

美國政客限制對中國輸出高端運算芯片的禁令雖然短期內減慢瞭中國在軍事技術、人工智能、航空科技等部分的發展進程，但同時也直接為中國的高端運算芯片公司掃除所有外國競爭者。間接使中國芯片公司加快研發半導體芯片，隻需比原來更短之時間就可生產出世界級競爭力，加速中國「國產替代進口」芯片政策的落實進程，亦將令美國企業永遠失去這主要市場。中國繼光伏、鋰電池及新能源汽車等領域後，在高端芯片產業能否有所突破呢？

剛公佈的內地5月官方制造業采購經理指數(PMI)跌至48.8，為5個月低位，連跌3個月，並連續兩個月處於50以下的收縮水平。5月非制造業商務活動指數為54.5，低過4月的56.4，連跌兩個月。鐵路、航空運輸、電信廣播、衛星傳輸及互聯網軟件等行業，商務活動指數位於60以上的高位景氣區間；資本市場服務、房地產等行業商務活動指數低於臨界點。相信國傢貨幣政策仍會保持寬松狀態，靈活地扶持相關板塊。美國勞工部亦剛公佈4月底職位空缺增加35.8萬個，達到1010萬，多過市場預期，亦結束過去連續3個月下跌的趨勢。數據反映美國勞工市場持續強勁，使部分投資者聯想到美國六月會否繼續加息......

顯而易見，六月全球股市仍面對眾多不明朗因素及不可預料的事態發展，受全球經濟數據、地緣政治局勢、各地國傢政策、高層官員言論及資金流動方向所影響而大幅度波動，屬於「炒股不炒市」的格局。如有比較大型的拋售，長線投資者不妨分段趁低吸納國傢扶持板塊的質優股，回報應頗為可觀。全球軍備競賽、尖端武器及制空權才可威懾敵人，因此軍事工業、尖端科技、人工智能及航天板塊值得考慮。國內雖已逐步開關，但復蘇步伐比預期慢，相信會加大力量刺激「內循環」配合「外循環」，有利零售、旅遊、航空、物流等等板塊。環境、社會和管治（ESG）已成為全球主流策略，相關領域如潔凈科技及綠色能源等定會受益。對於短線投資/投機者而言，定要量力而為，適時獲利及嚴守止蝕。

【作者簡介】黎永良

40年全球金融市場工作經驗，銀行專業會士，香港證券投資學會和香港董事學會的資深會士，香港大學理學院80周年18位傑出校友之一，九龍華仁書院80周年傑出校友之一。

擅長從真實交易的實際經驗中分析全球股票市場的方式已經啟發瞭公眾散戶投資者關於交易策略，投資策略，確定真實訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預測市場崩潰等的意識。