四大國有銀行的集體降息驚動市場，存款利率正迎來新一輪“降息潮”？
消息顯示，5月15日（下周一）起銀行協定存款及通知存款自律上限將下調，四大國有銀行協定存款和通知存款自律上限下調幅度為30BP，其它金融機構降幅為50BP。
記者註意到，今年以來銀行業已有三波存款利率下調，此前兩次分別是：4月，多傢中小銀行人民幣存款利率下調；5月5日，浙商、渤海、恒豐三傢股份行跟進“補降”。至此，4月以來已有至少20傢中小銀行（含農村信用合作聯社）下調人民幣存款利率，調降幅度不一。
貨幣政策牽一發而動全身，與經濟、就業、投資以及老百姓“錢袋子”都息息相關。那麼，如何理解此次下調通知和協定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同於經濟增速放緩的信號？市場上關於企業、老百姓手中的錢變“毛”的擔憂何解？
從推出背景來看，多方觀點認為，本次存款利率新規主要基於三重考量。一是符合推進利率市場化改革深化大背景；二是對銀行而言，存款利率下調有助於減少存款定價的無序競爭，降低銀行負債成本；三是促進投資、消費，本次降息也被看作是促進宏觀經濟復蘇的表現。
不過也需要看到的是，本次調降中協定存款更多是對公業務，通知存款則集中於短期存款，都是針對特定存取需求的客戶，面向范圍有限。據民生證券宏觀團隊測算，通知存款和協定存款在銀行存款中占比不高，以四大行的單位通知存款為例，常年隻占企業存款總規模的3%-4%；招商證券銀行團隊的數據顯示，協定存款等規模預計為20-30萬億，占比約為10%。
關註一：如何理解此次下調通知和協定存款利率？
中國人民銀行行長易綱在近期公開講話中提到，從過去二十年的數據看，我國實際利率總體保持在略低於潛在經濟增速這一“黃金法則”水平上，與潛在經濟增長水平基本匹配。在經濟復蘇的關鍵時點上，如何理解此次下調通知和協定存款利率？
目前，多方觀點都提及的是，本輪調降更多是出於推進利率市場化改革深化大背景的考慮。
招商基金研究部首席經濟學傢李湛梳理瞭這一市場化改革的過程。2022年4月，央行指導利率自律機制建立瞭存款利率市場化調整機制，隨後，國有大行同年9月下調存款利率，中小銀行陸續跟進下調存款利率。
2023年4月，市場利率定價自律機制發佈《合格審慎評估實施辦法(2023年修訂版)》，在相關指標中引入瞭存款定價懲罰措施。隨之而來的是，此前4月部分中小銀行、農商行存款利率下調，5月5日浙商、渤海、恒豐三傢股份行掛牌利率下調。李湛認為，這均是在利率市場化改革推進背景下，銀行出於自身經營考慮的自發行為。
此外，從減輕銀行息差壓力的必要性來看，民生證券宏觀團隊也傾向於認為，本次調整更多仍是延續去年9月這一輪存款利率下調，並且完成存款利率調整的閉環，改善銀行利潤空間。存款利率機制創設以來，兩輪利率調降都集中在活期和定期存款，實際上忽略瞭這些介於活期和定期存款之間的存款的利率調整，“當下有必要一次性調整通知存款和協定存款利率，保證存款利率下調的有效性。此外，數據顯示，國有銀行一季度凈息差水平均創歷史新低，當下調利率有助於降低銀行負債成本，推動銀行投放信貸的積極性。”民生證券認為。
除利率市場化改革及銀行凈息差壓力增大外，某大型銀行金融市場研究員還關註到的是國內存款市場的供需變化——近年來國內經濟受多重因素沖擊，居民消費場景受制約，預防性儲蓄有所增加及風險偏好下降等，導致居民儲蓄存款上升較快，部分銀行根據市場供需變化，綜合指數經營情況，靈活調節存款利率，隻是不同銀行在調整節奏、時機方面存在差異。
關註二：本次存款利率下調帶來哪些影響？
4月28日中央政治局會議強調，要有效防范化解重點領域風險，統籌做好中小銀行、保險和信托機構改革化險工作。一錘定音之下，本次調降利率也被認為維護金融穩定的一大舉措。
呵護動作具體體現在哪些方面？招商基金李湛認為，本次調降通知主要釋放瞭兩大信號，一是減輕銀行息差壓力。本次下調將引導銀行的對公活期成本下降，存款降價疊加資產端讓利壓力趨緩，銀行息差、盈利將合理修復，有利於增強銀行內生資本補充能力；二是減少企業及居民的短期存款意願、促進企業投資、居民消費。
粵開證券首席經濟學傢羅志恒的觀點是，調降協定存款和通知存款的利率上限，主要目的是規范銀行業存款定價秩序，減少存款定價的無序競爭，合力壓降銀行負債成本。當前銀行凈利差空間較小，壓降負債端成本，有助於改善銀行盈利、補充凈資本、降低金融風險。此外，銀行負債端成本下降，也為資產端的貸款利率下調、降低實體經濟融資成本進一步打開空間。
國泰君安宏觀首席分析師董琦也認為，存款利率調降，既有助於緩解商業銀行凈息差收窄趨勢，特別是中小行高息攬儲的成本壓力，又有利於引導超額儲蓄向消費投資轉化，符合“不搞大水漫灌”、“盤活存量資金”的定位。
招商證券銀行團隊同樣提到，新規對於規范協定存款定價秩序作用較大，減少存款定價的無序競爭，合力壓降銀行負債成本。該團隊預計，協定存款等規模20-30萬億，占總存款比例10%左右，由此來看，新規將降低銀行總存款付息率2BP左右。
對於股債市場的影響方面，民生證券宏觀團隊表示，現實中，存款利率下調有助於壓低全社會利率水平，利好債券；同時股票市場中，對流動性敏感的股票也將因此受益。
川財證券首席經濟學傢陳靂則表示，在當前整個經濟復蘇的大背景下，進一步釋放市場流動性、活躍消費是一個重要的、階段性目標，存款降息調節，對促銷費無疑有一定的引導作用。
關註三：壓降銀行存款成本是否大勢所趨？
2022年四季度貨幣政策執行報告以及2023年一季度貨政例會均表明，當前貨幣政策基調未變，“精準有力”仍是第一要求，而在此基礎上也強調“著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持”。從本次降息釋放的信號來看，是否意味著貨幣政策進一步寬松？
對此，招商基金李湛的看法是，貨幣政策充裕延續，但解讀為邊際再寬松為時尚早。“本次調降意味著當前長端利率仍有下行空間，但這一調降是針對銀行協定存款及通知存款利率自律上限，而非直接調降掛牌存款利率，存款利率下調並不等於政策利率就必須進行對等下調，市場不應視為降息的確定性信號。”李湛稱。
在“精準有力”的貨幣政策之下，也有多方觀點提到，壓降存款成本仍是大勢所趨。國泰君安董琦關註到，當前經濟修復內生動力依然不強，外需壓力沒有完全緩解，貨幣政策將繼續對經濟修復帶來支撐作用，未來伴隨經濟修復，利率水平的調降還沒有結束。
招商證券銀行團隊的觀點也不謀而合——長期來看，存款利率下行仍是大勢所趨。2023年經濟有所復蘇，進一步降低貸款利率的緊迫性不高，但銀行普遍以量補價，使得貸款價格戰激烈，貸款利率很難上行。考慮到存量貸款重定價等影響，2023年銀行息差壓力增大，控制存款成本成為當務之急。中小銀行或有動力主動跟進下調存款利率。
展望未來貨幣政策的走向，上述大型銀行金融市場研究員認為，需要看到的是，目前經濟處於修復性復蘇階段，經濟恢復仍需要適度貨幣環境支持，同時，國內經濟復蘇不平衡問題依然突出，要求貨幣政策支持精準有力。預計下半年貨幣政策不會出現急轉彎，延續穩健貨幣政策基調，在保持信貸總量適度增長，市場流動性合理充裕情況下，更加倚重結構性工具，加大實體經濟薄弱環節，重點新興領域支持，提升政策精準質效。
關註四：老百姓和企業手中的錢會不會變“毛”？
協定存款、通知存款利率自律上限將迎調整的同時，有市場觀點擔心，降息一方面有利於刺激消費以及緩和銀行經營壓力，但另一方面老百姓、企業手裡的存款收益縮水瞭。在評價雙方博弈觀點之前，不妨先厘清通知存款及協定存款兩個概念的定義。
通知和協定存款介於定活期存款之間，利率高於活期存款，但比定期存款存取靈活，兩者的共同優點是，在保持資金靈活使用的同時，提高利息回報。其中：
通知存款是活期存款的一種，主要有1天和7天兩個期限，支取時需提前1天或7天通知銀行，即可按實際存期及支取日相應幣種檔次利率計付利息，個人和企業均可以辦理。當前1天和7天期通知存款的基準利率分別為0.80%和1.35%。
協定存款指企事業單位在銀行開立一個具有結算和協定存款雙重功能的協定存款賬戶，並約定基本存款額度，由銀行將協定存款賬戶中超過該額度的部分按協定存款利率單獨計息的一種存款方式。協定存款性質介於活期和定期存款之間，隻面向企業辦理，期限最長為1年。當前，協定存款的基準利率為1.15%。
協定存款屬於對公業務，通知存款既有對公業務，也有個人業務，但都有一定的存款門檻。基於此，粵開證券首席經濟學傢羅志恒提出的觀點是，總體來看，協定存款和通知存款基本上以對公活期存款為主，對一般老百姓的影響不大。對於企業來說，會有一定的利息損失，但若存貸款利率都能有所下調，也有助於刺激企業投資並降低融資成本。
此外記者也註意到，央行最新數據顯示，4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元，其中，住戶存款減少1.2萬億元，非金融企業存款減少1408億元。進一步來看，存款利率調降是否會刺激超額儲蓄流出？
國泰君安董琦表示，這一傳導過程並非一蹴而就，且需要總量政策繼續支撐。經濟當前依然需要休養生息，特別是在前期服務業修復後，與制造業產生循環，帶動收入預期改善，最終才會帶動居民與企業儲蓄流出。
長遠來看，招商基金李湛的建議是，應辯證看待本次降息。疫情以來，企業及居民形成瞭一定規模的超額儲蓄，降息可以降低企業、居民的儲蓄意願，引導企業加大投資、居民增加消費，促進經濟復蘇。“隻有經濟復蘇斜率提升，企業、居民對後續的收入信心才會回升，進而形成儲蓄轉化為投資、消費，再形成增厚企業、居民收入的良性循環。”李湛表示。
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