22傢港股公司已申請雙櫃臺模式，券商或迎來新業務

5月9日，港股恒生銀行發佈公告，向港交所申請增設人民幣櫃臺買賣本行的股份。

2023年3月1日，快手成為首傢向港交所提交增設人民幣櫃臺申請的港股公司。統計顯示，截至5月11日，今年以來已有22傢港股申請人民幣計價股票交易櫃臺。

22傢港股公司申請增設人民幣櫃臺

2022年12月13日，港交所宣佈旗下證券市場即將推出“港幣-人民幣雙櫃臺模式”及雙櫃臺莊傢機制，進一步支持人民幣櫃臺在香港上市、交易及結算，各項新措施的登記程序預計於2023年上半年開始推行。

5月9月，港股恒生銀行發佈公告，向港交所申請增設人民幣櫃臺買賣本行的股份，以支持港交所最近引入全新的港幣-人民幣雙櫃臺模式。而此前的5月5日，港股長城汽車也發佈公告，提交瞭相應的申請，顯示出對雙櫃臺模式的信心。

公開資料顯示，此前快手、吉利汽車、中銀香港分別於3月1日、3月9日、3月14日向港交所提交瞭增設人民幣櫃臺的申請。快手也是首傢提交申請的港股。3月15日香港交易所公佈，已提交申請，擬在其即將推出的“港幣-人民幣雙櫃臺模式”下，增設人民幣計價股票交易櫃臺。

統計數據顯示，自3月以來，已有包括京東-SW、中國平安、中國移動、騰訊控股、安踏集團等22傢港股公司提交增設人民幣櫃臺的申請。

在博時基金境外投資部基金經理趙憲成看來，港交所於二級市場推出“港幣-人民幣雙櫃臺模式”進行交易結算，以進一步支持人民幣在香港證券市場的發展。該模式涵蓋在港幣及人民幣櫃臺上市的股本證券，證券在不同貨幣的櫃臺交易，但一般屬於同一類別，擁有相同的持有人權利及權益，並可在櫃臺之間完全互換。港交所同步推出雙櫃臺莊傢計劃，支持雙櫃臺證券的跨櫃臺交易，以提供流動性和盡量減少兩個櫃臺間的價差。

此外，恒生銀行在公告中進一步表示，雙櫃臺模式下交易結算的生效日期與詳細安排，將有待港交所適時的進一步公佈。

長城汽車也在此前的公告中指出，根據港交所的的公告。港交所將適時公佈雙櫃臺模式的生效日期及刊發雙櫃臺證券指定名單。

A/H的估值溢價：縮小不會被“抹平”

在已發佈申請雙櫃臺模式的港股名單中，提高港股交易的便利性、支持人民幣國際化等觀點十分普遍。

光大證券國際也向每經記者表示：“港交所此次推出港幣-人民幣雙櫃臺模式，將有助香港發展離岸人民幣業務，支持人民幣國際化，同時為投資者提供更多交易貨幣選擇。”

事實上，A/H股溢價也是兩大市場無法回避的問題。而雙櫃臺模式也被普遍認為有助於縮小差距。

此前，國信證券非銀金融王學恒、徐禎霆曾指出，在港股通的現行機制下，內地投資者通過南向交易購買港股時是以港幣計價，以人民幣進行交收和結算，並且實行T+2的清算交收。在持有期間，投資者需要承擔人民幣兌港元匯率變動的風險，特別是在全球金融環境動蕩、匯率大幅波動時，可能會發生較大的匯兌損益。而在雙櫃臺模式下，內地投資者可以通過人民幣櫃臺直接交易港股，實現港幣和人民幣上市股份的無縫轉換，這將顯著降低以往參與港股通投資所產生的匯兌成本和匯率風險。此外，港交所還設置瞭雙櫃臺莊傢機制，並對雙櫃臺莊傢提供印花稅減免，旨在讓做市商（莊傢）提供流動性，盡可能減少港幣櫃臺和人民幣櫃臺之間的價格差異。

趙憲成也指出，理論上同一資產在不同市場存在較大價差時，套利的力量將驅動兩個市場價格趨於收斂，但AH股價差長期存在，且港股有賣空機制以及港股不存在漲跌幅限制的設定。預計隨著投資港股的便利性提升，越來越多的人民幣資金有望參與港股交易，港股資金的成交量和活躍度將逐步提升，這將促進港股價值的修復，並進一步縮小AH股溢價，但這個A/H的估值溢價不會被“抹平”。

對此，滬上某財富管理機構持相同看法，AH股溢價會進一步收斂，但畢竟投資群體不同，並不可能完全“抹平”。

Wind數據顯示，截至2023年5月10日，148隻AH股隻有招商銀行出現小幅折價，其餘全部溢價，最高的弘業期貨的A股溢價率為836.57%，60傢公司A股溢價率超過100%。

數據來源：Wind

有已提交申請的港股公司在接受記者采訪指出，“增設人民幣櫃臺，更多的是停留在瞭交易層面，提高公司港股的成交，增加投資者便利性，而不是基本面發生瞭改變。”

對此，趙憲成表示，“從上市公司基本面來看，當前港股通標的多數為業務在內地的上市公司，人民幣是其主營業務收入來源。以往作為股價定價依據的每股盈利EPS由人民幣轉換為港元的過程中可能涉及匯率影響，而在雙櫃臺模式下以人民幣計價則可以避免財務和估值指標由換匯而引起的損失，證券價格也可以更多反映公司基本面和運營價值。”

券商或迎來新業務

這項計劃推出的雙櫃臺模式，顯然又為券商增添瞭新的業務機會。

趙憲成進一步介紹稱，“港交所計劃選取此前有做市經驗的外資券商、期貨公司，部分中資券商參與第一批雙櫃臺做市商資格，未來再逐步擴大范圍。”

與此，港幣-人民幣雙櫃臺模式的推出，為券商股帶來瞭新的機遇。首先，券商股有望獲得新的交易機會和客戶，從而增加交易手續費收入。其次，港幣-人民幣雙櫃臺模式會降低券商股等企業盈利的折算敞口。根據現行的港股通交易與交收規則，投資者在買入賣出和持有港股通標的期間都需要承擔一定的人民幣匯率對港幣匯率的波動，包括結算匯率和參考匯率（結算匯率較參考匯率貶值則增加投資成本），以及買入時和賣出時的匯率變動（賣出結算匯率較買入結算匯率貶值則會降低投資收益）。若直接用人民幣計價，可以降低這一匯率變動敞口，進而不排除將吸引更多內地投資者參與港股通機制，尤其是那些對匯率變動較為敏感的投資者。

前述財富管理機構人士表示，“該項業務則是考驗券商在雙櫃臺間做市的能力，對於頭部券商增加瞭一項新的盈利來源。”