【券商聚焦】交銀首予攜程(09961)、同程(00780)買入評級 指旅遊業快速反彈長期可期

交銀國際發研報指，該行預計2023年全年，旅遊市場規模恢復至疫情前（2019年）的83%，其中內地、出境恢復至2019年的96%/40%。實現全面恢復後，從人均出行頻次、占GDP比例、出境人口滲透率的角度，對標全球水平，我國旅遊業長期仍有發展潛力。

OTA行業未來的增長主要來自旅遊行業的增長、在線旅遊滲透率的提升，而OTA滲透率有小幅下降的趨勢。考慮到酒店行業上遊集中度低於航空行業，OTA可以為長尾酒店提供流量及數字化轉型服務，預計未來穩態階段OTA在在線住宿行業的滲透率（70%+）應高於機票行業（63%）。

OTA行業頭部平臺形成錯位競爭，攜程主打中高端市場，供給端形成競爭壁壘；同程深耕下沉市場，股東資源提供穩定流量和庫存資源；美團由高頻本地生活場景向酒旅業務導流，用戶需求以本地為主。抖音酒旅業務當前體量較小，對行業沖擊有限。

交銀對於OTA行業偏好攜程>同程。該行分別按照25倍和18倍2024年市盈率，給予攜程（9961HK）、同程（780HK）目標價372港元、21.3港元，較當前股價有43%、33%上升空間。首次覆蓋予以買入評級。同程將受益於行業恢復及下沉市場線上化率提升帶來的利好，該行更看好攜程把持中高端客戶貢獻核心利潤+出境業務帶動收入和利潤率提升的增長邏輯。

風險：宏觀、可支配收入增長預期對旅遊支出影響大。