美國債務膨脹影響全球金融穩定（經濟透視）

　　美國國會預算辦公室近日發佈的2023長期預算展望報告顯示，2023財年公眾所持美國聯邦政府債務占美國國內生產總值（GDP）的比重為98%，2029財年將升至107%，超過歷史高點。報告警告，處於高位且不斷增加的債務將使美國經濟增長放緩，推高償付給美債持有者的利息支出，給財政和經濟前景帶來顯著風險。

　　近年來，美歐日等多個國傢采取瞭極度寬松的貨幣政策與財政政策，這不僅是當前全球通脹水平居高不下的重要原因，亦是多國政府債務規模快速增長的直接推手。由於美國國債在全球金融體系中占據特殊地位，美國政府債務問題有明顯的負面外溢效應。

　　與國際平均水平相比，美國政府債務規模相對偏高。2008年國際金融危機以來，美國政府部門債務餘額與GDP之比（即政府部門杠桿率）持續高於國際平均水平。根據國際清算銀行發佈的數據，截至2022年末美國政府部門杠桿率高出二十國集團成員均值13個百分點左右。從本質上看，經濟增速下滑導致的長期財政收支失衡是美國政府債臺高築的主要原因。比如，早在2017年，美國時任總統特朗普便簽署瞭《減稅和就業法案》，嘗試通過更大規模的舉債來為減稅提供資金支持，當時就引發瞭全球對美國政府債務問題的擔憂。

　　作為一種重要的金融工具，美國政府債務規模連年攀升、債務鬧劇反復上演，不僅會對其國傢信用造成負面影響，也會進一步限制其財政政策的實施空間，損害美國經濟長期增長潛力，對全球經濟造成沖擊。過去幾個月，市場避險情緒的變化導致美股、美債市場出現大幅波動。今年5月下旬，美國標普500波動率指數一度升至20以上的相對高位，一個月期美債收益率更是突破6%，投資者對於美國政府債務違約的恐慌使得資本市場震蕩加劇。一旦市場避險情緒演繹到極致，國際資本的流動可能會對其他一些國傢造成沉重打擊。例如，2013年5月，美聯儲超預期釋放縮減資產負債表的信號，投資者擔憂寬松政策將提前結束，美債收益率迅速上行，全球金融市場陷入“縮減恐慌”之中。一些新興市場國傢在“縮減恐慌”的沖擊下，國際資本迅速流出，本幣大幅貶值。

　　總之，美國政府債務違約風險反復出現，不僅會對美國國內資本市場和實體經濟造成沖擊，也會使全球金融體系更加脆弱，尤其是新興市場國傢恐將面臨資本外流和貨幣貶值等多方面金融壓力。

　　未來一段時間，美聯儲政策利率料將繼續保持高位，政府債務壓力或進一步加重，經濟下行壓力增加。美國國會預算辦公室的報告顯示，美國政府凈利息支出占GDP的比重將由2022財年的1.9%猛增至2023財年的2.5%，在2033財年或將達到3.6%，這一數值明顯高於德、法等其他發達經濟體。

　　總體來看，由於美元的霸權地位，在美聯儲與美國財政部的配合下，短期內美國政府仍可以實現“財政赤字貨幣化”，美國國債出現實質性違約的概率並不大。不過從中長期來看，隨著國際貨幣體系加快多元化探索以及數字貨幣日趨成熟，美元作為世界貨幣的影響力將遭受更多挑戰。若美國政府繼續忽略財政收支狀況，肆意舉債，其債務違約風險將明顯提升。國際社會呼籲，美國政府有責任采取措施，管控自身財政收支及債務風險，穩定全球經濟金融體系。

　　（作者為中國社科院世界經濟與政治研究所全球宏觀經濟研究室主任）