美國大選塵埃落定：美聯儲、美股美債，何去何從？

備受全球矚目的美國大選投票結果出爐。

據央視新聞最新消息，當地時間11月6日凌晨，美國共和黨總統候選人、前總統特朗普在佛羅裡達州棕櫚灘會議中心發表講話，宣佈在2024年總統選舉中獲勝。

大選結果出爐後，海外資產聞風而動，美股和美債收益率雙雙上行。

減稅政策支撐美股盈利

對於美股來說，多傢機構認為，特朗普主張的對內減稅、重視科技、鼓勵化石能源等政策，都在一定程度上對美股形成利好。

好買基金認為，特朗普的減稅政策中長期利好支撐美股企業盈利，整體利好美股，在結構中，主要是小盤股和周期性行業可能表現更優，像金融和化石燃料等傳統能源，有望跑贏大盤。

華寶基金補充認為，由於此次大選前機構投資者普遍減倉回避風險，後續的加倉行為也許將有助於美股迎來普漲的年末拉升行情。今年表現落後的美股中小盤板塊，可能在減稅預期下走勢好於大盤股，在特朗普支持制造業回流的憧憬下，美股周期股應該也會有所表現。

但也有多傢機構提示投資者註意美股風險，建議投資者增加多元資產配置，提升組合韌性。

“雖然美股成長股依然是投資者關註的焦點，但其表現主要受到業績增長的驅動，這一勢頭在最近開始放緩，目前的股價更有可能是趨勢交易的延續。此外，科技監管方面仍然存在一些分歧，雖然短期導致大型科技股出現大幅波動的催化劑還沒有出現，但是在估值偏高的背景下，市場有較大可能性會出現變化，美股的投資者可能需要關註科技以外的板塊。” 摩根資產管理建議。

匯豐晉信基金QDII多元資產投資經理何思遙也提示風險，美股的短期情緒較為亢奮，減稅和監管放松均對企業形成正面效應，但需要註意的是，如果短期美債收益率上行過多，則可能對美股估值造成壓力，尤其是市場如果再度交易二次通脹，也不排除出現股債雙殺的情況。

具體到投資上，摩根資產管理建議，在美國股市前期漲幅已經較大的背景下，投資者可能需要更加謹慎。目前還難以確定特朗普未來的政策運作，因此市場可能正在進入一個更加動蕩的時期，再考慮到當前美股估值遠高於其他主要發達市場，增加對發達國傢和新興市場的配置有助於提升組合韌性，從而應對美股市場的潛在波動，或考慮通過增加全球房地產、基礎設施、私募股權、私人信貸等另類資產來進行多元化投資。

長端美債利率中樞或將上行

對於美債來說，多傢機構認為，特朗普的各項政策將比哈裡斯推高通脹的程度更高，同時政府也有望實現一個更高的財政赤字預算，這些都將推動美債利率中樞上行，特別是美債的長端。

正是基於對特朗普政策的擔憂，10月以來，十年期美債收益率從3.74%左右大幅上行至大選投票前的4.26%左右。值得留意的是，10月以來，市場已經對特朗普交易進行瞭廣泛定價，特朗普當選的真實影響已經被很大程度上消化，但大選結果揭曉後，市場仍然反應劇烈，30年期美債收益率一度上升至4.67%左右。

何思遙認為，美債收益率由於通脹回歸和美國財政赤字大幅擴張的擔憂承壓，10月整體已經有大幅上行，在選舉日特朗普優勢逐漸確立的情況下，繼續有所上行，後續如出現共和黨橫掃的情況，則不排除進一步上行。美債長期走勢仍有賴於經濟基本面，美國政府的赤字情況則將會很大程度上影響期限利差，目前市場較為普遍的共識是，美債曲線或陡峭化。

中歐基金的投顧團隊也表示，特朗普的對外增加關稅、對內降低稅率以及嚴格的移民政策都會推升通脹率，且財政赤字面臨進一步擴張的可能性，貨幣政策降息周期將面臨調整，10年期美債利率存在上行可能性，但從長期配置的角度出發，這也意味著美債的配置價值會有所提升。

星石投資總結指出，經濟韌性、通脹預期和美債供給壓力共同推升長端美債利率中樞，美債利率曲線或“陡峭化”。一是，近期公佈的數據顯示美國經濟仍存在韌性，疊加美聯儲開啟降息周期，美國經濟軟著陸概率提升；二是，對內減稅、對外加征關稅以及更為嚴格的移民政策，增加瞭美國可能面臨的二次通脹壓力；三是，寬松的財政政策帶來市場對於美債利率的供給擔憂。

美聯儲降息預期分歧加大

在美國大選塵埃落定之後，多傢機構在接受券商中國記者采訪時表示，大選結果對全球資產的影響是脈沖式的，後續還需要關註美聯儲降息動向，以及美國經濟的後續走向和政策落地情況。

當地時間11月7日（本周四），美聯儲11月FOMC會議即將召開。CME美聯儲觀察的最新數據顯示，市場預期美聯儲11月降息25個基點的可能性接近完全定價，但12月進一步降息的可能性約為66%，而周一為77%，美聯儲降息預期分歧加大。

華寶基金認為，參考2017—2020年特朗普的施政方針，未來4年政策可能將推動“壓縮政府開支+提升關稅+降低稅率+貨幣寬松+支持制造業回流”，同時更加“小政府”。特朗普再次入主白宮後，可能會首先成立政府效率審計局壓縮政府開支，其後才是減稅和關稅政策的實施。這可能在短期內壓低美國經濟增速，但有助於通脹進一步下行。美聯儲在通脹下行周期中更可能於明年年初進一步降息，貨幣環境可能更加寬松。

但摩根資產管理認為，貿易摩擦能會引發更高的通貨膨脹，進而可能導致美聯儲在寬松政策上更加謹慎，預計美聯儲將在11月繼續降息25個基點，這也已經反映在市場定價中。但是到明年，如果由於財政支出增加或者關稅上調而出現通貨膨脹，那麼美聯儲可能在降息過程中更加謹慎。

上海另一傢基金公司也認為，特朗普贏得美國總統大選，其減稅政策有利於美國經濟，關稅和限制移民政策會產生再通脹壓力，使美聯儲降息節奏更慢。特別是減稅政策，這有利於美國經濟增長，但也增加瞭美國長期的財政負擔，加之其他的再通脹政策，長期來看有推遲美聯儲降息節奏的風險，可能令美國利率維持在高位更長時間。

何思遙表示，“增長+通脹”的組合或對美聯儲的降息周期產生影響，但從另一方面來說，全面關稅也會拖累美國經濟，也可能帶來滯脹風險。當然，到特朗普明年1月正式就職之後，這些政策動議是否能夠一一落地，是否在具體內容和執行層面有所調整都存在較大的不確定性，各類政策推動的順序也需要後續重點關註。