“四川一哥”藍光發展，開啟A股退市倒計時。
在連續20個交易日成交價低於1元/股後，5月10日開市起，*ST藍光（藍光發展，600046.SH）正式停牌，股價定格在瞭0.4元。
5月9日收盤，*ST藍光以0.40元/股收盤，當晚，藍光發展便收到上交所下發的《關於擬終止四川藍光發展股份有限公司股票上市的事先告知書》（上證公函[2023]0444號），截至2023年5月9日，公司股票已連續20個交易日的每日股票收盤價均低於1元，已經觸及終止上市條件。
上交所表示，根據《股票上市規則》第9.1.10條、第9.2.7條等規定，對*ST藍光股票作出終止上市的決定。如*ST藍光申請聽證，應當在收到本事先告知書後5個交易日內提交書面聽證申請。而在停牌後的15個交易日內，根據上市委員會的審核意見，上交所將作出是否終止藍光發展股票上市的決定。
早在4月13日，贛系房企新力控股就在敲開港交所大門1246天後，成為首傢被摘牌的內地房企。如今不到一個月，藍光發展也走到瞭退市的邊緣。
千億房企的“隕落”
上世紀90年代成立的藍光發展，從成功借殼上市，到突破千億大關進入TOP30房企行列，再到背負百億負債飛速“隕落”，才經歷瞭不過八年光景。
2008年，藍光發展斥資3.22億拿下迪康藥業約30%股份，成為該公司大股東。2015年4月16日，迪康藥業便正式更名為藍光發展，並成功登錄上交所。至此藍光發展也搖身一變，成為瞭A股市場有名號的上市房企。
上市後，藍光發展以百倍增速開始狂飆，不到五年便邁進瞭千億房企俱樂部。數據顯示，2019年藍光發展銷售額達到1015億元。與此同時，當年公司實現營收391.94億元，較2015年175.98億元增長122.71%；實現凈利潤41.59億元，較2015年9.54億元增長335.95%。
營收高速增長背後，是藍光發展在土地市場的攻城略池。
2019年和2020年那兩年，藍光發展連續在各地高溢價拿地。其中，溢價率超過50%的地塊數量就達到28宗，兩年時間裡，藍光發展合計拿地108宗。
激進擴張也讓藍光發展吃到瞭“苦頭”。隨著2020年“三道紅線”出臺、2021年房地產行業進入新一輪調整期，房企爆雷不斷，而這其中也包括藍光發展。
公開資料顯示，從2020年底開始，藍光發展便先後出售迪康藥業、藍光嘉寶服務和多個房地產項目以回籠資金。2023年4月，藍光發展還賣掉瞭上海總部所在地——虹橋世界中心D1棟寫字樓。
在一系列項目甩賣的同時，藍光發展內部也出現瞭員工大規模離職的情況。危急時刻，2021年6月4日，藍光發展創始人楊鏗辭正式宣佈辭去董事長職務，並將公司的未來交給瞭自己的兒子楊武正。
不過“二代”接班，也很難力挽狂瀾。
數據顯示，2021年藍光發展實現營業收入201.16億元，同比下降53.17%；實現利潤總額-149.16億元；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤-138.34億元。截止2021年12月31日，藍光發展總資產1745.96億元，總資產負債率為96.01%，凈負債率為639.14%，扣除預收款後的資產負債率為93.63%。
事實上，當房地產行業發展底色由“量”擴張轉變為“質”的提升，許多房企都在進行轉型發展模式。至於藍光發展為何沒能轉型成功，而是走到退市的邊緣，IPG中國區首席經濟學傢柏文喜指出，藍光發展除瞭杠桿運營過高，還存在佈局分散、拿高價地過多的問題。
在柏文喜看來，當藍光發展遭遇市場反轉和去化不力後，就馬上出現流動性困難和資金鏈斷裂，說到底還是企業戰略管理和運營策略不夠嚴謹周密所致。
天風證券也曾在2021年7月的一份報告中指出，政策收緊、融資收縮是大背景，在藍光發展由成都走向全國的過程中，管理能力有欠缺、資產質量偏差、債務結構問題突出構成瞭藍光發展的基本面，而市場惡化、非標持續收縮或是壓死駱駝的最後一根稻草，這也導致藍光最終走向瞭違約。
債臺高築，瀕臨退市
截至2023年4月4日，藍光發展累計到期未能償還的債務本息金額已達到瞭420.55億元，包括銀行貸款、信托貸款以及債務融資工具等。
與此同時，據克而瑞監測數據，2022年藍光發展在全國9個重點城市市場，銷售金額全部負增長，其中成都、昆明、福州及西安等省會城市市場，同比分別下降9％、32.55％、50.16％和12.21％。上述城市項目大部分處於逾期交付狀態。
基於此，2022年，藍光發展營業收入約193.04億元，同比減少4.04%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約-249.41億元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約-242.05億元。公司總資產約1323億元，同比減少24.21%；歸屬於上市公司股東的凈資產約-238.69億元，同比減少1858.96%。
年報中，審計機構認為，藍光發展2021年至2022年連續虧損嚴重，已資不抵債，大量債務違約引發訴訟，多個銀行賬戶被司法凍結，正常生產經營受到重大影響，這些表明，公司的可持續經營能力存在不確定性。而公司的多個不確定事項之間相互影響，並可能對財務報表產生累積影響。
在2022年年報發佈後，藍光發展便因資不抵債而觸發退市警示機制，股票開始“披星戴帽”，由“藍光發展”變更為“*ST藍光”。
對此，藍光發展表示，2023年公司將面臨嚴峻考驗，將在穩定經營的基礎上，繼續推進債務風險化解方案制定和實施，維護公司及全體投資者的合法權益。
不過值得註意的是，截至目前，藍光發展的債務重組至今未形成實質性的方案。針對債務重組問題，大公房產致電藍光發展，但截止發稿無人接聽。
那麼在僅剩的15個交易日中，藍光發展還有無自救機會？
盤古智庫高級研究員江瀚指出，從邏輯上來看，藍光發展自救的難度非常大，或者一定要有一些特殊的情況出現，比如有“白衣騎士”。目前看來，藍光發展可能已經失去瞭這種自救的窗口期。
柏文喜也對大公房產表示，面值退市的公司沒有退市整理期，風暴來的更直接，這類公司想要自救，隻能在重組完成和恢復經營之後，走重新上市途徑瞭。當然， 不重新上市也不影響公司正常經營，但恢復經營的前提是需要進行公司重整。
知名地產分析師嚴躍進指出，藍光發展被停牌一事說明瞭部分房企的經營狀況還是不好，很大程度上說，近期一些房企債務展期或債務重組等事件，掩蓋瞭一些重要的問題。股票市場的反應說明，“用腳投票”的機制正逐漸發揮作用。
柏文喜稱，資本市場的新陳代謝加速，對投資者而言能夠保持資本市場的活力和資源配置與更新能力，提升資本市場的資源配置功能，為投資者提供更好的投資機會與資產配置選擇。
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