股海一粟/港股弱勢 高息股穩陣\谷運通

　　人行未如預期般減息，令市場感到失望，拖累昨日A股和港股齊齊破底。不過A股收市前止跌回升，而港股似乎更為差勁，以接近全日最低價收市，再創一年新低。觀察年初以來指數表現，11個交易日下跌的有9天，顯示資金對後市持保留態度的仍然居多。雖然港股已足夠便宜，外圍股市也已初現泡沫化趨勢，但大環境未改變前，還是應以防禦為主。

　　很多投資者納悶，已四年連續下跌的港股，為何在踏入第五年後不僅未有起色，而且每況愈下？可能不同背景的人會有不同的觀點，對筆者這種資深股民而言，可以總結為一句話，就是市場主要參與者，對中國經濟前景的看法出現瞭很大的改變。要扭轉這種趨勢，短期看政策層面能否有強而有力的措施，中長期則取決於經濟結構改革的成果。因此，在重大財政政策（比如擴大財政赤字以及大幅增加人民幣抵押補充貸款等），以及美聯儲減息窗口未明朗前，持有高息股不失為自保之道。

　　其實，自去年9月以來，一直存在著市場跟政策的博弈。投資者寄望監管層能推出立竿見影的短期政策，監管層則更著重中長期發展，對市場的關註往往是和風細雨的，雙方的落差令市場愈來愈無耐心，並逐漸被悲觀情緒主導。以中資券商中金為例，自去年開始就一直強調，要打破國內經濟增長僵局和市場的負向循環，及時且“對癥”的政策支持必不可少。尤其在當前宏觀環境下，較大力度的財政支持對於重振信用擴張尤其重要。

　　留意電信能源金融股

　　市場前景不明，低波動高派息的資產愈發吸引，並有可能成為未來配置中國資產的主要選擇之一。去年北水透過港股通機制淨買入港股約2895億元人民幣，在前十大活躍個股中，低波動高股息的央企資占4席，分別為兩大電信營運商、石油和煤炭各一傢。踏入新的一年，電信運營商、銀行、能源為代表的港股高息央企資產的港股通持股比例繼續上升。

　　八成倉位長揸3類稀缺資產

　　最後，分享一位中資資深策略分析師的配置建議：以80%的倉位長期配置3類稀缺資產，分別為受供給約束的部分資源品如煤炭和有色；國企壟斷的中特估行業包括水務、電力、交運和通信；擁有技術壁壘的硬科技（AI算力基建）。剩下的20%倉位，可博弈今年高彈性品種：地產鏈周期股。