開年首周A股表現遜於預期，惟市場底部區域逐步得到確認。分析稱，歷經前期深度調整後，A股減倉壓力充分釋放，市場逐漸從“超賣”向“反彈行情”邁進。一季度是中國“穩增長”政策不斷細化並落地實施的階段，疊加中國經濟的階段性改善，A股“春季行情”已漸行漸近，預計“穩增長”政策是本季市場預期修復的重要潛在動力，改革佈局的穩步展開有望成為後續反彈行情強化的線索。
截至今日(1月5日)收盤，上證綜指、深證成指、創業板指分別周跌1.54%、4.29%和6.12%。面對市場震蕩，投資者對春季行情仍持積極態度。申萬宏源近期的調研顯示，62.7%的受訪者預期“A股將迎來‘春季行情’，會積極關註相關催化因素”，表明當前投資者願意積極尋找重要的邊際改善線索。
申萬宏源策略首席分析師傅靜濤表示，當前市況下，A股短期和中長期悲觀預期已充分反映，市場高性價比區域得到確認。A股短期有所反復與市場預期的驅動力和結構尚不匹配有關，後市或需經歷凝聚共識的過程，“短期反彈行情仍有進一步演繹的空間”。他續稱，中央經濟工作會議後，市場對政策執行和效果的期待並不高，A股反彈的延續需後續催化接力，“政策信心的恢復是接下來‘春季行情’有效展開的主要線索”。
短期宜選擇高股息策略
值得一提的是，瑞銀近期在與香港投資者交流時發現，在投資中國股票時香港投資者最青睞高股息策略。瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪坦言，過去三年中，股息率超6%的股票投資組合年均跑贏MSCI中國指數18%，“當前市況下高股息策略短期內可能是合適的”。他續稱，除股息率股票外，過去兩年以實施回購的股票為主的投資組合表現同樣搶眼，投資者在上市公司宣佈回購後買入其股票可獲得超額收益。
“極端估值與積極因素累積背景下，A股市場機遇大於風險。”中金公司國內策略首席分析師李求索認為，A股整體估值正處歷史較極端水平，結構估值風險得到充分釋放，且從估值、成交、上市公司行為等系列指標所顯示的資產價格看，A股市場或已隱含瞭過於悲觀的預期。當前內外部環境正迎來積極變化，“穩增長”政策仍續積極發力的同時，美聯儲亦在釋放“鴿派”信號，環境的邊際變化對A股相對有利。
市場資金方面，傅靜濤指出，元旦後外資基於市場性價比開始回流，但外資行為仍被交易盤所主導，並非穩定籌碼。以險資為代表的絕對收益投資者目前雖有較強加倉動機，但加倉體量仍取決於年初市場走勢。基金層面，上月以來銀行渠道轉向主動權益類基金，公募基金發行規模已顯著回升，由於公募目前倉位不低，本季可能持觀望態度;私募基金規模擴張則依賴中產群體配置意願和能力，鑒於私募目前倉位偏低，本月私募或更傾向於左側佈局。他相信，盡管春季躁動暫時看不到資金全面正循環的契機，但隨著1月後重要會議窗口的疊加、相關政策的細化落地，以及信貸效果的驗證，一季度A股或呈現“在懷疑中前進”的市場特征。
春季行情科技成長值博
展望後市，李求索相信，1至3月A股投資將以科技成長為主線，建議關註三大方向。一是得益於國內產業政策支持、海外緊縮環境緩和，且產業趨勢明確的科技成長板塊，可重點關註半導體、通信設備等行業，消費電子行業在新品發行引發需求回升、庫存出清背景下或有階段性配置機會。二是石油石化、有色金屬等估值相對偏低、行業景氣度邊際回升的部分高分紅資產，綜合宏觀背景和流動性預期，未來高股息相關行業仍有望具備相對表現。三是汽車零部件等經濟溫和復蘇環境中率先實現供給側出清的行業，以及消費電子、通用設備等外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業。
“2024年春季行情大概率仍是‘周期搭臺、成長唱戲’。”傅靜濤提醒，A股順周期標的方面，有供給優化邏輯的周期品種，以及消費和先進制造核心資產可能僅有脈沖式行情，投資者需要在供需格局改善、行業格局優化中尋找投資機會。他並指，隻要市場沒有重大下行風險，科技成長便有望成為今年春季行情的主角，可關註中長期有新應用場景、短期或迎來事件催化的華為鏈、MR(混合現實)概念、AIPC概念，以及國防軍工板塊中的航空主機廠。
王宗豪認為，近期發佈的網絡遊戲管理辦法征求意見稿一度引發市場情緒的波動，綜合監管的不確定性及當前中國經濟現狀，短期投資組合中應納入一定的防禦性個股。總體看，當前中國股票估值已接近底部，加之投資者倉位相對較輕、上市公司盈利勢頭改善，以及支持政策的加速落地，2024年中國股票的風險回報仍偏上檔，“我們看好中國股票每股收益增長10%，預期MSCI中國指數或有15%的上漲空間”。
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