財新中國制造業PMI重返擴張 專傢：內需延續恢復企業成本紓解

　　得益於供給、需求的同步擴張，中國制造業景氣度得到改善。財新周五發佈的11月中國制造業PMI報50.7，較前值提高1.2個百分點，重返擴張區間，並創三個月來新高，預示制造業景氣度恢復向好。財新智庫高級經濟學傢王喆介紹，市場需求持續回暖，推動新接業務總量持續增加，是上月制造業PMI重返擴張區間的主要原因。受訪專傢認為，目前國內市場需求延續復蘇態勢，宏觀政策持續加大對中小微企業的支持力度，隨著能源商品價格的回落，部分中遊和下遊制造業成本壓力已明顯緩解。

11月財新中國制造業PMI錄得50.7，較10月上升1.2個百分點，重回擴張區間，為近三個月高點

　　財新數據顯示，11月制造業新訂單加速增長，增幅為7月以來最佳記錄，樣本企業普遍表示“實況改善助推銷售增長”。不過，新增出口訂單仍續小幅降勢，表明制造業外需環境相對艱難。得益於新訂單總量的進一步增長，制造商開始擴大生產，11月產出整體增速已超疫情後平均水平。

　　為配合增產，11月財新制造業采購活動指標恢復擴張，采購庫存降幅放緩，成品庫存則隨著產量的上升而錄得更強勁增幅。同期，制造業供應鏈表現連續兩個月輕微改善，不少企業反映，供應商產能提升，能實現更快交付。

　　中下遊成本壓力明顯緩解

　　制造業價格方面，11月財新制造業企業平均投入成本雖小幅攀升，但升幅較10月放緩，為吸引並鞏固銷售，制造商定價能力受到限制，產品售價基本保持平穩。當月，財新制造業用工量雖續收縮，但收縮率為近三個月來最輕微。王喆補充說：“用工收縮率的放緩，表明制造業界信心已進一步改善。”

　　記者留意到，上月官方和財新制造業PMI走勢有所分化。國傢統計局日前發佈的數據顯示，11月中國制造業PMI為49.4%，較前值微降0.1個百分點，連續兩個月低於榮枯線。

　　光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華分析，官方統計調查樣本更偏向大型和中型企業，財新則更側重中型和小型企業，月度數據出現一定幅度分化屬於正常現象。另一方面，官方PMI的收縮，並不代表上、下遊制造業活動的同步下滑，上月官方中型制造業PMI指數出現改善，高技術制造業亦維持高景氣水平。他並指，當前國內市場需求延續復蘇態勢，宏觀政策亦持續加大對中小微企業的支持力度，隨著能源商品價格的回落，部分中、下遊制造業成本壓力已明顯緩解。

當前中國制造業內需訂單基本保持穩定，特別是高技術制造業保持高景氣水平 / 記者 倪巍晨 攝

　　申萬宏源宏觀研究部負責人王勝指出，從官方數據看，當前制造業內需訂單基本保持穩定，但新出口訂單依然回落。從內需角度看，投資需求得到積極改善，表明前期專項債加速發行對基建投資形成支撐，且房企復工項目對房地產投資帶來短期支撐。

　　政策加碼制造業料續改善

　　展望未來，11月制造商對未來一年生產前景的樂觀度回升，並升見四個月來新高。財新樣本企業普遍預期，海內外客戶需求的增加，將支撐明年產量的增長。

　　周茂華相信，國內商品消費市場仍有較大修復空間，隨著宏觀政策支持力度的加碼，制造業盈利料獲改善，制造業景氣度亦有望保持趨勢改善勢頭，惟改善力度將受國內需求復蘇節奏、季節性因素及海外需求前景的影響。他並提醒，隨著中國經濟逐步擺脫內外沖擊影響，生產生活回歸常態，宏觀紓困與支持政策效果也逐步釋放，“中小企業發展指數10月就已現企穩改善跡象，預示民企信心正在回暖，民營經濟呈現企穩復蘇態勢”。

　　中國民生銀行首席經濟學傢溫彬坦言，11月官方制造業動能指標為1.2%，繼續處於年內低點，預示經濟復蘇動能的不足。“7.24政治局會議”後，財政、貨幣、房地產等各項逆周期政策的密集發佈，有利於提振市場信心，考慮到目前經濟復蘇基礎尚不穩固，未來逆周期政策仍有接續發力的必要和空間。

　　王勝認為，鑒於整體工業品需求的恢復出現波折，需求內生動能仍需政策進一步發力，預計政策的靈活性將得到增強。他續稱，鑒於目前預算赤字率的安排較為靈活，明年宏觀政策持續加碼的方向值得期待。

　　王喆表示，上月中國制造業經濟景氣度得到改善，供需兩端同步擴張，企業界樂觀情緒向好，“當前宏觀經濟回升向好，居民消費穩步提升，工業生產紮實推進，市場預期亦獲改善，但內外部需求仍有不足，經濟回升基礎還需鞏固”。他判斷，綜合三季度超預期的經濟增長，以及上年同期的低基數效應，2023年全年中國經濟增長目標完成在望，未來各項政策應著眼長遠，夯實經濟長期增長基礎，培育市場主體長久信心。