官方制造業PMI微降至49.4% 專傢：經濟結構持續優化新動能較快回升

　　部分制造業行業進入傳統淡季。國傢統計局數據顯示，11月中國制造業采購經理指數(PMI)為49.4%，較前值微降0.1個百分點，連續兩個月低於榮枯線。國傢統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河介紹，中國經濟景氣水平穩中有緩，回升向好基礎仍需鞏固。分析稱，制造業增速雖略放緩，但整體需求相對穩定，加之生產保持擴張、裝備和高技術制造業等新動能較快回升，中國經濟結構繼續處於優化過程中。

　　有分析師指出，隨著政策支持力度的加碼，未來制造業行業盈利將得到改善，制造業景氣度亦有望趨勢性改善/記者倪巍晨整理

　　分企業規模看，11月大型企業PMI為50.5%，雖較前值下降0.2個百分，但仍連續六個月保持擴張，預示大型企業產需持續釋放;中型企業PMI為48.8%，上升0.1個百分點;小型企業PMI報47.8%，下降0.1個百分點。趙慶河介紹，11月反映市場需求不足的企業占比超六成，市場需求不足仍是制造業恢復發展面臨的首要困難。

　　光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華分析，11月國內制造業進入傳統淡季，從新訂單、庫存指標看，市場復蘇偏弱，企業擴張決策偏謹慎，且房地產的低迷表現也對制造業運行帶來一定拖累。近兩個月，PMI讀數波動輕微，高技術制造業仍續較高景氣度，鑒於目前需求端的修復進程存在一定的波動，有效需求恢復仍有賴政策支持。

　　用工回暖企業擴張意願增

　　數據還顯示，11月制造業生產指數為50.7%，雖較前值下降0.2個百分點，但仍高於榮枯線;新訂單指數為49.4%，下降0.1個百分點;原材料庫存指數為48%，下降0.2個百分點;從業人員指數為48.1%，上升0.1個百分點;供應商配送時間指數為50.3%，上升0.1個百分點。趙慶河補充說，當前中國經濟新動能增長較快，具體看，11月高技術制造業PMI報51.2%，較前值提高2個百分點，重返擴張區間;裝備制造業PMI報51.6%，上升0.9個百分點，行業擴張度繼續加速。

　　國金證券首席經濟學傢趙偉留意到，2017年以來的11月，制造業PMI多邊際上升，平均漲幅0.2個百分點，但去年11月PMI降幅1.2個百分點，“今年11月制造業PMI小幅回落，總體稍弱於季節性”。從分項指標看，企業庫存持續去化，終端需求低位企穩，但外需對新訂單的拖累依然較大。

　　制造業分項數據方面已現積極跡象。周茂華提醒說，11月出廠價格指數邊際改善，原材料采購價格指數的回落，有助於制造業整體盈利的改善。同期，從業人員指數的邊際改善，反映業界對未來市場需求保持樂觀，進而帶動招工的擴張，後續企業生產和投資動能將有所增強。

　　非制造業方面，11月非制造業PMI為50.2%，較前值下降0.4個百分點，仍高於榮枯線，表明行業擴張步伐有所放緩。分行業看，受假期效應消退等因素影響，服務業PMI為49.3%，較前值下降0.8個百分點;建築業PMI較前值上升1.5個百分點，至55%的較高景氣區間。

　　周茂華判斷，非制造業PMI的回調，主要受到服務業PMI回落的拖累，特別是房地產、租賃等行業低迷的表現對服務業活動構成顯著拖累。不過，建築業活動仍續較高景氣水平，反映近幾個月專項債的加快發行，有力推動瞭重點項目的落地開工。

　　制造業景氣度料趨勢改善

　　業界情緒方面，11月制造業生產經營活動預期指數較前值提升0.2個百分點至55.8%;分企業規模看，大型、中型和小型企業預期指數均高於榮枯線，分別為57%、56.3%和52.7%，表明業界發展預期穩定向好，對未來前景持樂觀態度。當月，非制造業的業務活動預期指數為59.8%，較前值上升1.7個百分點，預示業界發展信心進一步增強;分行業看，服務業和建築業的預期指數分別報59.3%、62.6%，各較前值上升1.8和1.2個百分點。

　　展望未來，華金證券首席宏觀及金融地產分析師秦泰認為，明年宏觀政策主線將聚焦兩方面，一是大力實施擴張性財政政策，通過“個稅減稅”方式提升居民收入預期，二是人行政策配合性寬松，借此引導人民幣匯率預期保持穩定，“財政和貨幣政策的雙輪驅動，有助於制造業企業信心的進一步回升”。他並預計，在全國房價預期企穩，進而帶動大宗可選商品消費需求趨勢性改善前，年末PMI或繼續在50%榮枯線附近窄幅波動，明年二季度後，官方制造業PMI有望迎來新一輪穩定上升期。

　　周茂華指出，國內商品消費市場仍有較大修復空間，加之宏觀政策支持力度的加碼，制造業行業盈利料將改善;另一方面，裝備和高技術制造業延續良好擴張勢頭，未來制造業景氣度有望趨勢改善，改善力度則受國內需求復蘇節奏、季節性因素及海外需求前景的影響，“未來數月制造業PMI將在榮枯線附近波動”。他續稱，考慮到中國經濟活動已恢復常態，在前期一系列促消費、穩樓市等增量宏觀政策效果持續釋放帶動下，居民和企業信心將逐步恢復，服務業活動有望回歸穩健擴張區間。

　　趙偉強調，在廣義財政支出加速，以及“保交樓”等政策支撐下，制造業生產端韌性猶存，但外需拖累不減、服務業增長動能回落背景下，需求修復的基礎尚不牢固，未來仍待政策進一步鞏固。他說，得益於萬億元國債的增發、“三大工程”等政策加速佈局下，市場信心得到穩固，企業預期邊際上升，政策的逐步落地對經濟的支撐效果將進一步顯現。