瑞銀首席中國經濟學傢汪濤：人行本季或再降準25基點

　　為配合未來數月政府債券的大規模發行，人行本季或再度降準。瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學傢汪濤向大公報表示，對大多數政策決策者而言，政策利率不是當前經濟疲弱的主要矛盾，加之美聯儲利率或在更長時間內維持較高水平，人行料不會大幅調降政策利率。她相信，四季度人行有望再度降準25個基點，總體看“中國的貨幣、信貸政策將持續寬松，但不會出現‘大水漫灌’和大規模刺激”。

　　汪濤認為，人行將為債務負擔較重、面臨緊迫償債需求，但不符合債務置換資格的地方政府提供應急流動性支持。隨著地方隱性債務規模得到控制，政府債券發行量的提高或降低地方政府對其他信貸的需求。她預期，年內人行有望再度下調MLF(中期借貸便利)政策利率10個基點，並在明年進一步調降10個基點的MLF至2.3%。此外，人行本季和明年可能分別再降準25個基點，以部分配合未來數月政府債券的大規模發行。

　　信貸層面，汪濤指出，今年中國的信貸增速預計為9.9%，明年信貸增速有望維持在9.5%的穩健水平。得益於債務重組和利率下降，明年用於償付利息的新增信貸規模或低於今年，屆時實際信貸條件將得到改善。她並預計，2024年中國債務在GDP中的占比將進一步上升9到10個百分點至300%以上，信貸脈沖有望大致持平。

　　明後年人幣匯率趨升

　　值得一提的是，受美元持續強勢影響，今年大部分時間人民幣兌美元呈現貶值，但近期匯率基本穩定在7.3關口左右。

　　汪濤分析，近期人民幣匯率的變化，部分得益於國內需求的觸底修復，以及出口端呈現的改善跡象。考慮到美國的利率水平或在更長時間內維持更高水平，且短期美元仍續相對強勢，預計今年底和明年初人民幣兌美元匯率將繼續圍繞7.3左右水平波動。

　　“人行不會將‘人民幣貶值’作為提振中國出口和經濟增長的政策工具。”汪濤相信，明年美國經濟增長預計放緩，美聯儲政策也將開始轉向降息，預計人行將更關註市場對人民幣匯率的信心及穩定性，且隨著中國經濟增長的企穩，明年春季後人行或不再降息。

　　汪濤補充說，未來中美國債利差的收窄、美元的有望走弱，以及市場對中國經濟信心的修復，將共同推動人民幣兌美元匯率呈現小幅升值，“預計到2024年、2025年末，美元兌人民幣匯率或分別達7.15和7”。

　　財政支持料更顯性化

　　汪濤留意到，近期中國政府宣佈增發1萬億元人民幣的國債，此舉將推升今年一般公共預算赤字率抬升至3.8%，預示財政政策思路已發生變化。她說：“與此前更多依賴地方政府隱性債務的路徑相比，當前財政政策思路或轉變為通過更多顯性財政支持和預算內財政擴張的方式實現穩增長。”

　　展望明年，汪濤預計，2024年中國的預算赤字率或被設定在3.5%至3.8%，同時將地方政府專項債新增限額調升至4萬億元人民幣或更高水平。另一方面，隨著中央政府積極推進地方隱性債務重組，為地方政府釋放更多融資空間，中央政府或更嚴格地限制地方融資平臺隱性債務規模的上升。