圖：全球資本市場估值對比
近期A股及港股市場表現偏弱，滬綜指自年內高位以來累計回調超過7%，再度回落至年初以來的低位附近，偏大盤藍籌的滬深300指數回調超過10%且年初至今轉為負收益，偏成長風格的創業板指和科創50已調整至去年10月低點附近的水平。港股市場同樣表現低迷，恒生國企指數及恒生科技指數年初至今收益轉負。
筆者自2016年以來在市場調整較多時期會系統梳理市場的估值情況，當下來看：A股市場估值再度回落至歷史相對低位水平，港股估值處於歷史極端低位。
截至8月16日，（1）A股方面，滬深300指數前向市盈率9.6倍，前向市淨率1.0倍，相比5月高點（10.6倍和1.2倍）回落9.4%、16.7%，也明顯低於歷史均值（12.4倍和1.7倍）。（2）港股市場方面，MSCI中國除A股指數前向市盈率為8.4倍，前向市淨率為0.9倍，分別處於歷史均值向下1倍、1.2倍標準差附近。恒生指數的前向市盈率和前向市淨率也持平略低於歷史均值向下1倍標準差的位置。恒生國企指數前向市盈率和市淨率分別為7.9倍／0.9倍，處於歷史均值向下0.6/0.7倍標準差，分位數31.7%/13.5%，接近2008年極端低位。
中小市值公司估值再度低於歷史均值。目前中證500／中小綜指／創業板指前向市盈率分別為14.9倍／21.0倍／20.7倍，已經低於歷史均值，處於0.8-1.1倍標準差附近。
外資重倉公司估值回歷史均值
外資重倉公司估值重新回到歷史均值附近。外資持股比例較高的公司（與投資者普遍認知的白馬藍籌股也有較高重合度）2021年高點至今下跌38.2%，2023年初至今整體下滑6.4%，5月至今跌幅5.7%。估值水平也有所收斂，當前外資重倉公司前向市盈率為18.8倍，處於歷史均值附近，前向市淨率3.4倍，低於歷史均值3.7倍，分位數55.1%/63.4%。
多數行業估值已低於歷史均值。多數行業的前向市盈率已經處於歷史均值以下，其中，銀行、煤炭、石油石化、有色金屬、交通運輸、公用事業、電力設備、通信、環保、美容護理、國防軍工等板塊的前向市盈率估值位於歷史25分位數以下（2010年至今）。
大類資產比較：股債相對吸引力處於高位。當前無風險利率接近去年10月底股市階段底部時期位置，股票資產的相對吸引力回升。根據股息率和國債收益率測算的股債相對吸引力指數目前已經為116%，高於過去5年95%分位數，處於歷史極端高位水平，權益類資產的相對性價比較高。
國際比較：A股整體估值處於全球主要市場低位，中國市場整體估值水平在全球具備吸引力。按前向市盈率比較，A股市場估值在全球主要市場中明顯偏低，港股估值也處於中等偏低位，全球投資性價比相對較高。
現時點位投資機會大於風險
7月底的中共中央政治局會議釋放明確的穩增長信號，並強調“活躍資本市場，提振投資者信心”，近期各部委積極采取措施落實會議精神，尤其是資本市場及房地產方面相關舉措較多。8月16日國務院總理李強主持召開的國務院第二次全體會議，凸顯政府對於經濟形勢的重視和政策穩增長決心，並且強調落地成效，對於市場信心提振有望帶來積極影響。
從上市公司基本面來看，當前中報業績正處於披露高峰期，已披露樣本上市公司整體業績增速較一季度持平略弱，但結合物價有望在三季度見底回升，以及企業庫存去化壓制因素消化，下半年A股盈利增速有望好於上半年並轉為正增長。另據Wind不完全統計，8月17日有超過20傢上市公司披露股票回購方案，多傢公司回購力度抬升也有助於提振投資者信心。
當前資本市場已經計入較多偏謹慎預期，估值、情緒和投資者行為也呈現較多偏底部特征，市場經歷近期回調後投資吸引力進一步增加，企業盈利底部逐漸顯現，結合政策層面積極化解當前的主要矛盾，筆者認為對於後續市場表現不必悲觀，當前市場機遇仍大於風險。
配置方面，近期價值風格略好於成長但結構有所分化，筆者建議結合後續政策環境，繼續關註可能受益於預期變化的領域，如地產產業鏈等。當前正處於上市公司披露中報期，在增長預期邊際仍緩的背景下，業績有望好於預期領域仍可能有相對表現，披露回購方案的企業也有望受到市場關註。
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