中金首席策略師李求索：A股偏底部特征顯現 下半年盈利增速有望轉正

　　A股主要指數二季度以來再現調整，特別是近期大盤回調幅度相對偏大。中金公司研究部首席國內策略分析師李求索認為，美歐貨幣政策緊縮預期進一步強化背景下，全球股市普遍表現不佳，就A股而言，市場已具備較多偏底部特征，估值、盈利預期等均有改善的條件和空間，“下半年A股盈利增速有望優於上半年並轉為正增長”。瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學傢汪濤預計，下半年中國經濟環比折年增長率或反彈至4%到4.5%，全年GDP增速將略高於5%。

　　李求索認為，當前資本市場已計入較多偏謹慎預期，鑒於企業盈利底部逐漸顯現，結合政策層面積極化解當前主要矛盾，目前市場機遇仍大於風險

　　A股主要指數近期出現較大幅度的回調，中金公司提供的數據顯示，上證指數自年內高位以來累計回調逾7%，已再次回落至年初以來的低位附近。與此同時，偏大盤藍籌的滬深300指數回調幅度亦超10%，且年初至今已轉為負收益，而偏成長風格的創業板指、科創50已調整至去年10月低點附近水平。

　　李求索提醒，從外部因素看，美歐貨幣政策緊縮預期的進一步強化，帶動美債利率、美元雙雙走強，全球主要股市在此背景下普遍表現不佳。從內部因素看，中國經濟的增長預期，仍是引導投資者信心恢復的關鍵。

　　中國經濟增長方面，汪濤指出，房地產活動的走弱、出口表現的低迷，以及消費復蘇的疲軟等，是7月中國經濟增長動能放緩的主要拖累。她建議，應盡快出臺更有力、更迅速的樓市政策放松;另一方面，目前決策層出臺的財政政策主要是延長減稅降費的政策期限，但尚未發佈針對基建或消費的大規模財政支持。此外，此前出臺的系列旨在提振民企信心的政策措施，或仍需一段時間方能取得成果。

　　瑞銀料年內或再降準25基點

　　A股交易情緒近期顯著降溫，較多指標指向市場已處在歷史偏底部時期。李求索分析，從估值角度看，截至本周三(8月16日)，滬深300預期市盈率跌至9.6倍，對應的股權風險溢價已重新接近歷史均值上方1倍標準差的水平，處歷史偏低位置;創業板指預期市盈率也跌至20.7倍，約處在歷史約7%的分位。

　　從換手率角度看，近期A股日成交金額再度跌穿7000億元人民幣關口，對應的自由流通市值換手率已低於2%，為歷史換手率偏底部水平。此外，年初以來表現較強勢的TMT板塊等，近期也出現“補跌”現象，同樣是歷史底部時期常見的特征。

　　展望後市，李求索指出，目前正處於“中報披露高峰期”，從上市公司基本面看，已披露中報的上市公司的整體業績增速較今年首季持平略弱，綜合物價有望在本季見底回升，以及企業庫存去化壓制因素的消化等判斷，下半年A股盈利增速有望優於上半年，並轉為正增長。

　　後續政策方面，汪濤預計，為推動信貸增長溫和反彈，人行年內或再度降準25個基點，MLF(中期借貸便利)利率也可能繼續下降10至15個基點。她相信，下半年中國經濟環比折年增長率或反彈至4%到4.5%，全年GDP增速將略高於5%，“基準預測下，中國的房地產活動將漸企穩，基建投資增勢會有所改善，且消費活動有望繼續溫和復蘇”。