人行調降MLF利率10基點至2.65% 專傢：LPR報價下行空間已打開

繼本月13日七天期逆回購和SLF(常備借貸便利)各期限利率下調10個基點後，人行今日(6月15日)開展瞭總額2370億元一年期MLF(中期借貸便利)操作，中標利率調降10個基點至2.65%。分析稱，隨著美聯儲加息的接近尾聲，人行政策面臨的外部約束有所減弱，綜合當前中國經濟恢復情況，近期逆回購、SLF和MLF利率的調降，釋放出穩增長的積極信號，本月LPR報價下行空間料已打開，不排除人行在三季度小幅降準的可能性。

　　本月MLF到期資金為2000億元(人民幣，下同)，人行今日小幅超額續作瞭2370億元一年期MLF，中標利率亦如市場預期般調降10個基點至2.65%。同期，人行還開展瞭20億元的七天期逆回購操作。人行介紹，此舉旨在維護銀行體系流動性的“合理充裕”。

　　申萬宏源宏觀研究部負責人王勝指出，七天期逆回購與一年期MLF之間的利差基本穩定在75個基點左右，人行在調降逆回購利率10個基點後，MLF利率跟隨式下調符合預期，可紓緩銀行負債端成本，疊加近期快速下降的銀行存款利率，有利於穩定商業銀行的凈息差。他補充說，一年期LPR與MLF之間的利差基本穩定在90個基點左右，隨著MLF利率的下調，本月一年期和五年期以上LPR有望跟隨式下行10個基點，近期利率的調降有助於實體經濟特別是企業融資成本的下降，當前人行政策更加“以我為主”。

　　中金公司宏觀首席分析師張文朗認為，近期經濟動能放緩、通脹創新低、樓市降溫、信用風險抬升，加之美聯儲加息已近尾聲，十年期美債實際收益率較去年末震蕩下行，外部約束也有所減弱，降低利率中樞以“穩定經濟復蘇、緩解金融風險”的必要性已經上升。他續稱，人行本月13日已下調七天期逆回購利率10個基點，而大行及股份制銀行近期亦啟動第二輪存款利率下調，作為存款利率“定價之錨”的MLF利率調降符合預期，LPR也有望跟隨下調，這將為銀行調降存款利率進一步增加空間。

　　人行下季料降準25基點

　　展望未來，植信投資研究院高級研究員王運金表示，逆回購、SLF、MLF等短期和中長期利率的同步下行，可支持商業銀行小幅下調LPR報價，進而推動社會融資成本的進一步下行，加快需求端的恢復節奏，穩定市場對於經濟增長的預期，“下半年需求恢復情況若不及預期，不排除人行開展小幅降準操作的可能性”。

　　“三季度貨幣乘數同比面臨較大下行壓力，我們維持7月或8月，人行‘中性降準’25個基點的判斷不變。”王勝解釋，通過降準操作來置換MLF，仍是紓緩銀行負債端成本的重要方式，當前市況下，降準的可行性、必要性均相對充足。他坦言，25個基點的降準幅度相對適宜，可確保M2(廣義貨幣)同比增速在年末仍維持8%至9%的穩定增長，“若人行未選擇降準，基準情形下年末M2增速或回落至7%左右”。

　　中金公司宏觀研報強調，逆周期政策“過渡期”，指已出臺的一些逆周期政策暫時未明確接續，在經濟金融數據疲軟環境中，降息傳遞瞭積極信號，未來若進一步有財政寬松的配合，穩增長政策料更加有效。隨著5、6月各部門集中調研的結束，後續更多針對性強、含金量高的政策或仍可期。