圖：國際儲備貨幣格局呈現“一強多元”的格局，美元儲備貨幣份額持續下降，非美元占比增加。
從歷史經驗來看，國際儲備貨幣的變化往往與全球政治經濟局勢發展密不可分，而且儲備貨幣通常需要具備良好的信譽、穩定的價值、全球流動性等條件。從目前的發展趨勢看，以美元為主導的國際儲備貨幣體系逐漸出現“裂縫”和分化，折射瞭國際儲備貨幣體系本身的矛盾。
雖然說大部分國傢對美元表現出不滿，但圍繞“後佈雷頓森林體系”所制定的國際貨幣體系，建立的金融基礎設施，以及長期形成的國際支付、外匯交易等慣性，導致“去美元化”進程將可能比較曲折而漫長。中長期看，盡管“去美元化”趨勢加快，但美元在未來仍將可能作為重要的全球儲備貨幣而存在。
一、國際儲備貨幣格局
要成為國際儲備貨幣，除瞭經濟基礎（經濟開放度、貿易份額等）外，圍繞國際貨幣體系構建起來的一系列規則、基礎設施等同樣具有顯著的作用。美元在成為國際儲備貨幣的主流貨幣之前，英鎊一直是資本主義世界最重要的國際支付手段和儲備貨幣，第一次世界大戰後，英鎊的國際儲備貨幣地位趨於衰落，逐漸被美元所取代。從國際儲備貨幣格局演變來看，從英鎊到美元，再到多元貨幣的儲備貨幣格局，始終與地緣政治、全球政經局勢、全球化等有著緊密聯系，這也就意味著儲備貨幣的份額和地位某種程度上反映瞭國際地位。
近年來，美元之所以仍能維持較高的儲備貨幣份額，主要有四方面原因：
一是美國的綜合國力仍處於上升期。單從GDP的絕對值來看，根據IMF（國際貨幣基金組織）數據，2022年美國的實際GDP規模為25.46萬億美元，仍位列全球第一位，2000至2022年間實際GDP平均增速在2%左右，超過全球主要發達經濟體的經濟增速。
二是美國的貿易和金融體系仍十分發達。IMF的數據顯示，2022年美國的進口、出口貿易總額分別為3.25萬億美元、2.06萬億美元，以美元計價、結算的貨物貿易具有相對優勢，以“石油美元環流”為基礎的美元儲備具有較強的黏性，美國發達的金融市場與美元儲備資產形成閉環。
三是美元的流動性和穩定性具有相對優勢。美國國債仍具有吸引力，截至2022年12月，海外投資者持有美國國債總規模為7.31萬億美元。
四是美聯儲貨幣政策的巨大影響和溢出效應。由於美元的特殊地位，全球多數國傢嚴重依賴於美元流動性供給，而幾乎每一次美聯儲的貨幣政策調整都將對其他國傢的匯率波動、國際資本流動等產生巨大影響。
目前的國際儲備貨幣格局呈現出“一強多元”的格局。據IMF公佈的已分配的全球美元儲備貨幣份額數據，1999年3月至2022年12月，美元的份額從71.19%下降至58.26%，降幅近13個百分點。盡管美元的儲備貨幣份額在下降，但截至2022年底，歐元、日圓、英鎊、人民幣等主要非美元貨幣的份額合計仍僅為33.62%。
二、非美儲備貨幣前景
“後佈雷頓森林體系”延續瞭美元的主導地位，但隨著全球政經格局的加速演變，地緣政治動蕩，“制裁濫用”和“制裁升級”嚴重威脅其他國傢的經濟金融安全，美國自身的地緣政治戰略發生調整，貨幣政策缺陷加快暴露，維系長達五十多年的美元貨幣面臨內外沖擊。
從外部來看，愈來愈多的國傢和地區在推動“去美元化”，這股潮流已經不再局限於少數或個別國傢，而是成為一種新的趨勢，突出地表現為能源以及其他貿易的本幣結算，非美元儲備貨幣的增加，以及黃金儲備的比重上升。數據顯示，全球央行2022年黃金總購買量為1136噸，2023年第一季度的黃金儲備增加值達228噸，均創同期歷史新高。
從非美元儲備貨幣發展來看，除英鎊外，歐元、日圓、人民幣等非美元主要貨幣均是比較新興的儲備貨幣。歐元的國際儲備貨幣地區主要得益於歐盟的綜合經濟實力，金融、貿易以及科技創新的優勢比較突出，歐元的國際化也主要集中在區域內。 據IMF數據顯示，截至2022年12月，歐元作為官方儲備資產的規模為2.27萬億美元，國際份額20.47%。而日圓的份額基本維持在5%左右，波動相對較大，主要原因在於日圓的避險屬性相對突出，而且日本的寬松貨幣政策和低利率、低通脹具有獨特的國際套息交易特性，預計未來日圓很難獲得更高的份額。英鎊的表現將可能會超預期，盡管“英國脫歐”後面臨的外部環境並未改善，經濟增長相對低迷，且面臨20年嚴峻的高通脹威脅，但倫敦國際金融中心的地位仍較高，金融市場發展比較成熟，經濟周期性改善後可能會促進英鎊份額的上升。
筆者預計，人民幣作為全球外匯儲備規模、國際份額將會同步上升，人民幣國際化將進入新的階段。主要從兩方面分析：一是人民幣匯率表現。自2008年開始，美元兌人民幣匯率逐漸呈現出雙向波動的走勢特征，區別於之前的單邊持續升值或貶值，表明人民幣匯率的穩健性和彈性均在增強。
二是人民幣國際化表現。人民幣國際化進程穩健有序，主要基於國際市場的人民幣供需關系。從人民幣國際支付、跨境結算、互換規模等數據可以佐證。截至2023年4月，人民幣貨幣互換的規模為3.66萬億元（人民幣，下同）、跨境貿易人民幣結算規模在1萬億元，國際支付的份額在2.29%。
三、回顧與總結
從國際儲備貨幣體系的演變歷史和發展進程來看，美元並非一開始即成為國際儲備貨幣，而且即便在成為儲備貨幣之後，雖然國際份額保持領先，但也不曾占據絕對的主導地位。觀察國際儲備貨幣格局變化需要把握兩個基本點：
首先，國際儲備貨幣的份額或地位變化隻是國際政治經濟秩序的表征，而非內核，無論是英鎊、美元還是歐元（德國馬克）等，要想成為國際儲備貨幣，或占據更多份額，必然依賴於貨幣發行國的綜合國力、國際影響力等，並以此構建自由、便利、暢通、開放的國際支付、結算、交易及儲備兌換等國際公認的規則和機制，否則很難獲得國際認可。
其次，國際儲備貨幣的成長和發展是一個長期演化的結果，既需要戰略佈局和政策驅動，加強雙邊或多邊經貿關系，同時繞不開的是儲備貨幣背後的政治和軍事因素。俄烏沖突期間，美國濫用各類制裁而促使局勢升級，並對主權國傢中央銀行儲備貨幣構成威脅，包括凍結別國中央銀行儲備貨幣、中斷國際支付結算網絡服務等。因此，回歸到儲備貨幣的本義，各國央行的儲備資產配置的核心──“安全性+流動性+穩定性”，三者缺一不可。
目前來看，美元或許短期內仍維系較高的儲備貨幣份額，但中長期看，國際儲備貨幣體系多元化將成為趨勢，主要體現兩個方面：
其一，國際儲備貨幣的多元化不僅是趨勢，而且已是既定事實，這種趨勢正在加快，美元儲備份額總體呈現波浪式下行態勢，除瞭短期份額回升外，大體上下行斜率在擴大。
其二，美元儲備地位下降將是結構性的，這種結構性包括：在能源等傳統領域，美元的支付或結算份額將下降，隨之而來的是美元的需求下降，其他雙邊或多邊貿易國可能借此減少美元儲備；在數字貿易等新興領域，如果CBDC（中央銀行數字貨幣）的跨境支付或結算、交易等研發應用進展加快，CBDC將可能成為儲備貨幣多元化的一個關鍵選項，非歐美國傢的需求將可能較大。
總體來看，美元主導的國際貨幣體系仍有深厚基礎和廣泛影響力，未來美元作為重要儲備貨幣地位將不大會很快馬上改變，黃金因存量有限將很難承載大規模的儲備需求，而IMF所倡導的特別提款權（SDR）的規模有望進一步擴大，將在國際儲備貨幣體系中扮演關鍵角色。
（本文僅代表個人觀點）
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