專傢之言/額度及產品料逐步擴容

　　專傢分析稱，互換通的啟動有助於鞏固並提升香港國際金融中心地位，促進其金融業的發展，也有利於穩步推動中國金融衍生品市場對外開放。

　　“北向互換通對境外投資者具有一定吸引力。”中金公司固收首席分析師陳健恒分析，目前境外投資者可用於對沖境內利率波動風險的衍生品工具較少，對沖成本較高，北向互換通提供更便利的利率風險管理渠道，通過參與境內利率互換市場直接對沖部分利率風險敞口。另一方面，當前部分已參與到中國債市的境外投資者，此前會使用離岸市場人民幣無本金互換（NDIRS）對利率風險進行對沖，相比較而言，境內利率互換掛鈎標的更豐富、成交體量更高、市場深度與廣度更強，且參與機構以中資為主，定價更能反映境內投資者預期，因此套保效果一定程度優於NDIRS。

　　瑞銀全球金融市場部中國區副主管范明曦認為，境外機構投資者可更便捷地觸及比離岸市場流動性更龐大的境內衍生品市場，從而大幅提升交易效率、降低成本，實現更好的頭寸風險管理，“互換通有利於境外機構佈局境內市場”。

　　陳健恒提到，北向互換通初期活躍度更多或是“穩步發展”。一方面，中美利差目前仍存一定倒掛，加之全球地緣政治風險猶存，或抑制海外投資者參與中國債市和相關衍生品市場。另一方面，北向互換通每日交易淨限額為200億元，部分海外投資者擔心限額或限制參與利率互換的流動性。不過，相比隻能使用人民幣結算的境內IRS而言，NDIRS具有“離岸優勢”，且不涉及跨境資金流動，因此特別是對歐美投資者而言具有吸引力。

　　“南向互換通”有望適時推出

　　中金公司固收團隊的研報也判斷，伴隨著市場的不斷成熟，北向互換通未來在交易、額度結算等方面會依據發展情況適時擴容，甚至交易品種也有望進一步擴容至其他場內外利率衍生品，包括並不限於標債遠期、利率期權等。此外，隨著市場發展，“南向互換通”未來將逐步進入籌備階段。

　　大公報記者倪巍晨上海報道