股海一粟/中資股走勢進入上升通道\谷運通

　　中國財政提振計劃和美國總統選舉揭曉前夕，A股和港股昨日雙雙向上突破，出現大升。港股大漲的原因可能有三：大致消化選舉風險；對周五人大通過的化債計劃投下信心一票；趁選舉結果難料，先殺淡友一城。筆者較傾向第二種可能：政策組合拳已初見成效，中資股的中長期走勢有望進入上升通道，既使短期大選因素攪動，亦難以影響大局。

　　其實，港股突破前已有先兆，首先是在上周隨著特朗普的獲勝率下降，華爾街“特朗普交易”持續走弱；美元、比特幣雙雙回落，人民幣匯率突然大漲。甚至有投資者討論，如何交易“哈裡斯逆襲”？

　　不管怎樣，美國總統選舉引發的不確定性是真實的，對華爾街、對中資股、對全球資本流動和風險偏好各不相同。

　　組合拳發力 內銀最受益

　　大摩的中國宏觀研究團隊仍然把焦點放在特朗普當選的沖擊上。在周一的宏觀報告中，認為共和黨獲勝可能加劇市場波動性，資金會流入避險資產，包括部分亞洲市場。至於中國的對策可能會分兩階段，第一階段通過宣佈較大的地方政府化債方案來穩定資本市場信心（本周五揭曉）；第二階段則根據美國關稅政策的實際落地情況，在明年初公佈具體刺激規模。

　　若特朗普再次當選，很大可能對中國增加關稅，隻是8年前不成功的事情，今後更加有困難。對中國的出口沖擊可能會低於2018年和2019年。當然，如果對其他經濟體，也全面實施高達10%的關稅，亞洲經濟體可能會面臨與2018年和2019年相似甚至更大的壓力。

　　根據大摩研究，特朗普再度上任將會加稅及加劇貿易摩擦，除瞭對全球經濟產生負面影響，也導致美國本身的經濟增速下降1.4個百分點，而通脹則上升0.9個百分點。

　　另一方面，若民主黨候選人哈裡斯勝出，則完全超出市場此前預期：民主黨主張大力發展清潔能源，故新能源等全球需求未來依然將保持增長，利好光伏、儲能等新能源與創業板的表現；關稅預期減弱，明年中國出口仍將呈現一定韌性，故市場對大規模財政刺激的預期或有所減弱，地產等板塊或受一定影響。

　　此外，市場將更進一步認識到本輪財政政策的發力方向為化債與防風險，相應地，內銀等紅利板塊、與建築等應收賬款占比高的國央企，可能成為刺激政策最大受益者。