毛語倫比/銷售萎縮前景看淡 豐田不宜撈底\毛君豪

　　全球汽車市場競爭日益白熱化，日本汽車業龍頭豐田汽車（7203.JP）（TM.US）上半年全球銷售量雖陷入萎縮，但仍連續第5年高居全球車廠之冠。

　　豐田因子公司安全數據造假、導致日本國內銷量萎縮，日本銷售量則按年大減22.3%至68萬臺，拖累2024年上半年全球新車銷售量（註：Toyota+Lexus品牌，不含大發和日野）按年減少0.9%至489萬臺，而其中海外市場銷售量按年增長3.7%至420萬臺，創下歷年同期歷史新高紀錄，內地市場銷售量按年大減10.8%至78萬臺、美國市場銷量按年大增14.6%至138萬臺。單看電動車方面，上半年銷售量為7萬臺，按年大增近6成，而今年度銷售量目標為17.1萬臺，料按年增加46.2%。

　　利潤及銷售預測低於市場目標

　　豐田銷量下滑主要因為其在日本國內的認證醜聞持續發酵，日本運輸部門發現豐田和其他汽車制造商在認證某些車型時存在違規行為，而且中國新能源汽車產品的不斷擠壓之下，導致其日本國內產量下跌，豐田汽車集團已經連續5個月銷售下滑。

　　豐田宣佈於7月24日，在日本的兩傢工廠將恢復四條生產線的生產。這項決定是在零件短缺問題解決後做出的，目的是提高生產效率並滿足市場需求。恢復的生產線將有助於豐田汽車增加產量，並緩解因零件短缺而面臨的生產壓力，預計此舉將對豐田汽車的生產和市場供應產生正面影響。豐田已於8月1日公佈2025財年第一季業績，略超過市場預期，但豐田卻交出比市場預期較低的本財年利潤及銷售淨額預測。

　　從估值來看，豐田的遠期市盈率為9.03，其行業的平均遠期市盈率為6.53；目前豐田的PEG比率為0.34，行業的平均PEG比率為0.74，這意味著豐田增長沒有比行業平均表現得好。技術走勢方面，以豐田汽車來看，股價自從3月見瞭3900日圓之後反復回落，近期更跌穿瞭2200日圓，現在豐田隻可以靠弱日圓去幫助海外出口其主打的EV。雖然股價現價比較低殘，但不宜貿然撈底。

　　（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無擁有上述股份）