工銀智評/美消費放緩 今年GDP料增約2%

　　今年上半年，美國經濟總體呈現“滯的風險未至，漲的風險未消，緊貨幣伴隨寬財政”格局。消費增速放緩但服務消費仍具韌性，投資市場在高利率的影響下表現不弱。勞動市場有所降溫，政策延續“緊貨幣＋寬財政”格局。預計下半年美國GDP增速小幅下降，全年可實現略高於2%的增長，作為經濟核心動能的消費逐步降溫但仍具韌性。

　　2024年二季度的美國消費已開始出現增速放緩跡象，從政策效應的角度來看，超額儲蓄已耗盡，“限制性”利率帶動消費小幅降溫、但預料韌性消費結構特征仍會持續。下半年美國投資將隨減息預期明確而轉暖，但程度料有限。本輪美國的補庫周期已開啟但較以往略溫和，地產投資回暖的程度取決於貨幣政策轉向的時間點，制造業回流對投資的拉動作用尚不明確。若減息路徑較早明確，融資對房地產商的限制放松令供給上升，疊加按揭成本下降令房屋交易再次活躍，有望推動地產投資加速回暖。若減息路徑較晚明確，則高利率依然限制房地產商融資，供給依然緊張；交易不活躍，但價格因素依然令房地產投資維持一定增長。

　　下半年美國外貿預期持續影響經濟增長，但財政支出預期大幅上升。一方面，零售增速略領先於進口增速，下半年消費韌性小幅減弱或令進口增長放緩；另一方面，下半年減息預期逐步明確或推動美元走弱、推高進口價格，但鑒於年內美債收益率大幅下行的空間有限，美元大幅走弱的概率較小。綜合分析淨出口的拖累效應持平或小幅擴大。

　　根據美國國會預算辦公室新一期預算估計，2024財政年度的財政支出超預期，大幅調升3630億美元。其中四大主要增支項目包括近期通過的600億美元海外援助法案，而學生貸款減免計劃、未收回的聯邦存款保險公司存款保險款項、醫療補助支出均為技術性變化。在總統大選年，美國財政的前置發力意圖明顯，預期將抵銷外貿的影響，整體來看，外貿及政府支出對GDP的綜合影響為正向。

　　（中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心）