圖：為滿足監管要求，今年以來，大型商業銀行還加快補充資本。上半年農行、中行“二永債”發行規模合計分別為2300億元、1200億元人民幣。
過去大型商業銀行的經營主要依靠規模效益與息差收入，但隨著新增人民幣貸款平穩放緩，且考慮到實際利率仍偏高，降低綜合融資成本對信貸投放提出更高要求。大型商業銀行增強資本配置既是響應政策、服務國傢戰略之需，而且也是促進國有資本合理有效配置、實現高質量發展的必然。
展望未來，大型商業銀行有必要緊跟政策導向，統籌制定該行資本中長期規劃。一方面，大型商業銀行是經濟轉型和金融穩定的重要支撐，培育壯大耐心資本是堅持功能優先積極響應國傢政策、服務國傢戰略的具體體現。另一方面，大型商業銀行的資產負債結構調整穩步推進，新質生產力引領產業轉型提速，傳統行業如房地產、基建投資等增速趨緩，而且經濟轉型指向中長期戰略，對耐心資本提出更高要求。
資本配置的實踐經驗
一是資本配置更註重戰略和長遠。資本充足率方面，大行具備深厚基礎。數據顯示，截至2024年一季度，中國大型商業銀行的資本充足率達18.31%，同期流動性比例也達到66.31%，二者均維持平穩上升，展現較強的穩健性。國有五大行均入選2023年全球系統重要性銀行（G-SIBs）名單，表明資本實力基礎牢固。按照監管要求，G-SIBs的風險加權比率應於2025年初達到16%、2028年初達到18%，同時還應滿足儲備資本、逆周期資本和附加資本等緩沖資本的監管要求。測算顯示，相關銀行總損失吸收能力（TLAC，Total Loss-absorbing Capacity）在資本缺口約2萬億元（人民幣，下同）。
為滿足監管要求，2024年以來，大型商業銀行還加快瞭補充資本。2024年上半年農業銀行、中國銀行“二永債”（二級資本債、永續債）發行規模合計分別為2300億元、1200億元。年初以來，國有五大行披露TLAC非資本債券發行計劃，合計（含境內和境外）不超過4400億元。培育壯大耐心資本是長期戰略安排，大型商業銀行繼續補充資本將是一大重點。
二是發力“信貸＋債投”的聯動優勢。“五篇大文章”、重大戰略、重點領域和薄弱環節是大型商業銀行信貸資源投放的重點領域。如工商銀行2023年戰略性新興產業、制造業貸款餘額分別突破1.9萬億元、2.5萬億元，增幅分別為74.35%和28.05%。總的來看，大型商業銀行在信貸總量合理增長的同時，信貸投向的重點已加快轉向科技創新、綠色低碳、普惠小微等領域，預計大型銀行將不但致力於鞏固提升規模，而且在融資成本、期限結構和覆蓋面等將有優化空間。
大型商業銀行在綠色債、科創債發行等已經成為主力軍。綠色債券方面，中國銀行發行等值24億美元境外綠色金融債券和300億元境內綠色金融債券；交行2023年發行境內綠色金融債券300億元。科創債方面，2023年大型商業銀行發行各類債券，為科創企業全生命周期科技創新活動提供資金支持。其中，郵儲銀行2023年合計承銷18隻科創票據，金額約95億元。
三是培育耐心資本方式更加多元。大型商業銀行通過參與國傢產業基金、增加金融投資等多種方式廣泛參與服務國傢中長期戰略。目前，大型商業銀行總資產結構中金融投資僅次於貸款。截至2023年末，郵儲銀行金融投資占總資產的比重最高，達到34.26%，其次是交通銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、中國銀行分別達到29.19%、28.12%、26.51%、25.15%、22.07%。同時，銀行系金融資產投資公司（AIC）扮演瞭耐心資本的角色。隨著培育壯大耐心資本成為主流趨勢，加上政策創新和市場走向成熟，大型商業銀行將更加積極參與金融投資。
大型商業銀行以子公司的模式來參與“投小、投早、投硬科技”具有獨特的實踐價值。大型商業銀行發揮牌照功能，以母行為基礎、創新發展科創基金支持科技創新發展，已成規模、成體系，也是耐心資本的重要來源。
資本配置的核心難點
首先，資本要求提高，補充資本壓力較大。2023年10月國傢金融監督管理總局制定發佈的《商業銀行資本管理辦法》不但細化商業銀行的資本監管措施，而且對商業銀行所面臨的信用風險、市場風險等提出更高的資本要求。同時，大型商業銀行入選全球系統重要性銀行後的附加資本要求更高，金融穩定委員會（FSB）建議對其實施1%至2.5%的附加資本要求。在特定條件下，最具系統重要性的銀行可能面臨最高3.5%的附加資本。
2023年版G-SIBs名單中，國有五傢大型商業銀行入選，不但意味著更高的核心資本監管要求，而且要滿足TLAC監管要求的壓力。根據2022年末數據測算，四大行非核心一級資本缺口每年合計3831億元左右，每傢平均需補充非核心一級資本958億元左右。至2028年，大型商業銀行需要補齊TLAC缺口，並滿足G-SIBs和《巴塞爾協議Ⅲ》的資本要求。
其次，功能優先與可持續穩健經營的平衡。政策要求大型商業銀行實現高質量發展，財政部提出要“優化國有金融資本功能定位和戰略佈局”、“完善國有金融資本管理體制機制”，明確提出要引導國有金融企業積極主動作為，充實完善企業中長期規劃，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”。
具體來看，做好五篇大文章要有持續的、長期的支持，對大型商業銀行的資本管理提出更高的要求。鑒於政策導向和監管要求，大型商業銀行在堅持功能優先的同時，仍需要兼顧可持續穩健經營的目標。
最後，擴大金融投資仍面臨部分政策瓶頸。中國經濟的增長已經逐漸從數量論轉向高質量發展，經濟增速放緩，同時傳統的房地產、基建等領域的信貸需求同步減弱，以及高碳行業等綠色轉型加快，這些存量信貸資產質量也面臨新的挑戰。
隨著經濟轉型和產業升級，直接融資的比重上升的需求增強，因而信貸放緩也屬於合理區間，表明非信貸增長的空間增大。但目前大型商業銀行雖可以發揮金融牌照探索“商行＋投行”的新模式，包括提供定增、並購基金、發債等資本市場業務支持，但對於商業銀行直接參與資本市場、股權投資等仍有政策約束。
資本配置的路徑建議
一是建議統籌制定中長期資本規劃，滿足國傢中長期戰略和政策監管，依據資本新規制定中長期資本規劃，合理測算資本配置結構，兼顧短期和長期資本需求，適時補充資本，增加TLAC非資本債務工具以及有序擴大二級資本債發行規模，厚植核心資本基礎。適時引進中長期資本，以增資擴股、發行優先股等方式吸引社保基金、主權財富基金以及養老保險資金等外部資金，鞏固提升大型商業銀行資本實力，蓄力耐心資本，提升經營穩健性。
二是建議發揮母行的集團綜合化優勢，聚焦國傢和地方產業基金投向，適時加大直接參與力度，推行“基金＋產業鏈”招商，培育大量科技創新企業。在穩步擴大信貸的基礎上，做深“貸款＋外部直投”模式。借助信貸的基礎信用功能，放大非信貸資產的投資效應。不斷創新完善“小股權＋大債權”投貸聯動模式，擴大科技創新領域並購貸款投放，為科技企業、投資機構和產業基金合作提供投融資服務。
三是建議借助境內外聯動優勢，通過跨境投融資和跨市場資金做強耐心資本，搶抓中資企業出海機會。近年來人民幣國際化進程加快，互聯互通機制走向成熟，中資企業出海掀起熱潮，或許是實現進一步國際化的機遇期。建議緊跟國傢“雙循環”戰略佈局，發揮境外行“跨市場＋本地化經營”優勢，加強東南亞、中東、非洲、中亞以及拉美等新興市場區域境外行聯動。在合規經營和風險可控的基礎上，加大中資企業出海綜合金融服務，充分利用跨市場不同幣種、利率、期限等組合優勢，提高跨市場資金配置效率。
（本文謹代表個人觀點）
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