資金青睞/政策受惠股成補倉目標

　　圖：科技龍頭股騰訊保持漲勢，成為國際資本“回補”的首要對象。

　　周浩、楊宇霆認為，無論宏觀環境如何變化，資本市場交易的基本邏輯不會改變，大類資產交易永遠是預期和性價比。大部分資金會在全球股票、債券、存款、保險、外匯、房地產、黃金、大宗商品等資產中組合配置。當某一類資產出現高性價比，且預期價格上漲時，配置水平隨之增加，反之下降。

　　“當前宏觀模式下，全球高通脹和高利率水平，不一定對資本市場帶來打擊。”周浩、楊宇霆表示，上世紀90年代，美國經濟處於中速增長水平，美聯儲維持較高利率水平，美國通脹亦保持韌性，當時標指連續上漲，納指受互聯網浪潮刺激，更升穿5000點。

　　利差變化影響資金流動

　　周浩、楊宇霆強調，市場超賣，龍頭股和直接受政策面激勵的股票，往往是“性價比交易”的主要對象。本輪港股反彈中，作為龍頭股的騰訊保持領漲，成為國際資本“回補”的首要對象，而前期嚴重超跌的內地房地產股票，隨著一輪又一輪的政策利好刺激，也迎來大漲。

　　他們說，全球各國的貨幣政策、宏觀經濟等將對其利率水平帶來影響，利差是驅動資金流動的關鍵因素。受美聯儲加息影響，過去兩年美債收益率大幅攀升，美國與非美元國傢之間的利差在擴大，美國資產的性價比顯現，並驅動國際資本增持美國資產。不過，在一個具備基本秩序的資本市場中，沒有永遠下跌或上漲的大類資產，市場永遠有各種不同的投資機會，“性價比”將貫穿著周期的始終。