財經觀察/抑通脹與谷經濟 聯儲陷兩難\李耀華

　　美國聯儲局將於本周議息，與年初的預期不同，市場幾乎一致肯定屆時不會減息，相信今年內會減息的分析師則愈來愈少。

　　一般而言，減息的目的是刺激經濟增長，但若果經濟仍未出現衰退先兆，勉強減息或會令經濟和通脹變得過熱。翻查聯儲局歷來的減息行動，往往是經濟處於衰退邊緣，又或者金融市場出現極度波動，如上世紀的長期資本管理公司倒閉事件，聯儲局才會先發制人減息。

　　為持續高息環境作準備

　　而且，減息往往是在低通脹、無通脹，甚至是通縮下進行，如今美國通脹率達3.6%，仍遠高於聯儲局目標的2%。因此，如果現在減息，通脹勢被谷高，屆時聯儲局或很快需要調頭加息遏通脹。

　　至於現今美國經濟，上季增長已回落至1.3%，但分析師預期，美國今年全年經濟增長將會達至2.4%，雖然不算強勁，但高於聯儲局所定義的1.8%無通脹增長標準。若果企業盈利改善，未來勞工市場的熱度將持續，導致工資有增無減，並刺激通脹進一步上升。

　　在這情況下，聯儲局要平衡通脹升溫和經濟增長的任務上，有著非常大的挑戰，故該局目前的註意力，已不在盡快把利率回復正常化的水平，而是如何防止經濟持續增長而引發的高通脹效應。因此，即使今年全不減息，相信亦不會令市場太意外。