股海一粟/推進數據資本化 電訊商估值迎重估\谷運通

　　港股6月開門紅，連升兩日，一掃5月下旬以來的陰霾，不過這是否代表調整已結束，仍有待觀察。大摩近期持續看淡內房，但看好的聲音亦開始出現。同屬美資大行的花旗昨日發表報告，指隨著內地房地產新政的實施，內房市場軟著陸正在形成，預計內地樓價將在6至9個月內加速企穩。

　　雖然近期的刺激樓市政策一浪高於一浪，對穩定內房市場應該會產生實質作用，不過短期的波動仍然難免。周末公佈的5月數據，尚未看到實質效果，最快也要等到6月銷售數據，或許到時能夠給市場帶來一些希望。

　　另一方面，市場對上周在山東召開的一場企業傢和專傢座談會，有很多的解讀，樂觀解讀者占多數，代表大部分投資者期待政策面的突破。內地著名經濟學傢劉煜輝建議，對於宏觀政策最期待的一個著力點，就是政府債券的大規模發行，以及數據資本化。而事實上，今年的國內超長期特別國債，上個月中旬也終於發行瞭。

　　過去一段相當長的時間，土地財政成為主流，銀行信用都是用土地和地產作為信用抵押品，而現時新一輪債務擴張的抵押品，已沒有瞭這一基礎，需要配備新型生產要素。劉煜輝認為，新型生產要素的方向就是數據資本化，如此才能實現中國經濟轉型的終極目標，建立一個以內需為主導的經濟增長模式，形成新的人民幣匯率機制，以國債為錨。內地最大規模的數據資產，以三大電訊商為首，市傳下半年將實施數據入表。一旦實行，電訊商的估值有望重估。