瑞銀陳志立：升勢未止恒指年內上望20600點

　　恒指5月收報18079.61點，單月累升1.78%，月線錄“四連陽”，為2021年3月以來首次。瑞銀投資銀行香港策略師陳志立向大公報表示，恒指5月20日升見19706.12點的高位後開始盤整，“指數用瞭1個月時間上漲20%，近期下跌一點也屬正常，可視為‘高位整合’，是比較健康的現象”。他並指，從估值、利潤、增長等角度看，恒指還可以再上一點，預計到今年底恒指目標位為20600點，相當於較5月收盤位置有近14%的升幅。

　　5月最後兩周，恒指周線兩連陰，但單周跌幅逐步收窄。今日（6月3日）恒指高開高走，截至中午收盤指數升見18498.33 點，較上一交易日上漲2.32%或418.72點。盤面上看，半導體、汽車、軟件服務等板塊領漲，惟包括黃金在內的貴金屬板塊領跌。

　　陳志立觀察到，近期一些外資已回流港股，恒指也從此前低於歷史均值2個SD（標準差），到如今超過歷史均值1個SD，預示指數已從前期devalue（貶值）狀態轉變成當前value（增值）狀態。

　　“從估值角度看，港股的一大特色是分紅率、股息率均較高。”陳志立坦言，現時港股股息率約4.5%，較歷史均值高約1個SD。對國際投資者而言，港股具有較明顯的高股息優勢，港股股息沒有很多、很大的經濟敏感度。港股風險溢價方面，近期國際投資者、海外基金等對中國宏觀經濟、政策等都沒有過去那麼擔心，他們對港股市場的盈利預期存有期待。

　　公用事業本港開發商看俏

　　投資策略方面，陳志立說，由於美聯儲堅持higher for longer（在更長時間內維持高利率）的政策敘事，瑞銀看好兼具“可攻可守”概念的港股高股息。瑞銀宏觀團隊預計美聯儲最快或於今年9月降息，“這對港股高股息標的是利好，投資角度我們首選高股息”。他續稱，成長股在美聯儲高利率環境中或稍微承壓，但當美聯儲利率下降時，也會有重估的空間，因此股息通常跟著美國的無風險利率走。

　　陳志立補充說，較之高股息，幾乎沒有宏觀敏感度的港股公用事業板塊值得關註，“由於已經與政府層面簽好瞭協議，公用事業板塊未來的投資回報是有保護的”。另一方面，不同國傢想要吸引多一點的基建投入，對有海外投資機會的港股公用事業公司而言將是利好。

　　“香港的開發商也是我們較看好的板塊。”陳志立坦言，瑞銀在港股房地產板塊中低配瞭辦公樓和零售landlord（業主），這兩個板塊存在產能過剩問題。香港開發商方面，香港特區政府目前並無額外的稅，因此吸引瞭一些買傢置業，“開發商的流動性比之前強瞭很多，可促進庫存變現，這個趨勢我們較看好”。他續稱，港股旅遊相關消費板塊也值得關註，建議留意澳門博彩、航空等板塊的機會。