季績前瞻/四網企本周派績 行業邁向復蘇

　　圖：四網企本周派績 行業邁向復蘇

　　四大互聯網巨企BATJ（百度、阿裡巴巴、騰訊、京東）將於本周陸續派發季度成績表，內地互聯網產業從穩定邁向復蘇，但遊戲板塊仍然受壓，電商行業競爭白熱化，用戶補貼亦持續影響利潤，新科技包括人工智能（AI）拉動盈利增長需時。\大公報記者 李潔儀

　　前景樂觀/騰訊受惠新遊戲 次季業務料復蘇

　　在高基數效應拖累下，券商預期遊戲板塊仍然受壓下，騰訊（00700）今年首季經調整淨利潤介乎397億至444億元（人民幣，下同），即按年增長21%至36%。券商關註遊戲業務的復蘇，以及視頻號變現能力。

　　瑞銀對騰訊季績預測最樂觀，估計首季經調整淨利潤約444億元，按年增長36%。該行指出，《金鏟鏟之戰》及《暗區突圍》等遊戲表現強勁，抵銷去年同期《王者榮耀》錄得的高基數效應，預期騰訊首季內地遊戲收入按年跌5%，國際市場表現則料持平。

　　另外，招銀國際報告認為，騰訊遊戲業務板塊短期仍然受壓，估計首季遊戲收入按年跌2%，在新遊戲陸續推出下，相關業務在第二季開始有望恢復正增長。

　　廣發証券預期，騰訊首季遊戲收入約449億元，按年下跌7%，按季增長10%，主要考慮到受頭部遊戲商業化，導致內地遊戲遞延收入承壓，以及海外產品高基數影響。該行指，隨著遊戲產品商業化策略的調整，配合新遊戲包括《地下城與勇士手遊》陸續上線，騰訊遊戲業務在今年第二季逐步復蘇，下半年甚至增長加速。

　　視頻號發力 廣告收入料增23%

　　至於廣告表現，廣發証券估計，受惠視頻號和算法驅動，騰訊首季廣告收入按年升近23%至258億元。該行提到，金融和企業服務收入料約556億元，按年增長14%。

　　踏入第二季，花旗估計，隨著內地遊戲恢復按年正增長，配合電子商務季節性需求，有望支持視頻號和直播業務發展，相信騰訊總收入將從第二季至第四季重拾增長動力，其中第二季收入料升8.8%至1624億元。

　　持續擴張/阿裡雲增加投資 短期利潤或受壓

　　與騰訊（00700）同日公佈季績的阿裡巴巴（09988），券商普遍看淡，估計第四財季（1至3月）經調整淨利潤按年跌4%至20%不等，最多隻有262億元（人民幣，下同）。雖然改革漸見成效，但券商繼續關註電商GMV（商品交易總額）及CMR（客戶管理收入）復蘇的持續性。

　　交銀國際認為，阿裡巴巴旗下電商GMV從去年12月季度恢復正增長，預期3月季度增速與行業差距縮小，GMV按年增長6%，CMR上升4%至628億元。該行考慮到淘天的持續投入以重獲市場份額，加上國際跨境業務的行業機會，預期阿裡巴巴第四財季總收入升5%至2194億元，經調淨利潤則下跌至236億元，按年跌14%。

　　速賣通交易額估翻倍

　　交銀指出，淘天投入初見成效，需持續觀察電商GMV及CMR正增長的持續性；海外業務加大投入將導致2024年虧損翻倍，但亦將拉動速賣通GMV或翻倍至1000億美元。

　　另外，花旗提到，阿裡巴巴透過低價策略，推動GMV重拾增長動力，CMR增長亦見提速。但由於阿裡國際數字商業集團支出增加，加上透過降價方式對雲端業務進行再投資，均對集團中短期的經調整EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）造成進一步壓力，估計上季經調整淨利潤228億元，相等於按年跌17%。

　　摩根大通對阿裡巴巴季績看法最淡，預期經調整淨利潤要跌20%，隻得220億元，遠低於市場預期。該行指出，阿裡巴巴承諾對電商及雲端核心業務加大投資，影響短期利潤表現，國際電商及菜鳥虧損擴大，單是國際電商業務虧損或擴大至逾40億元，惟相信未來兩個財年，國際電商業務及菜鳥的收入增長能保持雙位數增長。

　　看法分歧/百度加大AI應用 提增智能雲收入

　　盡管廣告恢復較預期為弱，惟人工智能（AI）有望提增智能雲業務收入，券商對百度（09888）季績看法分歧，預期首季經調整淨利潤由53億至57.9億元（人民幣，下同）不等，介乎按年跌8%至升9%。券商關註百度的廣告復蘇情況，以及AI對盈利的牽動能力。

　　交銀國際報告早前下調百度季績預測，估計首季百度核心業務收入236.5億元，按年增長3%。其中，受房地產、汽車、招商等廣告主需求偏軟影響，部分獲電商、旅遊，以及醫療行業需求抵銷，首季廣告收入微升2%至168.6億元。

　　光大證券亦相信，百度首季廣告恢復較弱，在線營銷服務收入料為168.2億元，按年僅增1.3%。該行提到，百度持續使用AI對產品進行改造，有望透過AI智能對話改造落地頁，協助廣告主從CPC（Cost Per Click、每次點擊費用）模式，向CPS（Cost Per Sale，每次成功交易收費）模型轉變，廣告主產品切換、AI對廣告業務的增長驅動力，仍需時實現。

　　營運利潤率或按年有改善

　　雖然AI相關投入持續加快，但交銀國際考慮到降本增效因素，預期百度首季經調整淨利潤按年升9%至57.9億元，2024年全年經調整後營運利潤率較去年略有提升，相信AI應用將是估值的修復關鍵。

　　另外，瑞銀指出，宏觀經濟環境疲弱持續影響百度的廣告業務復蘇，因此下調核心廣告業務增速，由原本的4.5%降至2%。該行提到，預期雲業務保持增長勢頭，首季收入料增長9%，惟集團整體經調整淨利潤按年跌6%至53.9億元。

　　補貼增加/京東加碼內容生態建設 商品交易額跑贏大市

　　近年積極加碼內容生態建設的京東（09618），在完成業務調整釋放彈性，首季商品交易總額（GMV）跑贏大市，券商估計經調整淨利潤約70億至75.1億元（人民幣，下同）水平，按年跌1%至8%。

　　免郵免運門檻下調

　　招商證券報告指，受惠去年同期低基數及年貨節錯峰效應，京東今年首季GMV及收入增長勢頭較好，其中1至2月份的GMV增速高於國傢統計局社會零售總額5.5%的增速。

　　該行提到，京東零售首季經營利潤承壓，主要因為春晚贊助加大營銷投入、員工薪酬增加，加上去年8月起下調主站免郵門檻，京東小時達亦進一步降低免運門檻，持續增加首季的履約成本，以及百億補貼亦增加營銷費用。

　　另外，富瑞估計，京東首季經調整淨利潤約70億元，按年下跌8%，收入同比增長6%至2580億元。該行提到，京東早前放棄收購英國電子產品零售商Currys並不意外，主要因為京東在多個領域已有出海戰略部署。

　　建銀國際研究報告同樣估計，京東首季收入約2580億元，其中零售收入約2250億元，按年增長6%。該行預期，京東首季經調整淨利潤約72.2億元，同比下跌5%。