財經觀察/美日息差巨大 日匯股難翻身\李耀華

　　日本政府上周疑似兩度出手幹預匯市，令日圓匯價不再下試三十四年低位，而且兌美元明顯回升。然而，除非日本央行可以在短期內大幅加息，或是美國聯儲局在短期大幅減息，否則，即使日本政府繼續入市，對日圓的提振作用也不會太大，而且未必可扭轉日股逐步轉弱的劣勢。

　　根據美國商品期貨交易委員會數據，過去一周共17.45份沽空日圓合約，相較對上一周的紀錄性高水平稍為回落。部分市場人士相信，或許日本政府幹預匯市已見成效。

　　過去一周，日本政府疑似兩年來首次入市，但實際效果不明顯，而在上周三紐約市尾段，市場亦盛傳日本央行曾入市。不過，日圓反彈近3%後，很快又打回原形。

　　日本無空間大幅加息

　　上周五，美國公佈4月份新增職位僅達17.5萬份，創半年最少增幅，而工資增長亦低於預期，市場對聯儲局最早在9月份減息的預期重燃，日圓再次反彈，當日更一度大升至151.86。

　　可是，日圓的升勢維持一段時期後，昨日再度回落到153至154水平。大部分分析師都認為，美國一日未減息，日本一日未大幅加息，美日息差一直維持，日圓一日不會轉強，而日股在個人消費增長繼續放緩下，亦難望再闖高峰。

　　市場有部分人認為，2022年9月，當日本政府入市後，最初對日圓的影響不大，但隨後數月，日圓兌美元升值超過13%，到2023年初，更升至130。所以，日本政府早前入市，相信也會見成效，不過，當年美國利率隻有3.25厘，即使日本當時是負利率，息差亦遠較今天低，所以日本政府當年的幹預行動才起到作用。

　　可以說，即使美國聯儲局如市場所推斷，最早在9月份減息，然後12月再減，前後共減兩次，把美息推低至5厘水平，令美日息差收窄，但相對目前隻有0.1厘的日本利率來說，美日相差仍然很大，除非日本可以在短期內大幅加息。不過觀乎日本目前的經濟狀況，這個可能性並不大。